Зависшие конвертируемые облигации (Hung Convertibles)

Зависшие конвертируемые облигации, термин, широко признанный в финансовых и торговых секторах, относятся к конвертируемым ценным бумагам, часто конвертируемым облигациям, которые не были полностью проданы или размещены андеррайтерами. Эти ценные бумаги остаются у андеррайтинговой фирмы после публичного предложения, что указывает на недостаточный спрос среди инвесторов на полное поглощение эмиссии. Это обычно сигнализирует о недостатке уверенности или интереса к базовой ценной бумаге, эмитенту или общим рыночным условиям.

Основы конвертируемых ценных бумаг

Конвертируемые ценные бумаги — это гибридный финансовый инструмент, который объединяет элементы как долга, так и акций. Общие формы включают конвертируемые облигации и конвертируемые привилегированные акции. Эти ценные бумаги предоставляют инвесторам возможность, но не обязательство, конвертировать ценную бумагу в заранее определенное количество обыкновенных акций компании-эмитента.

Конвертируемые облигации, например, обычно предлагают более низкие процентные ставки по сравнению с обычными облигациями из-за функции конвертации, которая обеспечивает потенциал для инвесторов получить выгоду от роста цены акций компании-эмитента. Привлекательность заключается в сочетании характеристик с фиксированным доходом с потенциалом доходности, подобной акциям, если акции компании показывают хорошие результаты.

Процесс выпуска конвертируемых ценных бумаг

Когда компания решает выпустить конвертируемые ценные бумаги, она обычно нанимает андеррайтинговую фирму или синдикат фирм для управления предложением. Андеррайтеры отвечают за ценообразование ценной бумаги, её маркетинг потенциальным инвесторам и, в конечном итоге, продажу ценных бумаг.

Андеррайтинг и потенциальные риски

Процесс андеррайтинга включает несколько этапов:

Должная осмотрительность: Команда андеррайтинга оценивает финансовое здоровье, бизнес-модель и перспективы роста компании-эмитента.
Ценообразование: На основании своей оценки андеррайтеры определяют справедливую цену и условия конвертации для конвертируемых ценных бумаг.
Маркетинг: Ценные бумаги продвигаются потенциальным институциональным и индивидуальным инвесторам.
Продажа: Ценные бумаги продаются, обычно во время публичного предложения или частного размещения.

Однако, если спрос недостаточен, не все ценные бумаги могут быть проданы. Непроданные части, известные как зависшие конвертируемые облигации, представляют собой риск, который взяли на себя андеррайтеры при гарантировании продажи.

Факторы, приводящие к зависшим конвертируемым облигациям

Существует несколько факторов, которые могут привести к зависшим конвертируемым облигациям:

Рыночные условия

Общая рыночная среда оказывает значительное влияние. В периоды высокой волатильности или экономической неопределенности инвесторы могут быть менее склонны брать на себя дополнительный риск, связанный с конвертируемыми ценными бумагами. Это было особенно заметно во время финансовых кризисов, когда участники рынка искали более безопасные и стабильные инвестиции.

Проблемы, специфичные для компании

Если компания-эмитент сталкивается с особыми проблемами, такими как снижение доходов, высокий уровень долга или значительное конкурентное давление, инвесторы могут опасаться покупки её конвертируемых ценных бумаг. Например, если компания, работающая в приходящей в упадок отрасли, пытается выпустить конвертируемые облигации, ей может быть сложно найти покупателей.

Условия ценной бумаги

Условия самой конвертируемой ценной бумаги также могут влиять на спрос. Сложные условия конвертации, невыгодные процентные ставки или непривлекательные коэффициенты конвертации могут отпугнуть инвесторов. Если характеристики ценной бумаги плохо согласуются с ожиданиями инвесторов или рыночными стандартами, андеррайтинговой фирме может быть трудно продать весь выпуск.

Последствия зависших конвертируемых облигаций

Существование зависших конвертируемых облигаций может иметь различные последствия:

Для компании-эмитента

Выпуск зависших конвертируемых облигаций может быть вредным для финансовых целей компании-эмитента. Это может ограничить привлеченный капитал, влияя на способность компании финансировать инициативы роста, погашать долг или преследовать стратегические цели. Это, в свою очередь, может негативно повлиять на цену акций компании и настроения инвесторов.

Для андеррайтеров

Зависшие конвертируемые облигации представляют финансовый риск для андеррайтеров, так как им приходится держать непроданные ценные бумаги в своих книгах. Это связывает капитал и может привести к потенциальным убыткам, если стоимость конвертируемых ценных бумаг снизится после эмиссии. Кроме того, это может нанести ущерб репутации андеррайтера, влияя на будущий андеррайтинговый бизнес.

Практические примеры

Пример 1: Конвертируемые облигации Tesla 2019

В марте 2019 года Tesla выпустила конвертируемые облигации на сумму 1,84 миллиарда долларов в рамках своих усилий по привлечению средств. Предложение было полностью размещено и не привело к зависшим конвертируемым облигациям, что подчеркивает сильный спрос инвесторов на ценные бумаги Tesla в то время. Этот успех был обусловлен многообещающими перспективами Tesla и инновационной бизнес-моделью, что отражает то, как положительные специфичные для компании и рыночные факторы могут способствовать полному размещению конвертируемых ценных бумаг.

Пример 2: Hertz Global Holdings 2020

Контрастируйте это с попыткой Hertz Global Holdings выпустить конвертируемые ценные бумаги в 2020 году на фоне финансовых трудностей и надвигающегося банкротства. Рыночные условия и проблемы, специфичные для компании, привели к слабому интересу инвесторов, в результате чего андеррайтеры остались с непроданными ценными бумагами. Этот пример подчеркивает высокую вероятность получения зависших конвертируемых облигаций, когда доверие инвесторов низкое.

Управление зависшими конвертируемыми облигациями

Стратегии для андеррайтеров

Для управления и смягчения последствий зависших конвертируемых облигаций андеррайтеры могут применять несколько стратегий:

Продажи на вторичном рынке: Попытка продать непроданные ценные бумаги на вторичном рынке, хотя обычно со скидкой.
Хеджирование: Использование деривативов или других механизмов хеджирования для компенсации потенциальных убытков.
Удержание и перепродажа: Удержание конвертируемых облигаций до улучшения рыночных условий, затем перепродажа их в более благоприятное время.

Корпоративная коммуникация

Компании-эмитенты должны поддерживать прозрачную коммуникацию с инвесторами и рынком, объясняя обоснование привлечения капитала и описывая, как выручка будет стимулировать будущий рост. Эффективная коммуникация иногда может снять опасения инвесторов и улучшить показатель успеха предложений конвертируемых ценных бумаг.

Заключение

Зависшие конвертируемые облигации подчеркивают присущие риски и сложности в выпуске конвертируемых ценных бумаг. Понимание динамики настроений инвесторов, рыночных условий, факторов, специфичных для компании, и условий ценных бумаг имеет решающее значение как для андеррайтеров, так и для компаний-эмитентов. Эффективное управление этими факторами может способствовать успешным предложениям конвертируемых облигаций и смягчить риск того, что непроданные ценные бумаги обременяют андеррайтеров.

Концепция зависших конвертируемых облигаций остается критически важным соображением для финансовых лиц, принимающих решения, влияя на стратегии привлечения капитала, управления рисками и корпоративных подачах. С учетом развивающихся финансовых ландшафтов и рыночной динамики постоянный анализ и адаптация необходимы для преодоления проблем, связанных с этими гибридными инструментами.