Альтернативная торговая система (ATS)

Альтернативная торговая система (ATS) - это внебиржевая торговая площадка, которая сопоставляет покупателей и продавцов для заключения сделок. Такие системы обеспечивают торговлю различными активами - акциями, облигациями и деривативами - вне традиционных бирж. ATS работают в рамках регулирования и ограничений, но дают преимущества, такие как снижение издержек и более быстрое исполнение. Ниже приведен обзор ATS, их типов, принципов работы, преимуществ, регулирования и примеров.

Типы ATS

Electronic Communication Networks (ECN)

ECN - это компьютеризированные сети, автоматически сопоставляющие заявки на покупку и продажу. Они позволяют трейдерам обходить брокеров и взаимодействовать напрямую с рынком, снижая транзакционные расходы. Примеры:

• NASDAQ

  NASDAQ управляет несколькими ECN, обеспечивающими торговлю ценными бумагами.

Dark Pools

Dark pools - это частные торговые площадки, где заявки не видны публично. Они используются крупными институциональными инвесторами для исполнения больших ордеров без влияния на цену. Примеры:

• Liquidnet

  Liquidnet - глобальная институциональная сеть для торговли в dark pools.

Crossing Networks

Crossing networks - разновидность ATS, которые сопоставляют заявки без маршрутизации на публичные биржи. Такие сети часто исполняют заявки в заранее заданное время и по заданным ценам. Примеры:

• ITG POSIT

  ITG POSIT - crossing network с анонимной и автоматизированной торговлей.

Как работает ATS

ATS действует как посредник, сопоставляя заявки без традиционных бирж. Основные этапы:

1. Размещение ордера: инвесторы размещают заявки через брокеров или напрямую, если имеют доступ.
2. Сопоставление ордеров: система ATS сопоставляет заявки по цене и объему.
3. Исполнение: после нахождения совпадения сделка исполняется электронно.
4. Расчеты: происходит передача ценных бумаг от продавца покупателю и денег в обратном направлении.

Типы ордеров

В ATS можно использовать разные типы ордеров:

• Рыночные ордера: покупка или продажа по текущей рыночной цене.
• Лимитные ордера: покупка или продажа по заданной цене или лучше.
• Стоп-ордера: превращаются в рыночные ордера при достижении указанной цены.

Технологический стек

ATS обычно включает:

• Matching Engine: ядро сопоставления заявок.
• Система управления рисками: контроль соответствия требованиям и профилям риска.
• Сетевую инфраструктуру: высокоскоростные низколатентные сети для быстрого исполнения.
• Меры безопасности: киберзащита для сохранности системы.

Преимущества ATS

Низкие издержки

ATS часто предлагают более низкие комиссии по сравнению с биржами из-за меньшего числа посредников и меньших накладных расходов.

Анонимность

Dark pools и некоторые ATS дают анонимность, особенно важную при крупных институциональных сделках. Это снижает рыночное воздействие и утечки информации.

Гибкость

ATS поддерживают разные типы ордеров и стратегии исполнения, что особенно полезно для алгоритмической торговли.

Скорость

Современная инфраструктура ATS обеспечивает быстрое исполнение, что важно для HFT и других стратегий.

Регулирование

США

В США ATS регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в рамках Regulation ATS. Обычно они должны регистрироваться как брокеры-дилеры и соблюдать стандарты прозрачности, предотвращения мошенничества и торговых практик.

• FINRA

  Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) контролирует справедливость и качество работы ATS в США.

Европа

В Европе ATS регулируются директивой MiFID II, направленной на повышение прозрачности и защиту инвесторов.

• ESMA

  European Securities and Markets Authority (ESMA) регулирует финансовые рынки ЕС, включая ATS.

Азия

В странах Азии действуют свои регуляторы. Например, в Японии это Financial Services Agency (FSA), в Гонконге - Securities and Futures Commission (SFC).

• FSA Japan

  Financial Services Agency (FSA) - регулятор Японии, контролирующий работу ATS.

Примеры ATS

Instinet

Instinet - один из пионеров электронных торгов и один из старейших ATS. Предлагает агентское исполнение и торговые технологии.

BATS Global Markets

BATS Global Markets работает как биржа и ATS, предоставляя несколько площадок для торговли акциями и опционами.

Chi-X

Chi-X действует в нескольких странах и предлагает торговые решения, известен технологичным подходом к повышению эффективности рынка.

Заключение

ATS - важный элемент современной финансовой инфраструктуры. Они дают преимущества по стоимости, скорости и гибкости, одновременно создавая специфические регуляторные вызовы. По мере развития технологий роль ATS будет только расти.