Сравнительный анализ компаний (CCA)

Введение в сопоставимый анализ компаний (CCA)

Сравнительный анализ компаний (CCA), часто называемый «comps», — это метод, используемый в инвестиционно-банковских операциях, исследованиях акций и других областях финансов для оценки стоимости компании. Этот метод предполагает сравнение целевой компании с другими аналогичными компаниями, акции которых обращаются на бирже. Идея состоит в том, что аналогичные компании будут иметь показатели оценки (такие как соотношение цены и прибыли, мультипликаторы EV/EBITDA и другие), которые можно использовать для оценки стоимости целевой компании.

CCA — это фундаментальный подход, который инвестиционные аналитики и другие финансовые специалисты используют для получения информации о рыночной оценке компаний. Надежность и актуальность анализа во многом зависят от критериев отбора сравниваемых компаний.

Этапы проведения анализа сопоставимых компаний

1. Определите сопоставимые компании:
   • Отрасль: выберите компании в одной отрасли.
   • Размер. Учитывайте рыночную капитализацию и доход.
   • География. Иногда географическое присутствие на рынке имеет решающее значение.
   • Профиль роста. Компании должны иметь одинаковые темпы роста.
   • Прибыльность: сравнивайте компании со схожей рентабельностью.
2. Сбор финансовой информации:
   • Финансовая отчетность сопоставимых компаний.
   • Рыночные данные, такие как цена акций, рыночная капитализация и объемы торгов.
3. Выберите сопоставимые показатели:
   • Отношение цены к прибыли (P/E)
   • Отношение стоимости предприятия к EBITDA (EV/EBITDA)
   • Отношение стоимости предприятия к объему продаж (EV/Продажи)
   • Соотношение цена/баланс (P/B)
4. Анализ и корректировка данных:
   • Вычисление средних значений или медиан выбранных коэффициентов.
   • Скорректируйте чрезвычайные события, неповторяющиеся статьи и различия в учетной политике.
5. Диапазон оценки:
   • Примените производные мультипликаторы к финансовым показателям целевой компании.
   • Определите диапазон оценки целевой компании, используя эти мультипликаторы.
6. Сравнить с текущей рыночной оценкой:
   • Проанализируйте разницу между рассчитанным диапазоном оценки и текущей рыночной оценкой.
   • Используйте анализ для обоснования инвестиционных решений или консультативной работы.

Ключевые показатели и их важность

Коэффициент цены к прибыли (P/E)

Коэффициент P/E — это мера текущей цены акции по отношению к прибыли на акцию (EPS). Он показывает, сколько инвесторы готовы платить за доллар прибыли.

Формула: [ \text{Коэффициент P/E} = \frac{\text{Рыночная цена на акцию}}{\text{Прибыль на акцию (EPS)}} ]

Соотношение стоимости предприятия к EBITDA (EV/EBITDA)

Коэффициент EV/EBITDA измеряет рентабельность инвестиций компании в ее основную деятельность, игнорируя косвенные эффекты, такие как налоги и финансовый рычаг.

Формула: [ \text{EV/EBITDA} = \frac{\text{Enterprise Value}}{\text{EBITDA}} ]

Соотношение объема продаж предприятия (EV/Sales)

Коэффициент EV/Sales показывает, какую ценность рынок придает каждому доллару дохода компании.

Формула: [ \text{EV/Sales} = \frac{\text{Enterprise Value}}{\text{Sales}} ]

Коэффициент балансовой стоимости (P/B)

Коэффициент P/B сравнивает рыночную стоимость компании с ее балансовой стоимостью и указывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар чистых активов.

Формула: [ \text{P/B} = \frac{\text{Рыночная цена на акцию}}{\text{Балансовая стоимость на акцию}} ]

Преимущества сравнительного анализа компаний

• Рыночный: поскольку он использует текущие рыночные данные, он отражает настроения и восприятия рынка в реальном времени.
• Относительная перспектива: предлагает относительный взгляд на оценку, который может быть более интуитивным.
• Просто и оправданно: легко объяснить заинтересованным сторонам; опирается на простые показатели.

Недостатки и ограничения

• Субъективность в сопоставимых компаниях: Выбор «правильного» набора сравниваемых компаний является субъективным.
• Рыночные условия: могут сильно зависеть от рыночных условий, что может привести к неточным оценкам в периоды нестабильности.
• Различия в бухгалтерском учете. Различия в методах бухгалтерского учета в разных компаниях могут потребовать корректировок, что усложняет анализ.

Пример применения

Рассмотрим гипотетическую технологическую компанию TechFuture Inc.. Чтобы выполнить CCA:

1. Определите сопоставимые компании:
   • Компании в технологическом секторе.
   • Аналогичная рыночная капитализация, скажем, от 500 до 1 миллиарда долларов.
   • Выручка варьируется от 100 до 300 миллионов долларов США.
   • Работает в основном в Северной Америке.

2. Сбор финансовых данных: общедоступные данные из финансовых отчетов, источников рыночных данных, таких как Bloomberg, или веб-сайтов финансовых новостей.

3. Выберите показатели: предположим, что коэффициенты P/E выбранных компаний находятся в диапазоне от 20 до 30, а EV/EBITDA находится в диапазоне от 10 до 15.

4. Применить коэффициенты к TechFuture Inc.:
   • Если прибыль на акцию TechFuture составляет 5 долларов США, диапазон оценки P/E будет составлять от 100 до 150 долларов США.
   • Если EBITDA TechFuture составляет 50 миллионов долларов, диапазон оценки EV/EBITDA составит от 500 до 750 миллионов долларов.
5. Сравнение: Предположим, текущая рыночная капитализация TechFuture составляет 600 миллионов долларов.
   • Анализ предполагает диапазон оценок, отражающий настроения рынка.
   • Предоставляет информацию, которая может помочь в принятии решений о покупке/продаже или при рассмотрении вопросов слияний и поглощений.

Заключение

Сравнительный анализ компаний — это важнейший инструмент оценки в сфере финансов, позволяющий аналитикам получать полезную информацию путем сравнения с аналогичными компаниями. Следуя систематическим шагам и учитывая ключевые показатели, можно оценить стоимость компании по сравнению с ее аналогами. Несмотря на свои ограничения, при разумном использовании и в сочетании с другими методами оценки CCA предлагает надежную основу для понимания динамики рынка и обоснования инвестиционных стратегий.