Выкуп

Выкуп — это финансовая сделка, в ходе которой компания, инвестор или группа инвесторов приобретает значительную часть капитала целевой компании. Затем покупатель берет на себя контроль над компанией с целью реструктуризации, повышения операционной эффективности или иного повышения стоимости компании, прежде чем в конечном итоге продать ее с прибылью. Выкупы можно разделить на несколько типов, включая выкуп с использованием заемных средств (LBO), выкуп менеджментом (MBO) и вторичный выкуп. В этой углубленной статье рассматриваются различные формы выкупов, их структуры, стоящие за ними стратегические цели и важные примеры из отрасли.

Типы выкупа

Выкуп с использованием заемных средств (LBO)

Выкуп с использованием заемных средств — это выкуп, при котором приобретение в значительной степени финансируется за счет заемных средств. Активы приобретаемой компании обычно служат залогом по кредитам. Цель состоит в том, чтобы создать достаточный денежный поток для погашения долга с течением времени.

Основные характеристики:

Пример: Приобретение RJR Nabisco за 25 миллиардов долларов компанией Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR) в 1989 году является одним из самых известных LBO.

Выкуп менеджментом (MBO)

Выкуп менеджментом происходит, когда управленческая команда компании приобретает активы и операции бизнеса, которым они управляют. Этот тип обычно предполагает заимствование и часто включает в себя долевое финансирование.

Основные характеристики:

Пример: Выкуп компании Dell Inc. в 2013 году ее основателем Майклом Деллом и компанией Silver Lake Partners является одной из самых заметных сделок MBO.

Вторичный выкуп

Вторичный выкуп происходит, когда частная инвестиционная компания продает свою долю в компании другой частной инвестиционной компании, а не стратегическому покупателю или посредством первичного публичного размещения акций (IPO).

Основные характеристики:

Пример: Продажа Springer Science+Business Media компаниями Cinven и Candover Investments компании EQT Partners в 2013 году является заметным вторичным выкупом.

Стратегические цели выкупа

Создание стоимости

Выкупы направлены на создание значительной стоимости за счет реструктуризации, повышения операционной эффективности и стратегического роста. Инвестиционные фирмы часто обладают специальными знаниями и опытом в восстановлении неэффективных компаний.

Стратегии:

Пример: трансформация Burger King компанией 3G Capital, которая включала меры по сокращению затрат и стратегический ребрендинг.

Финансовый инжиниринг

Финансовый инжиниринг, который часто играет центральную роль в выкупе активов, включает в себя сложные финансовые инструменты и кредитное плечо для оптимизации структуры капитала и повышения доходности.

Компоненты:

Пример: сложное финансовое структурирование сделки по выкупу компании TXU Energy компаниями KKR, TPG Capital и Goldman Sachs за 44 миллиарда долларов.

Управление рисками

Выкуп по своей сути несет в себе значительный риск, от финансового рычага до организационных изменений. Эффективное управление рисками предполагает выявление, оценку и смягчение потенциальных рисков на протяжении всего жизненного цикла выкупа.

Типы риска:

Пример: Стратегии снижения рисков, используемые Apollo Global Management при множественных выкупах.

Этапы выкупа

Идентификация и планирование

Начальный этап включает в себя определение потенциальных целевых компаний, которые соответствуют стратегическим целям фирмы-покупателя или инвесторов. Этот этап включает исследование рынка, финансовый анализ и комплексную комплексную проверку.

Основные виды деятельности:

Финансирование и структурирование

Этот этап включает в себя обеспечение необходимого финансирования и структурирование сделки для оптимизации налоговых и финансовых результатов при одновременном управлении рисками.

Основная деятельность:

Приобретение и интеграция

После обеспечения финансирования и структурирования соглашений начинается этап приобретения, за которым следует интеграция.

Основные действия:

Стратегия выхода

Формулирование стратегии выхода имеет решающее значение для реализации ценности, созданной в результате выкупа.

Ключевая деятельность:

Пример: Выход из IPO инвестиций Blackstone Group в Hilton Worldwide Holdings Inc.

Известные выкупы в истории

LBO RJR Nabisco

Выкуп RJR Nabisco компанией KKR в 1989 году за 25 миллиардов долларов, пожалуй, самый известный выкупа в истории, иллюстрируя высокий риск и высокую прибыльность LBO. Несмотря на первоначальный успех, в последующие годы он потребовал значительной реструктуризации и продажи активов.

Приобретение Dell Inc.

Выкуп Майклом Деллом компании Dell Inc. за 24,4 миллиарда долларов в 2013 году в партнерстве с Silver Lake Partners подчеркивает стратегию выкупа менеджментом, направленную на то, чтобы сделать компанию частной и провести реструктуризацию для обеспечения конкурентоспособности на рынке.

TXU Energy LBO

Рекордный LBO TXU Energy в размере 44 миллиардов долларов США от KKR, TPG Capital и Goldman Sachs демонстрирует сложность и риски, связанные с крупномасштабными выкупами с использованием заемных средств, включая решение финансовых, нормативных и рыночных проблем.

Burger King от 3G Capital

Выкуп Burger King компанией 3G Capital за 3,3 миллиарда долларов в 2010 году является примером того, как операционные улучшения и стратегический брендинг могут перестроить и омолодить бизнес под новым владельцем.

Заключение

Выкупы — это многогранные операции, требующие стратегического сочетания финансовой хватки, оперативного понимания и управления рисками. Будь то LBO, MBO или вторичные выкупы, главная цель состоит в том, чтобы создать ценность и обеспечить прибыль для инвесторов. Выдающиеся покупки у таких компаний, как KKR, Silver Lake Partners, TPG Capital и 3G Capital, установили стандарты в отрасли, иллюстрируя как потенциальные выгоды, так и неотъемлемые риски этих финансовых маневров с высокими ставками. Используя эти знания, новые инвесторы и управленческие команды могут эффективно вырабатывать стратегию, чтобы ориентироваться в сложном мире выкупов компаний.