Конвертируемый арбитраж

Конвертируемый арбитраж - это тип рыночно-нейтральной инвестиционной стратегии, часто используемой хедж-фондами. Она включает открытие длинных позиций в конвертируемых ценных бумагах - таких как конвертируемые облигации или привилегированные акции - при одновременном открытии коротких позиций в базовых обыкновенных акциях. Эта стратегия направлена на использование ценовой неэффективности между конвертируемой ценной бумагой и базовыми акциями для генерации скорректированной на риск доходности.

Компоненты конвертируемых ценных бумаг

Конвертируемые облигации

Конвертируемая облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, которая может быть конвертирована в заранее определенное количество долевых акций эмитента. Конвертируемые облигации обычно предлагают более низкие процентные ставки, но предоставляют инвесторам возможность конвертировать их в акции, позволяя участвовать в потенциальном росте показателей акций эмитента.

Привилегированные акции

Конвертируемые привилегированные акции работают аналогично конвертируемым облигациям, предоставляя держателям возможность конвертировать их в заранее определенное количество обыкновенных акций. Они также выплачивают дивиденды, часто с более высоким приоритетом над обыкновенными акциями, но ниже, чем облигации, в случае банкротства.

Механика конвертируемого арбитража

Длинная позиция в конвертируемой ценной бумаге

Первый шаг включает покупку длинной позиции в конвертируемой ценной бумаге. Эта ценная бумага содержит как долговые, так и долевые характеристики, обеспечивая стабильный поток дохода через проценты или дивиденды, предлагая при этом потенциал роста акций.

Короткая позиция в обыкновенных акциях

Чтобы хеджировать долевую экспозицию, присущую конвертируемой ценной бумаге, трейдер открывает короткую позицию в базовых обыкновенных акциях. Количество проданных в короткую акций обычно равно вероятному коэффициенту конверсии конвертируемой облигации или привилегированной акции.

Дельта-хеджирование

Неотъемлемой частью этой стратегии является дельта-хеджирование, где “дельта” относится к соотношению изменения цены конвертируемой ценной бумаги к изменению цены базовых акций. По мере колебания цены акций трейдер должен постоянно корректировать короткую позицию для поддержания рыночно-нейтральной позиции.

Сценарии прибыли и управление рисками

Прибыльные сценарии

Прибыльность конвертируемого арбитража возникает, когда справедливая стоимость конвертируемой ценной бумаги отклоняется от её рыночной цены. Успешные арбитражные возможности часто приводят к захвату процентного дохода, дивидендного дохода и прибыли от волатильности базовых акций.

Управление рисками

1. Кредитный риск - Если эмитент конвертируемой ценной бумаги объявит дефолт, стоимость ценной бумаги может резко упасть.
2. Риск ликвидности - Конвертируемые ценные бумаги и связанные с ними акции не всегда могут иметь высокую ликвидность, что может осложнить исполнение сделок.
3. Рыночный риск - Значительные рыночные движения могут повлиять на прибыльность стратегии, несмотря на рыночно-нейтральные намерения.

Компании, специализирующиеся на конвертируемом арбитраже

Citadel LLC

Citadel - выдающееся глобальное финансовое учреждение, известное своими различными хедж-фондовыми стратегиями, включая конвертируемый арбитраж. Их комплексный подход включает сложное управление рисками и аналитику данных. онлайн-платформа: Citadel LLC

Millennium Management

Millennium Management - еще один крупный игрок в хедж-фондовых стратегиях, включая конвертируемый арбитраж. Они сосредоточены на диверсифицированных инвестиционных стратегиях и строгих процедурах управления рисками. онлайн-платформа: Millennium Management

Two Sigma Investments

Two Sigma использует науку о данных и технологии для реализации сложных рыночных стратегий, таких как конвертируемый арбитраж. Их фокус на количественном анализе помогает выявлять жизнеспособные арбитражные возможности. онлайн-платформа: Two Sigma Investments

DE Shaw Group

DE Shaw Group использует различные количественные и вычислительные стратегии, включая конвертируемый арбитраж, для достижения высоких доходов для своих инвесторов. онлайн-платформа: DE Shaw Group

Пример расчета

Для иллюстрации рассмотрим конвертируемую облигацию, выпущенную Компанией X:

• Цена конвертируемой облигации: 1000 долларов
• Коэффициент конверсии: 20 обыкновенных акций на каждую облигацию
• Процентная ставка по облигации: 5%
• Текущая цена акции: 45 долларов за акцию

Шаги:

1. Длинная позиция в конвертируемой облигации: Приобрести облигацию за 1000 долларов.
2. Короткая позиция в обыкновенных акциях: Продать в короткую 20 акций обыкновенных акций.

Дельта-хеджирование:

Предположим, что дельта равна 0,75. Первоначально вы должны продать в короткую: [ 20 \times 0,75 = 15 \text{ акций} ]

По мере изменения цены акций вы должны корректировать короткую позицию, переоценивая дельту и перебалансируя свой портфель соответственно.

Заключение

Конвертируемый арбитраж требует продвинутых аналитических навыков, значительного капитала и глубокого понимания рыночной динамики. Хотя стратегия прибыльна, она включает множественные типы рисков, что требует комплексных протоколов управления рисками. Институциональные инвесторы и хедж-фонды, как правило, хорошо оснащены для проведения такого арбитража, учитывая их доступ к сложным инструментам и технологиям.