На уровне цены исполнения

В мире финансовой торговли, особенно в торговле опционами, термин “На уровне цены исполнения” (ATM) является важной концепцией. Это относится к ситуации, когда цена исполнения опциона равна текущей рыночной цене базового актива. Это состояние имеет решающее значение, поскольку оно обеспечивает базовую линию, с которой можно понять прибыльность и уровни риска опционного контракта.

Определение и объяснение

Опционы “На уровне цены исполнения” (ATM) - это опционы, где цена исполнения или страйк идентична текущей рыночной цене базового финансового инструмента. Например, если акция торгуется по 50 долларов за акцию, опцион с ценой исполнения 50 долларов называется “На уровне цены исполнения”. Как опционы колл (которые дают право купить актив), так и опционы пут (которые дают право продать актив) могут классифицироваться как ATM, если их цены исполнения равны рыночным ценам базовых активов.

Значение в торговле опционами

Опционы, находящиеся на уровне цены исполнения, имеют внутренние характеристики, делающие их особенно привлекательными или критически важными для трейдеров:

Высокое значение теты: ATM опционы обычно испытывают наиболее быстрое временное затухание. Тета измеряет скорость, с которой цена опционного контракта снижается по мере приближения к дате истечения. Поскольку ATM опционы с большей вероятностью переместятся в “В деньгах” (ITM) или “Без денег” (OTM), они подвержены наивысшей скорости затухания премии.
Чувствительность веги: Вега измеряет чувствительность к изменениям волатильности. ATM опционы сильно подвержены изменениям волатильности. Если рынок ожидает значительных изменений в ценах, премии на ATM опционы могут значительно возрасти, делая их более дорогими по сравнению с ITM или OTM опционами.
Дельта-нейтральная торговля: Дельта представляет скорость изменения цены опциона относительно цены базового актива. ATM опционы обычно имеют дельту приблизительно равную 0.5 для опционов колл и -0.5 для опционов пут. Они являются критическими компонентами в формировании дельта-нейтральной стратегии, которая обычно используется в хеджировании и для обеспечения того, чтобы стоимость портфеля оставалась относительно не затронутой небольшими движениями цены базового актива.

Практический пример

Рассмотрим сценарий, где трейдер смотрит на акции корпорации XYZ, которые в настоящее время торгуются по 100 долларов:

ATM опцион колл может иметь цену исполнения 100 долларов. Если цена акций XYZ Corp вырастет, опцион колл, вероятно, станет ITM, набирая внутреннюю стоимость.
ATM опцион пут с ценой исполнения 100 долларов будет готов получить внутреннюю стоимость, если цена акций XYZ Corp упадет ниже 100 долларов.

Оценка ATM опционов

В модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза, одном из наиболее широко принятых методов оценки опционов, ATM опционы имеют уникальные характеристики. Поскольку цена исполнения равна текущей цене базового актива, это напрямую влияет на расчет внутренней стоимости и временной стоимости.

Модель Блэка-Шоулза:

Формула Блэка-Шоулза для европейского опциона колл:

[ C = S_0 \mathcal{N}(d_1) - X e^{-rT} \mathcal{N}(d_2) ]

[ d_1 = \frac{ \ln \left( \frac{S_0}{X} \right) + \left( r + \frac{\sigma^2}{2} \right) T }{\sigma \sqrt{T}} ]

[ d_2 = d_1 - \sigma \sqrt{T} ]

Учитывая, что для ATM опционов ( S_0 = X ):

[ d_1 = \frac{ \left( r + \frac{\sigma^2}{2} \right) T }{\sigma \sqrt{T}} = \frac{\left( r + \frac{\sigma^2}{2} \right) \sqrt{T}}{\sigma} ]

Учитывая специфические свойства ATM опционов, ( d_1 ) и ( d_2 ) могут значительно упроститься, влияя на оценку. Временная стоимость ATM опционов обычно максимизируется из-за баланса между потенциальными прибылями и защитой от краткосрочных потерь.

Торговые стратегии с участием ATM опционов

ATM опционы широко используются в различных сложных торговых стратегиях. Некоторые общие стратегии включают:

Стрэддлы

Стрэддл включает покупку как ATM опциона колл, так и ATM опциона пут. Эта стратегия используется, когда трейдер ожидает, что базовый актив проявит значительную волатильность, но не уверен в направлении.

Стрэнглы

Стрэнгл похож на стрэддл, но включает покупку OTM опциона колл и опциона пут. Однако трейдеры часто выбирают ATM опционы из-за более высокой чувствительности (веги) и временного затухания (теты), делая эту изменчивость потенциально более прибыльной.

Железные кондоры

Железный кондор включает продажу ATM опциона пут и колл при одновременной покупке более далеких OTM опционов в качестве защиты. Эта стратегия выигрывает от временного затухания и идеальна, когда трейдер ожидает низкую волатильность базового актива.

Риск и вознаграждение

ATM опционы представляют сбалансированный профиль риска-вознаграждения. По дизайну они изначально не находятся в прибыльной позиции (нет внутренней стоимости), но имеют потенциал стать очень ценными, если рыночная цена движется благоприятно. Риск включает полную потерю уплаченной премии, если рынок движется неблагоприятно или остается статичным.

Риски:

Временное затухание (тета): Чем ближе опцион к истечению без движения в ITM, тем быстрее будет разрушаться его премия.
Риск волатильности (вега): Неожиданные падения волатильности могут снизить премию опциона.
Дельта-риск: По мере изменения цен базовых активов дельта изменяется, влияя на эффективность хеджирования.

Вознаграждения:

Направленные движения: Благоприятное движение цены базового актива может переместить опцион в ITM, делая его прибыльным.
Высокая ликвидность: ATM опционы обычно имеют высокие объемы торгов, обеспечивая лучшие спреды и исполнение.
Гибкость: Сбалансированная дельта позволяет легко интегрировать в различные сложные стратегии.

Автоматизированная и алгоритмическая торговля ATM опционами

Значение ATM опционов распространяется на область автоматизированной и алгоритмической торговли. Учитывая их уникальные характеристики, алгоритмы часто нацелены на ATM опционы, чтобы капитализироваться на конкретных рыночных условиях, таких как всплески волатильности, или для динамического управления портфелями.

Алгоритмические стратегии:

Дельта-хеджирование: Алгоритмы могут постоянно корректировать позицию ATM опционов для поддержания дельта-нейтрального портфеля, снижая направленный риск.
Арбитраж волатильности: Алгоритмы могут использовать различия между подразумеваемой и фактической волатильностью, торгуя ATM опционами, учитывая их чувствительность к изменениям волатильности (высокая вега).
Маркет-мейкинг: Высокочастотные торговые фирмы часто делают рынки в ATM опционах из-за их сбалансированного профиля риска и высокой ликвидности.

Пример компании, использующей алгоритмические стратегии:

Citadel Securities: Одной из ведущих фирм в этой области является Citadel Securities. Они используют сложные алгоритмы для торговли различными опционами, включая ATM опционы, на широком спектре активов. Их алгоритмы предназначены для оптимизации торговых стратегий, управления рисками и максимизации доходности, широко используя свойства ATM опционов.

Заключение

Опционы “На уровне цены исполнения” являются краеугольным камнем в торговле опционами. Их уникальные характеристики, обусловленные их дельтой, тетой и вегой, делают их высоко универсальными инструментами. Они являются неотъемлемой частью различных торговых стратегий от хеджирования до спекулятивных игр, и их значимость только растет в эпоху алгоритмической торговли. Понимание ATM опционов может улучшить торговое мастерство и предложить более глубокое понимание рыночной динамики.