Инкрементальная стоимость капитала

Введение

Инкрементальная стоимость капитала (ICC) - это финансовый показатель, используемый для измерения стоимости получения дополнительного капитала. Этот показатель имеет решающее значение для бизнеса, поскольку помогает в принятии решений относительно вариантов финансирования новых проектов или расширения. Понимание ICC включает изучение различных финансовых концепций, таких как структура капитала, стоимость собственного капитала, стоимость заемного капитала и средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Базовая концепция

Инкрементальная стоимость капитала отражает затраты, которые несет компания для получения дополнительной единицы нового капитала. Это может включать выпуск нового долга, собственного капитала или их комбинации. Она отличается от средней стоимости капитала, которая охватывает стоимость всего капитала, привлеченного компанией на данный момент. ICC фокусируется на стоимости будущего капитала, помогая менеджерам принимать разумные инвестиционные решения.

Компоненты ICC

1. Стоимость собственного капитала

Стоимость собственного капитала - это доходность, которую инвесторы в акционерный капитал ожидают от своих инвестиций в компанию. Для ее расчета используются несколько моделей, включая:

• Модель дисконтирования дивидендов (DDM)
• Модель оценки капитальных активов (CAPM)

2. Стоимость заемного капитала

Стоимость заемного капитала - это эффективная ставка, которую компания платит по своим заемным средствам. Она может быть рассчитана с использованием доходности к погашению (YTM) существующего долга или процентной ставки по новому долгу. Стоимость заемного капитала должна быть скорректирована на налоговые льготы, поскольку процентные расходы вычитаются из налогооблагаемой базы.

3. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

WACC - это средняя норма доходности, которую компания должна зарабатывать на своих активах для поддержания своей текущей стоимости и удовлетворения интересов заинтересованных сторон. Формула WACC:

WACC = (E/V * Re) + ((D/V * Rd) * (1-T))

Где:

• E = Рыночная стоимость собственного капитала
• D = Рыночная стоимость заемного капитала
• V = Общая рыночная стоимость собственного и заемного капитала
• Re = Стоимость собственного капитала
• Rd = Стоимость заемного капитала
• T = Ставка корпоративного налога

Расчет инкрементальной стоимости капитала

Расчет ICC включает оценку затрат, связанных с привлечением нового капитала. Это может включать:

1. Затраты на выпуск акций:
   • Андеррайтинговые комиссии
   • Юридические расходы
   • Регистрационные сборы
2. Затраты на выпуск долга:
   • Андеррайтинговый спред
   • Банковские комиссии
   • Юридические и административные расходы

Практическое применение

Предприятия используют ICC для оценки инвестиционных возможностей. Если ожидаемая доходность нового проекта превышает ICC, проект может считаться жизнеспособным. И наоборот, если доходность меньше ICC, проект может быть нецелесообразным вложением.

Примеры:

• Технологические стартапы: Технологические компании часто сталкиваются с высоким ICC из-за воспринимаемого инвесторами риска. Эти компании должны убедиться, что их прогнозируемая доходность оправдывает высокую стоимость собственного капитала.

• Производственные фирмы: Устоявшиеся производственные фирмы обычно имеют более низкий ICC, поскольку считаются менее рискованными. Они могут финансировать новые проекты за счет нераспределенной прибыли или недорогого долга.

ICC в финансовом анализе

Аналитики широко используют ICC для оценки финансового здоровья и эффективности использования капитала компанией. Высокий ICC может указывать на рискованную или плохо управляемую компанию, тогда как низкий ICC предполагает стабильное и эффективно управляемое предприятие.

Заключение

Понимание инкрементальной стоимости капитала необходимо для принятия обоснованных финансовых решений и поддержания здоровой структуры капитала. Тщательно оценивая ICC, компании могут оптимизировать свои инвестиционные стратегии и повышать акционерную стоимость.

Для получения дополнительной информации о том, как компании управляют ICC и связанными финансовыми стратегиями, обращайтесь к ресурсам крупных инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs, J.P. Morgan и Merrill Lynch.