Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS)

Ценная бумага, обеспеченная активами (ABS) — это тип финансовой инвестиции, которая обеспечена пулом активов, таких как кредиты, аренда, задолженность по кредитным картам, роялти или дебиторская задолженность. По сути, ABS позволяет инвесторам приобрести долю в диверсифицированном пуле активов, а не в отдельных кредитах или дебиторской задолженности, тем самым рассеивая риск.

Структура и компоненты

Активы

Базовые активы в ABS могут быть разнообразными, но они обычно попадают в несколько категорий:

• Автокредиты: Кредиты, предоставляемые потребителям для покупки транспортных средств.
• Задолженность по кредитным картам: Долг, причитающийся держателям кредитных карт.
• Кредиты под залог собственного капитала в жилье: Кредиты, где заёмщики используют собственный капитал в своём жилье в качестве обеспечения.
• Студенческие кредиты: Кредиты, предоставляемые студентам для покрытия образовательных расходов.
• Кредиты малому бизнесу: Кредиты, предоставляемые малым предприятиям, часто гарантированные SBA.
• Роялти: Доход от интеллектуальной собственности или других потоков лицензионных доходов.

Специальная целевая компания (SPV)

SPV — это отдельное юридическое лицо, созданное компанией для изоляции финансового риска. В контексте ABS SPV покупает активы у первоначального кредитора или оригинатора и структурирует их в ценную бумагу. Затем SPV выпускает облигации, обеспеченные этими активами, распределяя различные транши с разными уровнями приоритета и риска.

Транши

ABS часто делятся на сегменты, называемые траншами, каждый представляющий разный уровень риска и доходности. Транши обычно называются как:

• Старшие транши: Это наименее рискованные и имеют самый высокий кредитный рейтинг.
• Мезонинные транши: Они предлагают более высокую доходность, чем старшие транши, но сопровождаются более высоким риском.
• Долевые транши: Это самые рискованные и имеют наивысший потенциал доходности.

Усиление кредита

Чтобы сделать ABS более привлекательными для инвесторов, оригинаторы часто внедряют техники усиления кредита, такие как:

• Избыточное обеспечение: Включает выпуск меньшего количества ценных бумаг, чем стоимость базовых активов.
• Резервные фонды: Часть денежных потоков от активов откладывается для покрытия дефолтов.
• Субординация: Более низкие транши поглощают убытки раньше более высоких траншей, обеспечивая подушку для старших траншей.

Процесс секьюритизации

Шаг 1: Объединение активов

Оригинатор объединяет вместе пул базовых активов. Эта диверсификация помогает смягчить риск, связанный с отдельными дефолтами.

Шаг 2: Передача в SPV

Объединённые активы передаются в SPV. SPV изолирует эти активы от баланса оригинатора, защищая их от банкротства оригинатора.

Шаг 3: Выпуск ценных бумаг

SPV выпускает ABS для инвесторов. Эти ценные бумаги дают инвесторам право на часть денежного потока, генерируемого базовыми активами.

Шаг 4: Обслуживание

Оригинатор часто продолжает обслуживать кредиты — собирать платежи, вести записи и обрабатывать просрочки — но денежные потоки направляются в SPV, которая затем распределяет платежи инвесторам.

Преимущества ABS

Для оригинаторов

• Облегчение капитала: Продавая активы в SPV, оригинаторы могут разгрузить обязательства и высвободить капитал для другой кредитной деятельности.
• Управление рисками: Оригинаторы могут управлять и передавать риск, связанный с кредитами, более широкой базе инвесторов.

Для инвесторов

• Диверсификация: Инвесторы получают доступ к диверсифицированному пулу активов, снижая влияние дефолтов отдельных активов.
• Регулярные денежные потоки: ABS обычно обеспечивают стабильный поток доходов от базовых активов.
• Настраиваемый профиль риска/доходности: Через транши инвесторы могут выбрать уровень риска и доходности, который соответствует их инвестиционной стратегии.

Риски ABS

Кредитный риск

Это риск того, что заёмщики базовых кредитов объявят дефолт. Различные формы усиления кредита разработаны для смягчения этого риска.

Риск досрочного погашения

Особенно актуален для ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (подмножество ABS), досрочное погашение происходит, когда заёмщики досрочно погашают свои кредиты, влияя на ожидаемый денежный поток инвесторам.

Процентный риск

Изменения процентных ставок могут повлиять на прибыльность ABS. Рост ставок может привести к снижению стоимости ценной бумаги.

Регуляторный риск

Изменения в регулировании могут повлиять на производительность и законность ABS. Например, регулирование после финансового кризиса 2008 года значительно повлияло на выпуск и структуру ABS.

Развитие рынка ABS и тенденции

Рынок ABS значительно эволюционировал с момента своего возникновения в конце 1980-х годов. Первоначально движимый секьюритизацией автокредитов, задолженности по кредитным картам и кредитов под залог собственного капитала в жилье, рынок, обеспеченный активами, сегодня включает гораздо более широкий спектр типов активов.

Заметные тенденции

• Расширение на развивающиеся рынки: Хотя ABS начался в развитых экономиках, сейчас наблюдается растущий рынок в развивающихся экономиках.
• Цифровая трансформация: Технологии, такие как блокчейн, изучаются для повышения прозрачности и эффективности в транзакциях ABS.
• Зелёные ABS: Возникающий сегмент, сфокусированный на экологически чистых проектах, таких как активы возобновляемой энергии.

Ключевые игроки на рынке ABS

• Инвестиционные банки: Институты, такие как Goldman Sachs и JP Morgan, часто выступают в качестве андеррайтеров в транзакциях ABS.
• Рейтинговые агентства: Компании, такие как Moody’s, S&P и Fitch, оценивают кредитный риск ABS.
• Обслуживающие организации: Это часто первоначальные кредиторы, ответственные за обслуживание базовых кредитов.

Регулирование, управляющее ABS

Рынки ABS подлежат регулированию для обеспечения прозрачности и защиты инвесторов. Ключевые регуляторные рамки включают:

• Закон Додда-Франка США: Принят в ответ на финансовый кризис 2008 года, включает положения для улучшения подотчётности и прозрачности.
• Basel III: Глобальные регуляторные рамки, разработанные для укрепления требований к банковскому капиталу и управлению рисками.
• Европейское регулирование рыночной инфраструктуры (EMIR): Сосредоточено на повышении стабильности рынка внебиржевых деривативов, затрагивающих синтетические ABS.

Заключение

Ценные бумаги, обеспеченные активами, предлагают средство для финансовых институтов управлять риском и капиталом, предоставляя инвесторам разнообразные и настраиваемые инвестиционные возможности. Несмотря на сложность и связанные с ними риски, ABS остаются значительным компонентом глобальной финансовой системы. С продолжающимися разработками в технологии и регулировании рынок ABS продолжает развиваться, представляя новые возможности и вызовы для участников рынка. Как всегда, понимание структуры, рисков и вознаграждений, связанных с этими ценными бумагами, критически важно как для эмитентов, так и для инвесторов.