Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID)

Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID) - это регулирование Европейского Союза (ЕС), направленное на повышение прозрачности на финансовых рынках ЕС и стандартизацию регуляторных раскрытий для фирм, работающих на этих рынках. Первоначально она была реализована в ноябре 2007 года и значительно пересмотрена как MiFID II в январе 2018 года. MiFID является ключевым законодательным актом для регулирования инвестиционных услуг и финансовых рынков в Европейской экономической зоне (ЕЭЗ).

Цели MiFID

MiFID предназначена для достижения нескольких ключевых целей:

1. Прозрачность рынка: Повысить прозрачность финансовых рынков для защиты инвесторов и обеспечения торговли финансовыми инструментами на организованной платформе.
2. Защита инвестора: Улучшить защиту инвестора через лучшую прозрачность, снижение конфликтов интересов и увеличение оценок пригодности для обеспечения продажи финансовых продуктов только подходящим инвесторам.
3. Эффективность и целостность рынка: Продвигать эффективность и целостность рынка путем регулирования исполнения сделок, клиринга и расчетов.
4. Конкуренция и выбор: Содействовать конкуренции и выбору на финансовых рынках ЕС путем устранения барьеров для трансграничных инвестиционных услуг.

Ключевые компоненты MiFID и MiFID II

1. Реформы рыночной структуры

MiFID увеличила количество торговых площадок, доступных для акций. MiFID II принесла дополнительные реформы, обеспечивая прозрачную торговлю большим количеством финансовых инструментов, включая облигации, деривативы и товары.

• Многосторонние торговые площадки (MTFs): Торговые площадки, которые агрегируют заказы на покупку и продажу.
• Организованные торговые площадки (OTFs): Новые площадки, введенные в рамках MiFID II для торговли недолевыми инструментами в более регулируемой среде.
• Систематические интернализаторы (SIs): Инвестиционные фирмы, которые исполняют заказы клиентов на своих собственных внутренних системах.

2. Прозрачность до и после сделки

MiFID II ввела обширные требования прозрачности до и после сделки для всех классов активов. Это означает:

• Прозрачность до сделки: Требование для фирм публиковать текущие цены покупки и предложения.
• Прозрачность после сделки: Обязательство для фирм публиковать подробные данные о завершенных сделках, которые должны быть опубликованы незамедлительно.

3. Наилучшее исполнение

Инвестиционные фирмы обязаны предпринимать все разумные шаги для получения наилучшего возможного результата для клиентов, учитывая цену, затраты, скорость, вероятность исполнения и расчетов, размер, характер или любые другие соответствующие соображения. MiFID II усилила эти требования, включив:

• Политики наилучшего исполнения: Фирмы должны устанавливать и регулярно пересматривать свои политики исполнения для обеспечения наилучших результатов.
• Отчетность о качестве исполнения: Фирмы должны публиковать годовые отчеты об исполнении, чтобы продемонстрировать, как они достигают наилучшего возможного исполнения для своих клиентов.

4. Улучшения защиты инвесторов

Защита инвестора является критическим компонентом MiFID и MiFID II, который включает положения, такие как:

• Тесты пригодности и уместности: Оценки для обеспечения соответствия финансовых продуктов инвестиционному профилю клиента.
• Управление продуктом: Фирмы должны обеспечить, чтобы продукты были разработаны для удовлетворения потребностей конкретных целевых рынков.
• Стимулы и сборы: Строгие правила в отношении принятия и раскрытия сборов, комиссий и неденежных выгод от третьих сторон.

5. Службы отчетности данных

MiFID II ввела новые категории фирм, известные как поставщики услуг отчетности данных (DRSPs), включая:

• Утвержденные механизмы отчетности (ARMs): Субъекты, ответственные за отчетность по транзакциям.
• Утвержденные механизмы публикации (APAs): Поставщики, которые публикуют торговые отчеты.
• Поставщики консолидированной ленты (CTPs): Агрегаторы торговых данных по множеству площадок.

6. Регулирование алгоритмической и высокочастотной торговли

Учитывая рост автоматизированной торговли, MiFID II ввела строгие правила для алгоритмической и высокочастотной торговли, включая:

• Регистрация алгоритма: Фирмы обязаны регистрировать свои алгоритмы у регуляторов.
• Контроль рисков: Фирмы должны внедрить системы и контроль для управления рисками, связанными с алгоритмической торговлей.
• Маркет-мейкинг: Фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей, должны соблюдать конкретные обязательства по маркет-мейкингу.

Требования к отчетности и соответствию

1. Отчетность по транзакциям

Одно из основных изменений в рамках MiFID II - это расширение требований к отчетности по транзакциям. Фирмы должны сообщать подробную информацию о сделках своим национальным компетентным органам (NCAs), улучшая мониторинг и обеспечивая целостность рынка.

2. Поля торговой и транзакционной отчетности

MiFID II требует от инвестиционных фирм включать множество полей в свои транзакционные отчеты. Эти данные используются регуляторами для обнаружения злоупотреблений на рынке и мониторинга системного риска.

3. Ведение записей

Фирмы должны хранить обширные записи всех услуг, деятельности и транзакций не менее пяти лет. Это включает записи коммуникаций, которые приводят к транзакциям, таких как телефонные записи и электронные коммуникации.

Воздействие MiFID и MiFID II

1. Рыночная динамика

MiFID и MiFID II преобразовали рыночную структуру, введя больше конкуренции и снизив фрагментацию рынка. Появились новые платформы и площадки, предлагающие инновационные торговые решения.

2. Стоимость соответствия

Стоимость регуляторного соответствия увеличилась из-за надежных требований к отчетности данных и необходимости большей прозрачности. Фирмы должны были значительно инвестировать в технологии, обучение и новые процессы для выполнения этих обязательств.

3. Жизненный цикл инвестора

Управление жизненным циклом инвестора было затронуто необходимостью проведения непрерывных оценок пригодности и выполнения строгих процессов должной осмотрительности.

4. Влияние на алгоритмическую торговлю

Алгоритмическая торговля подверглась более жесткому регулированию для обеспечения того, чтобы она не усугубляла волатильность рынка или не способствовала системному риску.

Заключение

MiFID и MiFID II играют важную роль в формировании ландшафта финансового рынка в ЕС. Они направлены на создание более прозрачной, конкурентной и стабильной рыночной среды, обеспечивая при этом повышенную защиту инвесторов. Регулирование установило высокий стандарт для рыночных практик, затрагивая каждый аспект инвестиционных услуг от рыночной структуры до отчетности и далее.