Коэффициент CAPE

Коэффициент циклически скорректированной цены к прибыли (CAPE), также известный как коэффициент P/E Шиллера или P/E 10, является популярным финансовым показателем, разработанным известным экономистом Робертом Шиллером. Он используется для оценки того, переоценен или недооценен фондовый рынок, путем сравнения его текущей цены со средним доходом за последние 10 лет с поправкой на инфляцию.

Происхождение и развитие

Роберт Шиллер вместе с Джоном Кэмпбеллом представил концепцию коэффициента CAPE в основополагающей статье, опубликованной в 1988 году. Основной мотивацией CAPE было обеспечение более стабильного и надежного показателя оценки путем сглаживания краткосрочных колебаний доходов компании, на которые могут влиять бизнес-циклы, экономические спады или другие временные факторы.

Расчет

Коэффициент CAPE рассчитывается по следующей формуле:

[ \text{CAPE Ratio} = \frac{\text{Текущая цена индекса S&P 500}}{\text{средняя реальная прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500 за последние 10 лет}} ]

Здесь под «реальной прибылью» обычно подразумеваются доходы с поправкой на инфляцию. с использованием индекса потребительских цен (ИПЦ).

Действия по расчету коэффициента CAPE

  1. Сбор данных: Получите исторические данные о прибылях компаний, входящих в рыночный индекс (обычно S&P 500), по крайней мере, за последние 10 лет.

  2. Корректировка на инфляцию: скорректируйте данные о доходах с учетом инфляции, чтобы отразить их реальную стоимость. Обычно это делается с помощью CPI.

  3. Средний расчет: подсчитайте средний годовой заработок с поправкой на инфляцию за 10-летний период.

  4. Текущая цена: получение текущего уровня цен рыночного индекса.

  5. Вычислите коэффициент: разделите текущую цену на средний заработок за 10 лет, чтобы получить коэффициент CAPE.

Интерпретация

Коэффициент CAPE помогает понять оценку рынка в более широком контексте по сравнению с его историческими показателями прибыли. Вот примерное руководство по интерпретации коэффициента CAPE:

  1. Высокий коэффициент CAPE: указывает на то, что рынок может быть переоценен и может двигаться к потенциальному спаду или коррекции. Исторически сложилось так, что коэффициент CAPE выше 25 часто был предостерегающим сигналом.

  2. Низкий коэффициент CAPE: предполагает, что рынок недооценен, что потенциально открывает возможности для покупки. Обычно коэффициент CAPE ниже 15 считается показателем недооценки.

Исторический контекст

Коэффициент CAPE использовался для прогнозирования некоторых важных рыночных событий:

Сильные стороны коэффициента CAPE

  1. Долгосрочная перспектива: усредняя прибыль за десятилетие, он сглаживает краткосрочную волатильность и эффекты экономического цикла.

  2. Поправка на инфляцию. Реальные доходы дают более четкое представление об истинной доходности с течением времени.

  3. Историческая достоверность: CAPE был надежным индикатором рыночных тенденций и потенциальных разворотов.

Ограничения и критика

  1. Взгляд назад: Критики утверждают, что коэффициент CAPE по своей сути является ретроспективным и может неточно отражать будущие рыночные условия или потенциальные доходы.

  2. Структурные изменения. Динамика и структура рынка со временем меняются. Коэффициент CAPE, основанный на исторических данных, может не учитывать эти структурные изменения.

  3. Изменения состава секторов: со временем состав секторов рыночных индексов, таких как S&P 500, существенно меняется. Сравнение текущих коэффициентов CAPE с историческими, возможно, не совсем однозначное.

  4. Ставка дисконтирования: CAPE не учитывает различные ставки дисконтирования или изменения процентных ставок, которые могут существенно повлиять на оценку акций.

Практическое применение

Инвестиционные стратегии

  1. Маркет-тайминг: Некоторые инвесторы используют CAPE для определения точек входа и выхода из рынка, стремясь покупать, когда коэффициент CAPE низкий, и продавать, когда он высок.

  2. Распределение активов: Коэффициент CAPE также может помочь в тактическом распределении активов, увеличивая подверженность акциям, когда коэффициент CAPE низкий, и уменьшая его, когда коэффициент высок.

Практический пример: Grantham, Mayo и van Otterloo (GMO)

GMO, фирма по управлению инвестициями, соучредителем которой является Джереми Грэнтэм, известна тем, что использует коэффициент CAPE в своей долгосрочной инвестиционной стратегии. Они сосредотачиваются на достижении прибыли, используя преимущества неэффективности рынка, выявляемые такими показателями, как CAPE.

Коэффициент CAPE на разных рынках

Коэффициент CAPE не ограничивается фондовым рынком США. Инвесторы и аналитики применяют его к различным рынкам, чтобы оценить их относительную оценку. Например, коэффициенты CAPE для развивающихся рынков, европейских рынков или индексы конкретных стран, такие как японский Nikkei 225, также часто исследуются.

Современные адаптации и варианты

CAPE Yield

Одной из современных адаптаций является доходность CAPE, по существу обратная коэффициенту CAPE. Он выражает доходность рынка, что делает ее сопоставимой с доходностью облигаций.

[ \text{CAPE Yield} = \frac{1}{\text{CAPE Ratio}} ]

Это дает представление об ожидаемой долгосрочной доходности от акций по сравнению с активами с фиксированным доходом.

CAPE для конкретных секторов

Учитывая меняющийся отраслевой состав рынков, коэффициенты CAPE для конкретных секторов могут дать более детальную информацию. Аналитики рассчитывают коэффициенты CAPE для конкретных секторов, таких как технологии, здравоохранение или финансы, чтобы оценить относительные оценки секторов и определить потенциальные инвестиционные возможности.

Машинное обучение и большие данные

В последние годы интеграция машинного обучения и анализа больших данных позволила осуществлять более сложное моделирование и прогнозирование с использованием коэффициента CAPE. Прогнозные модели, которые учитывают более широкий набор переменных, включая макроэкономические индикаторы, данные о настроениях и глобальную взаимосвязь, повышают предсказательную силу коэффициента CAPE.

Заключение

Коэффициент CAPE остается ценным инструментом для инвесторов и аналитиков, предлагая долгосрочную перспективу рыночной оценки. Несмотря на свои ограничения, исторический опыт прогнозирования рыночных тенденций в сочетании с современными адаптациями продолжает делать его актуальным и широко используемым показателем. Понимая и интерпретируя коэффициент CAPE, инвесторы могут принимать более обоснованные решения о выборе времени выхода на рынок, распределении активов и выявлении потенциальных инвестиционных возможностей.

Для дальнейшего чтения и получения данных о коэффициенте CAPE в режиме реального времени заинтересованные лица могут изучить такие ресурсы, как работа профессора Роберта Шиллера, или поставщиков финансовой информации, таких как Bloomberg.