Домашнее смещение

Введение в домашнее смещение

Домашнее смещение относится к тенденции инвесторов отдавать предпочтение компаниям из своей страны над зарубежными, что приводит к избыточной концентрации отечественных активов в их портфелях. Это поведение противоречит теоретическим финансовым рекомендациям по диверсификации, которые предполагают распределение инвестиций по различным странам и классам активов для снижения риска. Домашнее смещение является хорошо задокументированным явлением в области международных финансов и управления инвестициями.

Теоретическая основа

Современная портфельная теория (MPT)

Современная портфельная теория, представленная Гарри Марковицем в 1950-х годах, подчеркивает важность диверсификации в достижении оптимального портфеля, который максимизирует доходность при заданном уровне риска. Согласно MPT, инвесторы в идеале должны держать смесь отечественных и международных активов, чтобы использовать преимущества диверсификации. Однако домашнее смещение искажает это оптимальное распределение активов, придавая чрезмерный вес отечественным ценным бумагам.

Поведенческие финансы

Поведенческие финансы дают представление о том, почему инвесторы демонстрируют домашнее смещение. Психологические факторы, такие как знакомство, самоуверенность и патриотизм, часто стимулируют это поведение. Инвесторы склонны отдавать предпочтение знакомым активам, потому что считают, что они лучше информированы о отечественных компаниях по сравнению с иностранными. Это воспринимаемое знание снижает неопределенность и риск, даже если это приводит к неоптимальной диверсификации.

Транзакционные издержки и информация

Другое объяснение домашнего смещения заключается в более высоких транзакционных издержках, связанных с международными инвестициями. Эти издержки включают не только финансовые расходы, такие как налоги и сборы, но также информационные издержки. Сбор надежных данных и понимание правовой и экономической среды зарубежных рынков может быть более сложной задачей по сравнению с отечественным рынком.

Измерение домашнего смещения

Смещение акционерного капитала

Смещение акционерного капитала измеряется путем сравнения фактической доли отечественных акций в портфеле инвестора с долей, предлагаемой мировой рыночной капитализацией. Например, если инвестор держит 80% отечественных акций, но глобальный рынок представляет только 40% отечественных акций, существует значительное домашнее смещение.

Смещение с фиксированным доходом

Подобно смещению акционерного капитала, смещение с фиксированным доходом относится к избыточной концентрации отечественных облигаций в портфеле облигаций инвестора. Это можно измерить, сравнив фактические холдинги с глобальным распределением рынка облигаций.

Последствия домашнего смещения

Риск и диверсификация

Одним из основных последствий домашнего смещения является снижение диверсификации, что может привести к более высокому риску портфеля. Не инвестируя в международные рынки, инвесторы упускают возможность диверсифицировать некоторые идиосинкратические риски, связанные с их отечественным рынком.

Влияние на доходность

Домашнее смещение также может повлиять на потенциальную доходность портфеля. Не получая доступ к потенциалу роста и возможностям, присутствующим на зарубежных рынках, инвесторы могут упустить выгодные инвестиции, которые могли бы улучшить общую производительность портфеля.

Эффективность рынка

В более широком масштабе домашнее смещение может повлиять на эффективность рынка. Когда большое число инвесторов демонстрирует домашнее смещение, это может привести к неправильному ценообразованию и неэффективности как на отечественных, так и на международных рынках. Это происходит потому, что отечественные рынки могут быть переоценены из-за избыточного спроса, в то время как зарубежные рынки могут быть недооценены из-за недостаточных инвестиций.

Эмпирические доказательства

Исторические данные

Исследования показали, что домашнее смещение является устойчивой тенденцией в разные периоды и регионы. Например, Френч и Потерба (1991) задокументировали значительное домашнее смещение в портфелях акций инвесторов в Соединенных Штатах, Японии и Великобритании. Несмотря на глобализацию и технологические достижения, недавние данные показывают, что домашнее смещение все еще существует.

Развивающиеся рынки против развитых рынков

Исследования показывают, что домашнее смещение более выражено на развитых рынках по сравнению с развивающимися рынками. Это может быть связано с более высоким воспринимаемым риском, связанным с развивающимися рынками, что делает инвесторов в этих регионах более склонными к международной диверсификации.

