Исключение 3(c)(7)

Исключение 3(c)(7) — это положение Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, которое позволяет определенным инвестиционным фондам освобождаться от регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). В частности, оно применяется к инвестиционным фондам, которые предлагаются исключительно “квалифицированным покупателям”. Это исключение является важным инструментом для хедж-фондов, фондов прямых инвестиций и других частных фондов, поскольку позволяет им избежать строгих регуляторных требований и требований по отчетности, применяемых к публичным фондам.

Квалифицированные покупатели

В соответствии с исключением 3(c)(7) инвестиционный фонд может быть освобожден от регистрации, если он ограничивает своих инвесторов “квалифицированными покупателями”. Термин “квалифицированный покупатель” определен в разделе 2(a)(51) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Как правило, квалифицированный покупатель включает:

Физические лица или семьи: Физические лица (и определенные семейные корпорации, товарищества, наследственные массы и трасты), владеющие инвестициями на сумму не менее 5 миллионов долларов.
Институциональные инвесторы: Институты, такие как корпорации или товарищества, которые владеют и инвестируют на дискреционной основе не менее 25 миллионов долларов в инвестициях.
Организации, принадлежащие квалифицированным покупателям: Организации, в которых все бенефициарные владельцы являются квалифицированными покупателями.

Соответствие этим порогам подтверждает, что инвесторы обладают достаточной степенью искушенности и финансовыми возможностями для понимания и принятия рисков, связанных с высокорискованными инвестициями.

Основные преимущества

Регуляторное облегчение

Основное преимущество исключения 3(c)(7) — это регуляторное облегчение. Фонды, использующие это исключение, не обязаны регистрироваться в SEC. Следовательно, они не подвергаются такому же уровню проверки, надзора и требований по отчетности, как зарегистрированные инвестиционные компании, такие как взаимные фонды. Это обеспечивает большую операционную гибкость и снижение административных расходов.

Маркетинговая и операционная гибкость

Фонды, освобожденные в соответствии с 3(c)(7), могут применять более агрессивные и сложные инвестиционные стратегии, которые могут быть недопустимы для зарегистрированных инвестиционных компаний. Они также имеют больше свободы в маркетинге своего фонда квалифицированным покупателям, поскольку не подлежат тем же требованиям публичного раскрытия информации.

Масштабируемость

В отличие от исключения 3(c)(1), которое ограничивает количество инвесторов до 100, исключение 3(c)(7) не имеет максимального количества инвесторов, при условии, что все они являются квалифицированными покупателями. Отсутствие верхнего предела позволяет этим фондам привлекать большие объемы капитала от более широкой базы инвесторов, что может повысить масштабируемость и рост фонда.

Вопросы соблюдения и правовые соображения

Несмотря на сниженное регуляторное бремя, фонды, использующие исключение 3(c)(7), должны по-прежнему учитывать сложные правовые вопросы и вопросы соблюдения. Основные соображения включают:

Положения по борьбе с мошенничеством

Фонды должны соблюдать федеральные положения по борьбе с мошенничеством, в частности те, которые установлены Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о биржах ценных бумаг 1934 года. Это означает, что они по-прежнему подчиняются нормам, запрещающим обманные практики, включая ложные или вводящие в заблуждение заявления инвесторам.

Правила “Знай своего клиента” (KYC) и противодействия отмыванию денег (AML)

Хотя фонды 3(c)(7) освобождены от некоторых требований SEC, они должны соблюдать правила KYC и AML для предотвращения незаконной деятельности, такой как отмывание денег и мошенничество.

Проверка инвесторов

Для сохранения своего статуса освобождения фонды должны тщательно проверять, что каждый инвестор квалифицируется как “квалифицированный покупатель”. Этот процесс проверки часто включает комплексную проверку должной осмотрительности, включая изучение финансовых отчетов и других соответствующих документов для подтверждения инвестиционных активов.

Требования по раскрытию информации

Хотя они не такие обширные, как для зарегистрированных фондов, фонды 3(c)(7) должны предоставлять определенную информацию своим инвесторам. Это обычно включает меморандумы частного размещения, информационные циркуляры и другие документы, детализирующие стратегии фонда, риски, сборы и управление.

Сравнение с исключением 3(c)(1)

Понимание нюансов между исключениями 3(c)(7) и 3(c)(1) имеет решающее значение для управляющих фондами, принимающих решение о наилучшей структуре для соблюдения нормативных требований.

Ограничения по количеству инвесторов

Как упоминалось ранее, исключение 3(c)(1) ограничивает количество инвесторов до 100, независимо от их финансового статуса. В отличие от этого, 3(c)(7) не имеет такого ограничения, при условии, что все инвесторы являются квалифицированными покупателями.

Квалификация инвесторов

Исключение 3(c)(1) требует, чтобы инвесторы были “аккредитованными инвесторами” в соответствии с определениями в Положении D Закона о ценных бумагах 1933 года, как правило, это означает физических лиц с чистой стоимостью активов свыше 1 миллиона долларов или годовым доходом, превышающим 200 000 долларов (300 000 долларов для пар). Исключение 3(c)(7) требует более строгого критерия “квалифицированных покупателей”.

Случаи применения

Как правило, более мелкие хедж-фонды, венчурные фонды или фонды прямых инвестиций, которые не ожидают иметь более 100 инвесторов, могут выбрать исключение 3(c)(1). В отличие от этого, более крупные фонды, стремящиеся привлечь значительный капитал от широкого круга искушенных инвесторов, обычно используют исключение 3(c)(7).

Практические примеры

Bridgewater Associates

Bridgewater Associates, один из крупнейших хедж-фондов в мире, первоначально опирался на исключение 3(c)(1), но перешел на использование исключений в соответствии с 3(c)(7), чтобы принять растущее число искушенных инвесторов, отвечающих критериям квалифицированного покупателя. Их масштаб и операционная сложность потребовали гибкости, обеспечиваемой исключением 3(c)(7).

The Blackstone Group

Blackstone Group использует исключение 3(c)(7) для многих своих фондов прямых инвестиций и фондов недвижимости, что позволяет им привлекать большие пулы капитала от разнообразных институциональных инвесторов и состоятельных частных лиц. Соблюдая требования и нормы в рамках 3(c)(7), Blackstone может эффективно управлять многочисленными инвесторами, при этом используя большую гибкость в своих инвестиционных стратегиях.

Заключение

Исключение 3(c)(7) является мощным инструментом, предоставляющим значительные преимущества частным инвестиционным фондам, стремящимся привлечь капитал от искушенных инвесторов без бремени регистрации в SEC. Однако оно сопровождается своим набором проблем и требований по соблюдению, которые управляющие фондами должны тщательно учитывать. Понимая тонкости исключения 3(c)(7), управляющие фондами могут лучше позиционировать свои фонды для успеха в конкурентной и регулируемой среде частного инвестирования.