Облигация общего обязательства (GO)

Облигация общего обязательства (GO облигация) — это распространенный тип муниципальной облигации, обеспеченный обещанием выпускающего правительства использовать юридически доступные ресурсы, включая налоговые поступления, для погашения держателей облигаций. В отличие от доходных облигаций, которые погашаются за счет доходов, генерируемых конкретным проектом или источником, GO облигации обеспечены полной верой и кредитом выпускающего муниципалитета.

Ключевые особенности

Полная вера и кредит

GO облигации обеспечены «полной верой и кредитом» выпускающего муниципалитета. Это означает, что правительство обещает свои полные ресурсы для погашения облигации, что может включать введение новых налогов и перераспределение бюджетных приоритетов.

Налоговое обеспечение

Основным источником средств для погашения GO облигаций являются налоговые поступления. Это могут быть налоги на недвижимость, налоги с продаж или другие доходы общего фонда. Поскольку источник обычно более стабилен и предсказуем, GO облигации считаются менее рискованными по сравнению с доходными облигациями.

Одобрение избирателей

Выпуск GO облигаций обычно требует одобрения избирателей через референдум. Этот процесс включает вынесение облигационного выпуска на голосование во время назначенных выборов, и большинство избирателей должны дать согласие на выпуск облигаций.

Использование средств

GO облигации часто используются для финансирования общественных проектов, таких как улучшение инфраструктуры, школы и службы экстренной помощи. Поскольку эти проекты, как правило, рассматриваются как полезные для сообщества в целом, они с большей вероятностью получают одобрение избирателей.

Преимущества

Низкий риск

Поскольку они обеспечены налоговыми полномочиями и полным кредитом эмитента, GO облигации обычно имеют более низкий риск дефолта по сравнению с другими типами муниципальных облигаций. Это делает их привлекательными для консервативных инвесторов.

Налоговые льготы

Проценты, полученные по GO облигациям, часто освобождаются от федерального подоходного налога и, во многих случаях, от налогов штата и местных налогов. Это налоговое преимущество может сделать GO облигации особенно привлекательными для инвесторов в более высоких налоговых категориях.

Предсказуемые платежи

Обеспечение доходов для GO облигаций, как правило, более стабильно и предсказуемо, что часто приводит к более надежным и своевременным выплатам процентов и основной суммы держателям облигаций.

Недостатки

Политический риск

Поскольку для выпуска требуется одобрение избирателей, существует определенный уровень политического риска. Предлагаемая GO облигация может быть отклонена избирателями, что задерживает финансирование необходимых проектов.

Налоговое бремя

Погашение GO облигаций может потребовать повышения налогов, что может быть непопулярным среди жителей. Увеличение налогов также может потенциально замедлить экономический рост, тем самым уменьшая общие налоговые поступления.

Кредитный рейтинг

Кредитный рейтинг выпускающего муниципалитета может значительно повлиять на процентные ставки по GO облигациям. Более низкий кредитный рейтинг может привести к более высоким процентным ставкам, увеличивая стоимость заимствования для эмитента.

Типы облигаций общего обязательства

Облигации общего обязательства с ограниченным налогообложением

Это GO облигации, которые имеют ограничение на налоговую ставку, которая может быть взимана для погашения облигации. Это ограничение устанавливает потолок на сумму налоговых поступлений, которая может быть использована, что может ограничить обеспечение облигации.

Облигации общего обязательства с неограниченным налогообложением

Эти GO облигации не имеют ограничения на налоговую ставку, которая может быть взимана для их погашения. Они обеспечивают более высокий уровень безопасности для держателей облигаций, поскольку эмитент может повышать налоги настолько, насколько необходимо для выполнения своих долговых обязательств.

Процесс выпуска

Предварительный выпуск

Оценка потребностей: Муниципалитет определяет потребность в финансировании, часто через оценку потребностей или технико-экономическое обоснование.
Законодательное одобрение: Предлагаемый выпуск облигаций рассматривается и утверждается руководящим органом (например, городским советом или советом наблюдателей).
Одобрение избирателей: Предложение по облигациям выносится на голосование для одобрения избирателями во время выборов.

Выпуск

Структурирование облигации: Определяются детали, такие как сумма, срок погашения, купонные ставки и график погашения.
Кредитный рейтинг: Выпускающий муниципалитет запрашивает кредитный рейтинг у одного или нескольких крупных рейтинговых агентств.
Продажа облигаций: Облигации продаются либо на конкурентной, либо на договорной основе. При конкурентной продаже несколько андеррайтеров делают ставки на облигации, тогда как при договорной продаже эмитент выбирает андеррайтера заранее.

После выпуска

Распределение средств: Доходы от продажи облигаций распределяются на предполагаемые проекты.
Обслуживание долга: Муниципалитет осуществляет регулярные процентные платежи держателям облигаций и погашает основную сумму при наступлении срока.
Постоянное соблюдение: Эмитент должен соблюдать любые ковенанты и нормативные требования, включая поддержание достаточных налоговых поступлений и финансовой прозрачности.

Факторы риска

Экономические условия

Экономические спады могут повлиять на способность выпускающего муниципалитета генерировать доходы, затрудняя погашение GO облигаций.

Законодательные изменения

Изменения в законах, регулирующих налоговые ставки и приоритеты расходов, могут повлиять на способность погашать GO облигации.

Демографические изменения

Изменения в населении могут изменить налоговую базу, влияя на доходы, доступные для выполнения облигационных обязательств.

Стихийные бедствия

Неожиданные события, такие как стихийные бедствия, могут напрячь муниципальные финансы, перенаправляя ресурсы от погашения долга на чрезвычайные расходы.

Ключевые участники рынка GO облигаций

Эмитенты

Типичными эмитентами GO облигаций являются штаты, города, округа и школьные округа. Эти организации выпускают облигации для финансирования широкого спектра общественных проектов, приносящих пользу сообществу.

Андеррайтеры

Инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs и JPMorgan Chase, играют значительную роль в качестве андеррайтеров, помогая муниципалитетам структурировать и продавать свои облигации.

Кредитные рейтинговые агентства

Такие агентства, как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, присваивают рейтинги GO облигациям на основе кредитоспособности эмитента. Более высокие рейтинги обычно приводят к более низким процентным ставкам.

Заключение

Облигации общего обязательства являются критически важным инструментом для муниципалитетов по финансированию общественных проектов. Их низкорисковый профиль и налоговые преимущества делают их привлекательными для инвесторов, в то время как их зависимость от налоговых поступлений и одобрения избирателей обеспечивает подотчетность и общественную поддержку. Понимание тонкостей GO облигаций, от выпуска до погашения, необходимо как для эмитентов, так и для инвесторов на рынке муниципальных облигаций.