Деривативный арбитраж

Деривативный арбитраж - это сложная торговая стратегия, направленная на использование ценовых неэффективностей между связанными финансовыми инструментами на рынке деривативов. Деривативы - это финансовые контракты, стоимость которых основана на показателях базовых активов, таких как акции, облигации, сырьевые товары, валюты, процентные ставки или рыночные индексы. Различные типы деривативов включают фьючерсы, опционы, свопы и форвардные контракты. Арбитражные возможности возникают, когда эти инструменты неправильно оценены относительно друг друга или относительно базовых активов, которые они отслеживают.

Типы деривативного арбитража

1. Арбитраж кэш-энд-керри

Арбитраж кэш-энд-керри предполагает использование ценовой разницы между фьючерсным рынком и базовым спотовым рынком. Эта стратегия обычно включает следующие шаги:

  1. Покупка базового актива на спотовом рынке.
  2. Одновременная продажа фьючерсного контракта на тот же актив.

Цель состоит в получении прибыли от разницы между спотовой ценой и фьючерсной ценой после учета затрат на перенос (таких как затраты на хранение, процентные ставки и дивиденды). Если фьючерсная цена достаточно выше спотовой цены плюс затраты на перенос, арбитражер фиксирует безрисковую прибыль.

2. Обратный арбитраж кэш-энд-керри

Обратный арбитраж кэш-энд-керри противоположен стратегии кэш-энд-керри и предполагает использование ситуации, когда фьючерсная цена ниже спотовой цены минус затраты на перенос. Шаги:

  1. Короткая продажа базового актива на спотовом рынке.
  2. Одновременная покупка фьючерсного контракта на тот же актив.

Арбитражер получает прибыль от разницы между спотовой ценой и фьючерсной ценой после учета затрат на перенос. Эта стратегия используется, когда фьючерсный рынок торгуется с дисконтом к спотовому рынку.

3. Конвертируемый арбитраж

Конвертируемый арбитраж включает торговлю между конвертируемыми ценными бумагами (такими как конвертируемые облигации) и их базовыми акциями. Конвертируемые облигации могут быть конвертированы в заранее определенное количество акций обыкновенных акций компании-эмитента. Арбитражная стратегия обычно включает:

  1. Покупку конвертируемой облигации.
  2. Одновременную короткую продажу базовых акций.

Цель состоит в получении прибыли от неправильной оценки между конвертируемой облигацией и базовыми акциями с дополнительным преимуществом получения процентного дохода от облигации.

4. Опционный арбитраж

Опционный арбитраж стремится использовать несоответствия в ценообразовании опционов и базовых активов. Существует несколько стратегий опционного арбитража:

Арбитраж бокс-спреда

Бокс-спред - это арбитражная стратегия, включающая создание комбинации бычьего и медвежьего спредов с использованием колл- и пут-опционов. Бокс-спред обычно включает:

  1. Покупку бычьего колл-спреда (покупка колл-опциона с более низким страйком и продажа колл-опциона с более высоким страйком).
  2. Покупку медвежьего пут-спреда (покупка пут-опциона с более высоким страйком и продажа пут-опциона с более низким страйком).

Если совокупная стоимость создания бокс-спреда меньше разницы в страйках (скорректированной на текущую стоимость), существует арбитражная возможность.

Арбитраж календарного спреда

Арбитраж календарного спреда эксплуатирует неправильную оценку между опционами с разными датами истечения, но одинаковым страйком. Стратегия включает:

  1. Покупку долгосрочного опциона.
  2. Одновременную продажу краткосрочного опциона.

Ожидается, что опционы сблизятся по стоимости по мере приближения истечения, и трейдер получает прибыль от этого сближения.

Риски и проблемы деривативного арбитража

Риск исполнения

Арбитражные стратегии часто требуют одновременного исполнения нескольких транзакций. Задержки или сбои в исполнении этих транзакций могут снизить потенциальную прибыль.

Риск ликвидности

Деривативный арбитраж полагается на возможность покупать и продавать базовые активы или деривативы без существенного влияния на цены. Отсутствие ликвидности может затруднить вход или выход из позиций по желаемым ценам.

Модельный риск

Арбитражные стратегии часто полагаются на сложные количественные модели для выявления неправильной оценки. Ошибки в этих моделях могут привести к неправильным торговым решениям и убыткам.

Риск контрагента

Сделки с деривативами часто включают контрагентов, таких как брокеры или клиринговые палаты. Если контрагент не выполнит свои обязательства, это может привести к убыткам для арбитражера.

Регуляторный риск

Изменения в регулировании или рыночных практиках могут влиять на доступность арбитражных возможностей. Например, ограничения на короткие продажи или изменения в маржинальных требованиях могут повлиять на эффективность определенных арбитражных стратегий.

Основные игроки в деривативном арбитраже

Несколько хедж-фондов, проприетарных торговых фирм и инвестиционных банков занимаются деривативным арбитражем. Среди известных организаций:

Renaissance Technologies

Renaissance Technologies - очень успешный хедж-фонд, известный своими количественными и арбитражными стратегиями. Его фонд Medallion, в частности, достиг выдающейся доходности благодаря выявлению и эксплуатации рыночных неэффективностей.

Citadel LLC

Citadel - ведущее глобальное финансовое учреждение, использующее широкий спектр торговых стратегий, включая деривативный арбитраж. Количественное торговое подразделение фирмы, Citadel Securities, является одним из крупнейших маркет-мейкеров в мире.

Two Sigma Investments

Two Sigma - количественный хедж-фонд, использующий продвинутую аналитику данных и технологические стратегии, включая деривативный арбитраж, для генерирования доходности.

Jane Street

Jane Street - проприетарная торговая фирма, специализирующаяся на количественной торговле и арбитражных стратегиях. Фирма известна своей экспертизой в торговле деривативами и управлении рисками.

Virtu Financial

Virtu Financial - глобальный электронный маркет-мейкер и поставщик ликвидности. Фирма использует технологии и количественные модели для участия в различных арбитражных стратегиях, включая стратегии на рынке деривативов.

В заключение, деривативный арбитраж - это сложная и высокоспециализированная торговая стратегия, требующая продвинутых количественных навыков, сложных технологий и глубокого понимания финансовых рынков. Хотя она может предлагать значительные возможности для получения прибыли, она также включает значительные риски и проблемы.