Затраты на флотацию

Затраты на флотацию — это расходы, которые несёт компания при выпуске новых ценных бумаг. Эти затраты включают как прямые расходы, такие как комиссии за андеррайтинг, юридические сборы и регистрационные пошлины, так и косвенные расходы, такие как изменения цены акций. Затраты на флотацию чаще всего связаны с выпуском новых акций, но также могут применяться при выпуске долговых обязательств.

Компоненты затрат на флотацию

1. Комиссии за андеррайтинг:

Эти комиссии выплачиваются инвестиционным банкам или андеррайтерам, которые управляют процессом выпуска. Андеррайтеры покупают выпущенные ценные бумаги у компании и перепродают их публике или институциональным инвесторам. Комиссия за андеррайтинг обычно составляет процент от общей привлечённой суммы.

2. Юридические сборы:

Юридические сборы покрывают расходы на соблюдение нормативных требований и создание контрактов. Фирмам необходима юридическая консультация для обеспечения соответствия их выпусков всем правилам и регулированиям рынка ценных бумаг.

3. Регистрационные сборы:

Эти сборы выплачиваются Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или эквивалентным регулирующим органам для регистрации новых ценных бумаг.

4. Маркетинговые и административные расходы:

Компания также может нести маркетинговые и административные расходы для продвижения нового выпуска и управления процессом внутри компании. Эти расходы могут включать роуд-шоу, маркетинговые материалы и внутреннюю работу.

5. Ценовое воздействие:

Выпуск новых акций может привести к временному снижению цены существующих акций компании. Это явление часто называют «рыночным влиянием» или «разводнением цены».

Важность в финансовых решениях

Затраты на флотацию имеют решающее значение при принятии корпорациями финансовых решений. Вот как:

A. Стоимость капитала:

Включение затрат на флотацию влияет на стоимость капитала. Например, более высокие затраты на флотацию увеличат стоимость нового акционерного капитала, тем самым делая долговое финансирование относительно более дешёвым. Это также может повлиять на структуру капитала компании.

B. Анализ точки безубыточности:

Компании часто проводят анализ точки безубыточности с учётом затрат на флотацию, чтобы определить, сколько ценных бумаг необходимо продать для покрытия этих расходов и при этом достичь целей по привлечению средств.

C. Расчёт чистой суммы:

Фактическая сумма, привлечённая после выпуска, обычно меньше валовой суммы из-за затрат на флотацию. Поэтому затраты на флотацию необходимо вычесть из общей суммы привлечения, чтобы точно понять чистую выручку.

Формула

Затраты на флотацию ( F ) как процент от привлечённой суммы ( A ) можно сформулировать как:

[ F = \frac{\text{Общие затраты на флотацию}}{A} ]

Для практических целей при расчёте стоимости собственного капитала или стоимости долга затраты на флотацию часто включаются в качестве корректировки в знаменателе.

Пример расчёта

Предположим, компания планирует выпустить акции на $1 000 000. Различные затраты на флотацию оцениваются следующим образом:

• Комиссии за андеррайтинг = $50 000
• Юридические сборы = $20 000
• Регистрационные сборы = $10 000
• Маркетинговые и административные расходы = $5 000

Общие затраты на флотацию = $85 000

[ F = \frac{85 000}{1 000 000} = 8,5\% ]

Таким образом, процент затрат на флотацию для этого выпуска составляет 8,5%.

Применение при выпуске акций и долговых обязательств

Акционерный капитал

Выпуск акций часто влечёт более высокие затраты на флотацию по сравнению с долговыми обязательствами. При оценке нового выпуска акций компании должны учитывать:

• Эффект разводнения: Существующие акционеры могут испытать разводнение своей доли владения.
• Восприятие рынка: Объявления о новом выпуске акций могут повлиять на настроения инвесторов и цену акций компании.

Долговые обязательства

Выпуск долговых обязательств обычно имеет более низкие затраты на флотацию, но связан с другими соображениями, такими как процентные ставки и долговые ковенанты. При выпуске новых долговых обязательств:

• Кредитный рейтинг: Кредитный рейтинг компании может влиять на процентные ставки по новому долгу и, следовательно, на затраты на флотацию.
• Дефолты и премии за риск: Такие аспекты, как риск дефолта и связанные с ним премии за риск, также играют роль.

Минимизация затрат на флотацию

1. Переговоры с андеррайтерами:

Компании могут минимизировать затраты на флотацию путём эффективного ведения переговоров об условиях и комиссиях с андеррайтерами.

2. Экономичные юридические консультации:

Выбор более экономичных, но соответствующих требованиям юридических услуг может снизить юридические расходы.

3. Предварительное планирование и эффективность:

Правильное планирование и эффективное выполнение процесса выпуска могут минимизировать административные и маркетинговые расходы.

Примеры из реальной практики

1. Привлечение капитала Tesla:

Tesla Inc. выпустила примерно $2 миллиарда новых акций в феврале 2020 года. Учитывая затраты на флотацию, базовые расходы включали комиссии за андеррайтинг, юридические и маркетинговые сборы, что существенно повлияло на чистую выручку.

2. Выпуск долговых обязательств Apple:

Apple Inc. регулярно выпускает облигации для финансирования своей деятельности. В одном из своих значительных предложений долговых обязательств Apple привлекла $7 миллиардов в 2019 году. Затраты на флотацию были минимальными по сравнению с затратами на выпуск акций, что делало долговое финансирование более привлекательным вариантом для технологического гиганта Apple Inc.

Заключение

Затраты на флотацию являются фундаментальным фактором для любой компании, стремящейся привлечь новый капитал. Они могут существенно повлиять на чистую выручку от выпуска, стоимость капитала компании и в конечном итоге повлиять на стратегические финансовые решения. Эффективное управление этими затратами путём тщательного планирования и переговоров может оптимизировать процесс привлечения капитала, позволяя компаниям более эффективно достигать своих финансовых целей.