Временная структура фьючерсов

Временная структура фьючерсов относится к взаимосвязи между ценами фьючерсных контрактов и различными датами погашения этих контрактов. По сути, это кривая, создаваемая при построении графика цен фьючерсных контрактов относительно их соответствующих дат экспирации. Эта концепция особенно важна для понимания стоимости переноса, рыночных ожиданий и общего рыночного настроения.

Ключевые компоненты

Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт — это стандартизированное юридическое соглашение о покупке или продаже определённого товара или финансового инструмента по заранее установленной цене в указанное время в будущем. Фьючерсы торгуются на биржах и используются как для хеджирования, так и для спекулятивных целей.

Контанго и бэквордация

Временная структура фьючерсов может находиться в одном из двух основных состояний: контанго или бэквордации.

Контанго

Контанго — это ситуация, когда фьючерсные цены выше спотовых цен. Другими словами, фьючерсные контракты с более поздними датами погашения оценены выше, чем контракты с более ранними датами погашения. Это состояние возникает из-за стоимости переноса, которая включает расходы на хранение, страхование и упущенные проценты на вложенные средства.

Бэквордация

Бэквордация противоположна контанго, когда фьючерсные цены ниже спотовых цен. Она возникает, когда выгода от владения физическим активом (такая как дивиденды или удобная доходность) превышает издержки.

Влияющие факторы

Несколько факторов влияют на временную структуру фьючерсов, включая:

Спотовые цены

Текущая цена, по которой актив покупается или продается, является спотовой ценой, и эта цена является основным параметром при определении фьючерсной цены.

Процентные ставки

Процентные ставки влияют на стоимость переноса, поскольку стоимость финансирования покупки базового актива зависит от преобладающих процентных ставок.

Расходы на хранение

Для физических товаров расходы на хранение — включая складирование, страхование и порчу — могут влиять на временную структуру.

Дивиденды и купонные выплаты

Для финансовых инструментов, таких как облигации и акции, доход, получаемый от этих инвестиций (т.е. дивиденды или купонные выплаты), может влиять на фьючерсные цены.

Рыночное настроение и ожидания

Настроение трейдеров и рыночные ожидания относительно будущих изменений цен, спроса и предложения, а также макроэкономических факторов также играют роль.

Теоретические модели

Несколько теоретических моделей помогают объяснить временную структуру фьючерсов:

Модель стоимости переноса

Модель стоимости переноса предполагает, что фьючерсная цена равна спотовой цене плюс стоимость переноса. Эта модель применяется в основном к товарам и финансовым инструментам с незначительным доходом.

Теория ожиданий

Теория ожиданий предполагает, что фьючерсная цена определяется рыночными ожиданиями относительно будущей спотовой цены. Согласно этой теории, текущая фьючерсная цена отражает коллективный рыночный прогноз о том, где будет спотовая цена на момент погашения контракта.

Теория нормальной бэквордации и контанго

Разработанная Кейнсом, эта теория предполагает, что фьючерсные цены являются смещёнными предикторами будущих спотовых цен, потому что хеджеры готовы платить премию за избежание риска, что приводит к нормальной бэквордации. Напротив, если на рынке доминируют спекулянты, цены могут демонстрировать нормальное контанго.

Практические применения

Арбитражные возможности

Если фьючерсные цены значительно отклоняются от того, что предполагают теоретические модели ценообразования, арбитражёры вмешаются для использования этих различий, тем самым возвращая цены к равновесию.

Стратегии хеджирования

Понимание временной структуры критически важно для хеджеров, использующих фьючерсные контракты для снижения риска. Например, нефтепроизводители могут использовать фьючерсный контракт в контанго для фиксации более высоких будущих цен, тем самым стабилизируя выручку.

Инвестиционные стратегии

Инвесторы могут разрабатывать стратегии на основе временной структуры. Например, трейдер может покупать краткосрочные фьючерсы и продавать долгосрочные фьючерсы, когда рынок находится в бэквордации, ожидая сближения цен.

Рыночные примеры

Товарные рынки

На товарных рынках временная структура часто может сигнализировать о будущих условиях спроса и предложения. Например, нефтяной фьючерсный рынок в контанго может указывать на избыточное предложение на рынке, тогда как бэквордация может свидетельствовать о текущем дефиците предложения.

Рынки процентных ставок

В контексте процентных фьючерсов (например, фьючерсов на казначейские облигации) временная структура может отражать рыночные ожидания относительно будущих процентных ставок. Крутая кривая доходности, указывающая на контанго, может свидетельствовать об ожиданиях более высоких будущих процентных ставок.

Фьючерсы на фондовые индексы

Фьючерсы на фондовые индексы иллюстрируют временную структуру в связи с ожидаемой динамикой фондового рынка. Такие факторы, как дивидендные ожидания и ожидаемая рыночная волатильность, могут влиять на фьючерсные цены.

Компании в реальном мире

CME Group

CME Group — глобальная рыночная компания, владеющая крупными биржами деривативов, опционов и фьючерсов, такими как Чикагская товарная биржа. Они предлагают широкий спектр фьючерсных продуктов и являются ключевым игроком в анализе и применении временных структур фьючерсов.

ICE (Intercontinental Exchange)

ICE управляет многочисленными глобальными биржами и клиринговыми палатами и является ещё одним ключевым игроком на фьючерсных рынках. Они предоставляют фьючерсные контракты на различные активы, от товаров до финансовых инструментов, позволяя проводить комплексный анализ временной структуры.

Заключение

Понимание временной структуры фьючерсов является фундаментальным для участников фьючерсных рынков, от хеджеров до спекулянтов и арбитражёров. Это позволяет принимать обоснованные решения, оптимальные стратегии хеджирования и инвестирования, а также выявлять потенциальные арбитражные возможности. Как теоретические, так и практические знания о временной структуре могут существенно влиять на торговые результаты и финансовое планирование.