Дивидендный арбитраж
Дивидендный арбитраж — это сложная торговая стратегия, используемая преимущественно хедж-фондами, институциональными инвесторами и опытными трейдерами для использования различий в дивидендных выплатах и связанных с ними ценовых механизмов. Эта стратегия предполагает совершение сделок около экс-дивидендных дат акций, где инвестор стремится извлечь выгоду из ценовых корректировок, происходящих, когда акция становится экс-дивидендной.
Базовые концепции
Дивиденды и экс-дивидендные даты
Дивиденды — это периодические выплаты, производимые корпорацией своим акционерам, обычно из прибыли. Ключевые даты, связанные с дивидендами:
- Дата объявления: Когда компания объявляет о дивиденде.
- Экс-дивидендная дата: Дата, с которой акция начинает торговаться без дивидендной стоимости. Инвесторы, покупающие акцию в эту дату или после неё, не имеют права на получение дивиденда.
- Дата фиксации реестра: Крайняя дата для определения того, какие акционеры имеют право на получение дивиденда.
- Дата выплаты: Дата выплаты дивиденда акционерам.
Ценовая корректировка в экс-дивидендную дату
В экс-дивидендную дату цена акции обычно падает примерно на сумму дивиденда. Например, если акция стоит 100 долларов и выплачивает дивиденд 2 доллара, цена акции может упасть на 2 доллара до 98 долларов в экс-дивидендную дату. Эта корректировка отражает выплату дивиденда.
Стратегия дивидендного арбитража
Дивидендный арбитраж предполагает покупку и продажу акции в короткую таким образом, чтобы инвестор мог получить дивиденд, минимизируя при этом ценовой риск. Вот как это обычно работает:
- Покупка до экс-дивидендной даты и короткая продажа:
- Инвестор покупает акции непосредственно перед экс-дивидендной датой.
- Одновременно инвестор может продать в короткую фьючерсные контракты или компенсирующие позиции в опционах для хеджирования от ожидаемого падения цены в экс-дивидендную дату.
- Корректировка после экс-дивидендной даты:
- После того как акция становится экс-дивидендной, её цена обычно падает.
- Инвестор получает дивидендный платёж, но теоретически несёт капитальный убыток, эквивалентный дивиденду, через падение цены акции.
- Закрытие позиций:
- Инвестор закрывает длинную позицию в акциях и покрывает короткую позицию.
Пример сценария
Представьте, что трейдер определяет акцию XYZ, которая выплатит дивиденд 1 доллар. Текущая цена акции — 50 долларов.
- Шаг 1: Трейдер покупает 10 000 акций XYZ по 50 долларов.
- Шаг 2: Трейдер продаёт в короткую 200 фьючерсных контрактов (или соответствующее количество опционных контрактов) на XYZ для хеджирования от падения цены.
В экс-дивидендную дату:
- Цена XYZ падает до 49 долларов.
- Трейдер получает дивиденд 10 000 долларов (1 доллар * 10 000 акций).
- Бумажный убыток от падения цены составляет 10 000 долларов.
Хедж с использованием фьючерсов или опционов смягчает капитальный убыток, обеспечивая чистую прибыль от полученного дивиденда.
Сложные варианты
Дивидендный арбитраж на основе опционов
Инвесторы могут использовать опционы для улучшения дивидендного арбитража через следующие выборы:
- Колл и пут-опционы: Покупка колл-опционов “в деньгах” перед экс-дивидендной датой и продажа синтетических эквивалентных позиций в пут-опционах.
- Захват дивиденда в опционах: Из-за падения цены, эквивалентного сумме дивиденда, стратегии ценообразования и исполнения опционов могут приводить к захвату спредовых преимуществ.
Межрыночный арбитраж
Эта стратегия также может применяться на различных рынках, включая CFD, ADR и сопряжённые рынки, где могут существовать расхождения в механизмах ценообразования экс-дивидендов.
Соображения о рисках
- Рыночное движение: Неожиданные рыночные движения могут повлиять на ожидаемые результаты.
- Процентные затраты: Стоимость удержания коротких позиций или фьючерсов может влиять на прибыльность.
- Корпоративные действия: Неожиданные корпоративные действия (слияния, обратные выкупы) могут нарушить стратегию.
Ведущие практики и фирмы
Несколько хедж-фондов и фирм проприетарной торговли специализируются на дивидендном арбитраже. Примеры включают:
- Citadel Securities: Ведущий маркет-мейкер, который также занимается систематическими торговыми стратегиями.
- Jump Trading: Известна количественными и высокочастотными торговыми стратегиями.
- Two Sigma: Занимается арбитражными стратегиями, основанными на данных, включая связанные с дивидендами.
Заключение
Дивидендный арбитраж — это сложная стратегия, требующая глубокого понимания рыночных механизмов, тайминга и точного исполнения. Хотя она предлагает потенциальную доходность со сниженным риском по сравнению с прямыми позиционными сделками, она требует значительной экспертизы, ресурсов и бдительности для управления связанными рисками и сложностями.