Облигации с плавающей ставкой
Облигации с плавающей ставкой (FRN), также известные как флоутеры, представляют собой тип облигаций с переменными процентными ставками, которые периодически корректируются на основе справочной ставки. В отличие от облигаций с фиксированной ставкой, где процентные выплаты остаются постоянными на протяжении всего срока облигации, FRN предлагают процентные ставки, которые колеблются в зависимости от изменений базовых индексных ставок, таких как LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения) или ставка казначейских векселей США. Эта особенность делает FRN особенно привлекательными в условиях колеблющихся процентных ставок, обеспечивая инвесторам хеджирование от процентного риска.
Ключевые характеристики облигаций с плавающей ставкой
1. Структура процентной ставки
FRN имеют структуру процентной ставки, которая обычно состоит из справочной ставки плюс фиксированный спред. Например, если условия облигации предусматривают справочную ставку LIBOR + 1%, а текущая ставка LIBOR составляет 2%, процентная ставка за период составит 3%.
2. Справочные ставки
К распространённым справочным ставкам для FRN относятся:
- LIBOR (Прекращена): Когда-то наиболее распространённый эталон, LIBOR была прекращена в июне 2023 года и заменена альтернативными справочными ставками.
- SOFR (Ставка обеспеченного однодневного финансирования): Основная замена LIBOR в США с июня 2023 года.
- EURIBOR (Европейская межбанковская ставка предложения): Используется в Еврозоне.
- Ставки казначейских векселей: Ставки по казначейским векселям США также служат эталоном для некоторых FRN.
3. Периоды корректировки
Процентные ставки по FRN корректируются через регулярные интервалы, обычно ежеквартально, полугодово или ежегодно. Конкретный период корректировки определяется при выпуске и указывается в условиях облигации.
4. Отзывные и неотзывные опции
Некоторые FRN могут иметь опцию отзыва, позволяющую эмитенту погасить основную сумму до даты погашения. Эта опция обеспечивает гибкость эмитенту, особенно если процентные ставки значительно падают.
5. Диапазон сроков погашения
FRN могут иметь широкий диапазон сроков погашения: от краткосрочных облигаций со сроком погашения в один год до долгосрочных облигаций сроком более десяти лет.
Преимущества инвестирования в облигации с плавающей ставкой
1. Защита от процентного риска
FRN обеспечивают естественное хеджирование от роста процентных ставок. По мере роста справочной ставки увеличиваются и купонные выплаты, повышая доходность в периоды роста ставок.
2. Низкий риск дефолта
Многие FRN выпускаются авторитетными организациями, включая правительства и крупные корпорации с высокими кредитными рейтингами, что предполагает более низкий риск дефолта для инвесторов.
3. Стабильность дохода
Несмотря на изменчивость процентных ставок, FRN часто обеспечивают более стабильный доход по сравнению с другими инвестициями с переменным доходом, поскольку они периодически корректируются для отражения текущих рыночных условий.
4. Диверсификация
Включение FRN в инвестиционный портфель добавляет диверсификацию, особенно для уравновешивания облигаций с фиксированной ставкой, которые чувствительны к изменениям процентных ставок.
Риски, связанные с облигациями с плавающей ставкой
1. Сложность
FRN иногда более сложны, чем облигации с фиксированной ставкой, из-за их переменного характера. Понимание того, как изменяется справочная ставка и её последующее влияние на доходность, может быть сложным для некоторых инвесторов.
2. Кредитный риск
Хотя многие FRN имеют низкий риск дефолта, не все эмитенты обладают одинаковой кредитоспособностью. Если кредитный рейтинг эмитента ухудшается, стоимость FRN может снизиться.
3. Риск ликвидности
Некоторые FRN могут иметь более низкую ликвидность по сравнению с более традиционными облигациями с фиксированной ставкой, что потенциально затрудняет их продажу на вторичных рынках.
Участники рынка FRN
1. Эмитенты
К эмитентам FRN относятся:
- Правительства: Национальные, региональные и местные органы власти часто выпускают FRN для финансирования проектов или управления долгом.
- Корпорации: Крупные транснациональные корпорации выпускают FRN для финансирования операций или капитальных затрат, а также для управления долговыми портфелями.
2. Инвесторы
К инвесторам в FRN обычно относятся:
- Институциональные инвесторы: Пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды и хедж-фонды часто инвестируют в FRN для управления подверженностью процентным ставкам.
- Розничные инвесторы: Состоятельные лица, стремящиеся застраховаться от рисков процентных ставок и диверсифицировать свои портфели, также могут инвестировать в FRN.
3. Посредники
Финансовые посредники играют важную роль на рынке FRN:
- Банки и брокерские фирмы: Способствуют покупке и продаже FRN, обеспечивают рыночную ликвидность и предлагают исследования и анализ.
- Рейтинговые агентства: Такие агентства, как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, предоставляют кредитные рейтинги для FRN, помогая инвесторам оценивать риск дефолта.
Оценка облигаций с плавающей ставкой
1. Приведённая стоимость ожидаемых денежных потоков
Оценка включает расчёт приведённой стоимости ожидаемых будущих денежных потоков от FRN, которые включают периодические купонные выплаты и погашение основной суммы при наступлении срока погашения.
2. Ставка дисконтирования
Определение соответствующей ставки дисконтирования имеет решающее значение. Ставка часто отражает безрисковую ставку плюс спред за кредитный риск и риск ликвидности. Учитывая плавающий характер, ставки дисконтирования могут корректироваться с изменениями справочной ставки.
3. Рыночные условия
Динамика рыночного спроса и предложения влияет на цену FRN: более высокий спрос потенциально может повысить цены, и наоборот.
Примеры FRN
1. Облигации с плавающей ставкой Казначейства США
Казначейство США выпускает FRN, привязанные к 13-недельным казначейским
2. Корпоративные FRN
Крупные транснациональные корпорации, такие как IBM и General Electric, выпускали FRN для управления финансовыми требованиями. Подробности о конкретных выпусках часто доступны на страницах отношений с инвесторами компаний.
3. FRN, деноминированные в евро
Многие европейские финансовые учреждения и правительства выпускают FRN, привязанные к EURIBOR. Например, Европейский инвестиционный банк часто выпускает такие облигации.
Заключение
Облигации с плавающей ставкой предлагают динамичный инвестиционный вариант, сочетающий характеристики инструментов с фиксированным и переменным доходом. Их присущая гибкость в адаптации к изменениям процентных ставок делает их привлекательным вариантом в диверсифицированном инвестиционном портфеле, особенно в условиях неопределённости или роста процентных ставок. Понимание их структуры, преимуществ, рисков и рыночной механики необходимо для потенциальных инвесторов, чтобы принимать обоснованные решения. Изучая конкретные особенности и рыночную динамику FRN, инвесторы могут лучше использовать их уникальные характеристики для повышения эффективности портфеля и эффективного управления рисками процентных ставок.