Институциональные и регулятивные факторы

Пенсионные фонды и институциональные инвесторы

Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды, также демонстрируют домашнее смещение, хотя в меньшей степени, чем индивидуальные инвесторы. Регулятивные ограничения и политика в разных странах могут влиять на инвестиционные решения этих организаций. Например, некоторые страны имеют политику, которая благоприятствует отечественным инвестициям для поддержки местной экономики, косвенно способствуя домашнему смещению.

Налоговая политика

Налоговая политика также может играть значительную роль в стимулировании домашнего смещения. Благоприятное налоговое обращение с отечественными инвестициями может сделать их более привлекательными по сравнению с зарубежными. Например, некоторые страны предлагают налоговые стимулы для инвестиций в местные акции и облигации, что может способствовать домашнему смещению.

Стратегии смягчения домашнего смещения

Образование и осведомленность

Одним из ключевых способов снижения домашнего смещения является образование и осведомленность инвесторов. Информирование инвесторов о преимуществах глобальной диверсификации и рисках, связанных с концентрацией в отечественных активах, может помочь смягчить домашнее смещение. Финансовые консультанты и учреждения играют решающую роль в этом отношении.

Глобальные инвестиционные продукты

Доступность глобальных инвестиционных продуктов, таких как международные взаимные фонды, биржевые фонды (ETF) и фонды глобальных облигаций, также может помочь инвесторам диверсифицировать свои портфели на международном уровне. Эти продукты предоставляют простой и экономически эффективный способ получить доступ к зарубежным рынкам.

Снижение транзакционных издержек

Усилия по снижению транзакционных издержек, связанных с международными инвестициями, также могут помочь в смягчении домашнего смещения. Инновации в финансовых технологиях, лучший доступ к рыночной информации и более эффективные торговые платформы могут сделать международные инвестиции более простыми и менее затратными для инвесторов.

Примеры компаний

Vanguard Group

Vanguard Group предлагает различные глобальные инвестиционные продукты, включая международные взаимные фонды и ETF, которые могут помочь инвесторам диверсифицировать свои портфели и снизить домашнее смещение.

BlackRock

BlackRock предоставляет ряд международных и глобальных фондов через свои ETF iShares, позволяя инвесторам получить доступ к различным международным рынкам и классам активов, тем самым решая проблему домашнего смещения.

Fidelity Investments

Fidelity Investments также предлагает разнообразный набор глобальных инвестиционных опций, включая взаимные фонды и ETF, направленные на то, чтобы помочь инвесторам достичь лучшей диверсификации и снизить домашнее смещение.

Практические примеры

Пример 1: Рынок США

В Соединенных Штатах домашнее смещение особенно выражено. Несмотря на большой размер американского фондового рынка, который составляет почти 50% мировой рыночной капитализации, американские инвесторы держат непропорционально высокий процент отечественных активов. Это привело к отсутствию международной диверсификации, потенциально увеличивая риск и снижая потенциальную доходность.

Пример 2: Япония

Японские инвесторы также демонстрируют значительное домашнее смещение. Несмотря на экономическую стагнацию, которую Япония испытывала в течение нескольких десятилетий, инвесторы продолжали отдавать предпочтение отечественным ценным бумагам над зарубежными. Это поведение частично было обусловлено регулятивной политикой и знакомством с местными компаниями.

Пример 3: Развивающиеся рынки

Инвесторы на развивающихся рынках часто демонстрируют более низкие уровни домашнего смещения по сравнению со своими коллегами на развитых рынках. Например, инвесторы в таких странах, как Бразилия и Индия, склонны больше диверсифицироваться на международном уровне из-за более высокого воспринимаемого риска и волатильности на их отечественных рынках. Однако домашнее смещение все еще присутствует, на него влияют местные рыночные условия и инвестиционные возможности.

Заключение

Домашнее смещение является распространенным явлением в инвестиционном поведении, обусловленным сочетанием психологических, информационных и регулятивных факторов. Хотя оно предлагает чувство знакомства и сниженного воспринимаемого риска, оно происходит за счет сниженной диверсификации и потенциальной доходности. Понимание последствий домашнего смещения и принятие мер по его смягчению может помочь инвесторам создать хорошо диверсифицированные, глобально сбалансированные портфели.

Используя образовательные инициативы, глобальные инвестиционные продукты и технологические достижения, инвесторы могут преодолеть проблемы, создаваемые домашним смещением, и достичь более оптимального распределения активов. Финансовые учреждения и политики также играют роль в содействии созданию среды, которая поощряет глобальную диверсификацию и снижает барьеры для международного инвестирования.