Степень комбинированного левериджа

Степень комбинированного левериджа (DCL) - это финансовый показатель, который оценивает чувствительность прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) компании к изменениям в продажах, демонстрируя влияние как операционного, так и финансового левериджа. По сути, он предоставляет комплексную меру левериджа, объединяя операционный леверидж (DOL) и финансовый леверидж (DFL).

Понимание левериджа

Леверидж в финансах относится к использованию различных финансовых инструментов или заемного капитала - таких как долг - для увеличения потенциальной отдачи от инвестиций. Существует два основных типа левериджа:

1. Операционный леверидж: Относится к степени использования компанией постоянных затрат в своих операциях. Компания с высоким операционным левериджем увидит значительное изменение EBIT при небольших изменениях в продажах, поскольку её постоянные затраты относительно велики.
2. Финансовый леверидж: Относится к использованию долга в структуре капитала компании. Компании с высоким финансовым левериджем имеют высокий уровень долга и, следовательно, высокие процентные обязательства. Изменения в EBIT вызовут большие изменения в чистой прибыли из-за фиксированных расходов на проценты.

Расчет степени комбинированного левериджа

Формула для DCL:

DCL = % изменения EPS / % изменения продаж

Или альтернативно:

DCL = DOL x DFL

Где:

• DOL (степень операционного левериджа): Измеряет процентное изменение EBIT при заданном процентном изменении продаж.
• DFL (степень финансового левериджа): Измеряет процентное изменение чистой прибыли при заданном процентном изменении EBIT.

Детальная разбивка формулы

1. Степень операционного левериджа (DOL): DOL = % изменения EBIT / % изменения продаж DOL = (Продажи - Переменные затраты) / (Продажи - Переменные затраты - Постоянные затраты)

2. Степень финансового левериджа (DFL): DFL = % изменения чистой прибыли / % изменения EBIT DFL = EBIT / (EBIT - Процентные расходы)

Комбинирование DOL и DFL дает степень комбинированного левериджа:

DCL = DOL x DFL DCL = [(Продажи - Переменные затраты) / (Продажи - Переменные затраты - Постоянные затраты)] x [EBIT / (EBIT - Процентные расходы)]

Практические последствия

Значение для инвесторов

Для инвесторов понимание DCL компании предоставляет более глубокое понимание того, как различные уровни продаж повлияют на прибыль:

• Высокий DCL: Указывает на то, что прибыль компании более волатильна и чувствительна к изменениям в продажах. Это обычно наблюдается в компаниях с высокими постоянными затратами и значительным уровнем долга, что потенциально увеличивает финансовый риск, но также и потенциал более высокой доходности.
• Низкий DCL: Демонстрирует, что компания менее чувствительна к изменениям в продажах, что предполагает более стабильную прибыль. Такие компании могут иметь более низкие постоянные затраты и уровень долга, что указывает на более низкий финансовый риск и, как правило, более низкую доходность.

Бизнес-стратегия

Корпорации должны тщательно балансировать свой операционный и финансовый леверидж:

• Высокий операционный леверидж: Может быть выгоден в периоды стабильных или растущих продаж, так как увеличивает прибыль. Однако он может быть рискованным во время спадов.
• Высокий финансовый леверидж: Может увеличить доходность на собственный капитал, но ценой повышенного финансового риска и потенциальной неплатежеспособности в периоды низкой прибыли.

Практический пример

Рассмотрим компанию XYZ со следующими данными:

• Постоянные затраты: 100 000 долларов
• Переменные затраты на единицу: 20 долларов
• Цена продажи за единицу: 50 долларов
• Продано единиц: 10 000
• Процентные расходы: 30 000 долларов

Расчет DOL и DFL:

• Маржинальная прибыль на единицу: 50 - 20 = 30 долларов
• Общая маржинальная прибыль: 10 000 единиц x 30 = 300 000 долларов
• Операционная прибыль (EBIT): 300 000 - 100 000 = 200 000 долларов

DOL = Общая маржинальная прибыль / (Общая маржинальная прибыль - Постоянные затраты) = 300 000 / (300 000 - 100 000) = 300 000 / 200 000 = 1,5

DFL = EBIT / (EBIT - Процентные расходы) = 200 000 / (200 000 - 30 000) = 200 000 / 170 000 ≈ 1,176

DCL = DOL x DFL = 1,5 x 1,176 ≈ 1,764

Это означает, что при каждом 1% изменении продаж EPS компании XYZ ожидается изменение примерно на 1,764%.

Заключение

Степень комбинированного левериджа является важным показателем для понимания финансового здоровья и профиля риска компании. Анализируя DCL, инвесторы и менеджмент могут принимать более обоснованные решения о формировании структуры затрат и капитала для навигации в изменчивой бизнес-среде. Таким образом, это неотъемлемая часть финансового анализа, управления рисками и стратегического планирования в области корпоративных финансов.