Амортизируемые облигации

Амортизируемые облигации — это тип ценных бумаг с фиксированным доходом, в которых основная сумма облигации (сумма, первоначально заёмщенная заёмщиком) постепенно выплачивается в течение срока действия облигации. Это означает, что каждый платёж, сделанный эмитентом, включает как процент, так и часть основной суммы, уменьшая основную сумму со временем до полного погашения к дате погашения облигации. Это контрастирует с традиционными облигациями, где основная сумма погашается полностью при погашении.

Как работают амортизируемые облигации

Погашение основной суммы

Амортизируемые облигации включают периодические платежи, покрывающие как процент, так и основную сумму. Этот процесс амортизации может быть структурирован различными способами:

1. Равномерная амортизация: Здесь график платежей по облигации структурирован так, что общая сумма платежа остаётся постоянной. Первоначально большая часть каждого платежа покрывает проценты, а меньшая часть идёт на основную сумму. Со временем, по мере уменьшения остатка основной суммы, процентная часть платежей уменьшается, в то время как часть, идущая на основную сумму, увеличивается.

2. Градуированная амортизация: В этом формате облигация может начинаться с более низких платежей, которые увеличиваются со временем. Этот метод может быть выбран, если платежи лучше соответствуют ожидаемому росту денежных потоков эмитента.

3. Единовременная амортизация: Это включает выплату основной суммы облигации одной суммой в определённый момент в течение срока действия облигации, часто при погашении, но всё же включает периодические выплаты процентов.

Выплаты процентов

Выплаты процентов по амортизируемым облигациям обычно фиксированы и включены в периодические платежи. Проценты рассчитываются на остаток основной суммы. По мере уменьшения основной суммы уменьшается и выплата процентов.

График амортизации

График амортизации описывает план погашения облигаций, разбивая каждый периодический платёж на его процентную и основную компоненты. Этот график может помочь инвесторам понять, как облигация будет погашаться со временем и какую сумму процентов они будут получать в каждый период.

Эмитенты и инвесторы

• Эмитенты: Корпорации, муниципалитеты и другие организации выпускают амортизируемые облигации для финансирования проектов без необходимости иметь единовременную сумму для погашения основной суммы при погашении. Это обеспечивает эмитенту управляемый способ распределения платежей во времени.

• Инвесторы: Инвесторы в амортизируемые облигации получают регулярные денежные потоки, что делает эти облигации привлекательными для тех, кто ищет стабильный доход. Эти облигации могут быть менее рискованными по сравнению с бескупонными облигациями, где инвестор рискует не получить платежей до погашения.

Пример амортизируемой облигации

Рассмотрим упрощённый пример амортизируемой облигации:

Сценарий

• Номинальная стоимость: $1000
• Купонная ставка: 5% годовых
• Срок: 5 лет
• Частота платежей: Ежегодно

Расчёт

1. Расчёт годового платежа: Учитывая, что облигация является амортизируемой, платежи рассчитываются так, чтобы включать как основную сумму, так и проценты. Используя формулу амортизации или инструмент расчёта графика амортизации, мы определяем годовой платёж:

 Платёж = P [ r(1+r)^n ] / [ (1+r)^n – 1 ]
 Где:
 P = Основная сумма (номинальная стоимость) = $1000
 r = Периодическая процентная ставка = 5%
 n = Количество периодов = 5

Подставляя значения:

 Платёж = 1000 [ 0.05(1+0.05)^5 ] / [ (1+0.05)^5 – 1 ]
 ≈ $230.97

Таким образом, заёмщик будет делать годовые платежи примерно $230.97.

1. График амортизации: Мы создаём график амортизации, который разбивает каждый годовой платёж на проценты и основную сумму.

• Год 1:
• Проценты: $1000 * 5% = $50
• Основная сумма: $230.97 - $50 = $180.97

• Остаток основной суммы: $1000 - $180.97 = $819.03

• Год 2:
• Проценты: $819.03 * 5% = $40.95
• Основная сумма: $230.97 - $40.95 = $190.02

• Остаток основной суммы: $819.03 - $190.02 = $629.02

• Год 3:
• Проценты: $629.02 * 5% = $31.45
• Основная сумма: $230.97 - $31.45 = $199.52

• Остаток основной суммы: $629.02 - $199.52 = $429.50

• Год 4:
• Проценты: $429.50 * 5% = $21.48
• Основная сумма: $230.97 - $21.48 = $209.49

• Остаток основной суммы: $429.50 - $209.49 = $220.01

• Год 5:
• Проценты: $220.01 * 5% = $11.00
• Основная сумма: $230.97 - $11.00 = $219.97
• Остаток основной суммы: $220.01 - $219.97 = $0.04

За пять лет облигация полностью погашается, при этом расходы на проценты уменьшаются каждый год по мере снижения остатка основной суммы.

Реальные применения

Ипотечные ценные бумаги (MBS): Амортизируемые облигации распространены в ипотечных ценных бумагах, где базовыми активами являются ипотечные кредиты, включающие как выплаты процентов, так и основной суммы.

Корпоративные облигации: Некоторые корпорации могут выпускать амортизируемые облигации для соответствия своему денежному потоку, распределяя погашение долга таким образом, чтобы оно соответствовало их прогнозам доходов.

Муниципальные облигации: Города или муниципалитеты, выпускающие облигации для инфраструктурных проектов, могут предпочесть амортизируемые облигации, чтобы избежать необходимости иметь большую сумму при погашении.

Преимущества и недостатки

Преимущества

1. Предсказуемые денежные потоки: Инвесторы получают регулярные платежи, включающие как основную сумму, так и проценты, что обеспечивает более предсказуемые денежные потоки.
2. Снижение риска: При постепенном погашении основной суммы минимизируется риск дефолта по большому единовременному платежу при погашении.
3. Процентные расходы: Для эмитентов процентные расходы уменьшаются со временем по мере уменьшения остатка основной суммы, что может быть финансово выгодным.

Недостатки

1. Более низкие процентные выплаты со временем: По мере уменьшения основной суммы также уменьшаются процентные выплаты, что может быть менее привлекательным для инвесторов, ищущих высокий регулярный доход.
2. Сложность в бухгалтерском учёте: Отслеживание графика амортизации может быть сложным по сравнению с бескупонными облигациями или традиционными облигациями.

В заключение, амортизируемые облигации предлагают уникальную структуру, которая приносит пользу как эмитентам, так и инвесторам, обеспечивая предсказуемые денежные потоки и снижая бремя платежей со временем. Они широко используются в различных финансовых секторах, включая ипотеку и муниципальные проекты, для более эффективного управления погашением долга.