Инвестирование в бескупонные облигации

Бескупонные облигации, также известные как дисконтные облигации или облигации с глубоким дисконтом, — это вид ценных бумаг с фиксированным доходом, по которым не выплачиваются периодические проценты или купоны, как в традиционных облигациях. Вместо этого бескупонные облигации выпускаются со значительным дисконтом к номинальной стоимости и погашаются по номиналу в момент погашения. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью представляет собой доходность инвестора. Несмотря на отсутствие периодических процентных выплат, бескупонные облигации подвержены тем же рыночным рискам и колебаниям процентных ставок, что и другие облигации.

Характеристики бескупонных облигаций

Дисконтная цена выпуска

Бескупонные облигации продаются с существенным дисконтом к номинальной стоимости. Например, инвестор может купить бескупонную облигацию с номиналом 1 000 долларов за 600 долларов. Инвестор не получает периодических процентных выплат, но получает доходность, когда облигация погашается по номиналу.

Единовременная выплата при погашении

Единовременная выплата при погашении — ключевая особенность бескупонных облигаций. Инвестор получает номинальную стоимость облигации в полном объеме при погашении. Например, инвестор, купивший бескупонную облигацию за 600 долларов, получит 1 000 долларов при погашении. Эта единовременная выплата отражает накопление процентов за срок жизни облигации.

Подразумеваемая процентная ставка

Хотя бескупонные облигации не делают периодических процентных выплат, у них есть подразумеваемая процентная ставка, которую можно рассчитать на основе цены покупки, номинальной стоимости и срока до погашения. Эта подразумеваемая ставка также известна как доходность к погашению (YTM).

Длинная дюрация

Поскольку бескупонные облигации обычно имеют длинную дюрацию, они более чувствительны к изменениям процентных ставок по сравнению с облигациями с более короткой дюрацией. Инвесторам следует внимательно учитывать риск процентной ставки, связанный с бескупонными облигациями, особенно в среде растущих ставок.

Оценка бескупонных облигаций

Расчет приведенной стоимости

Стоимость бескупонной облигации определяется дисконтированием ее номинальной стоимости к текущей дате. Для расчета используется следующая формула:

[ P = \dfrac{F}{(1 + r)^n} ]

где ( P ) — приведенная стоимость (цена покупки) облигации, ( F ) — номинальная стоимость, ( r ) — доходность к погашению (процентная ставка), а ( n ) — количество периодов до погашения.

Доходность к погашению

Доходность к погашению (YTM) для бескупонных облигаций — это процентная ставка, которая приравнивает приведенную стоимость будущего денежного потока облигации (номинал при погашении) к ее текущей цене. Это важный показатель, позволяющий инвесторам оценивать доходность инвестиций в бескупонные облигации.

Дюрация и конвексность

Бескупонные облигации имеют более длинную дюрацию по сравнению с купонными облигациями с аналогичными сроками погашения. Дюрация измеряет чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок. Конвексность учитывает кривизну зависимости между ценами облигаций и процентными ставками. Бескупонные облигации обладают высокой конвексностью, что означает большую чувствительность цен к изменениям ставок, но эффект менее линейный.

Налоговые аспекты

Начисленный процент

Для целей налогообложения держатели бескупонных облигаций могут быть обязаны ежегодно отражать «вмененный процент» по мере его начисления, даже если они не получают периодических процентных выплат. Это известно как метод начисления в бухгалтерском учете процентов и может приводить к ежегодному налоговому обязательству, несмотря на отсутствие фактических денежных выплат до погашения.

Дисконт при первичном размещении (OID)

Дисконт при первичном размещении (OID) представляет собой разницу между номинальной стоимостью облигации и ее дисконтированной ценой покупки. Инвесторы обязаны ежегодно включать часть OID в налогооблагаемый доход, который рассчитывается на основе доходности к погашению облигации. Это налогообложение может повлиять на общую доходность инвестиций в бескупонные облигации.

Инвестиционные стратегии

Сбережения на образование

Бескупонные облигации часто используются в планах накоплений на образование из-за их предсказуемой единовременной выплаты при погашении, которая может совпадать по времени с оплатой обучения в колледже. Инвесторы могут покупать бескупонные облигации со сроками погашения, соответствующими ожидаемой дате расходов на обучение.

Планирование выхода на пенсию

Аналогично, бескупонные облигации можно использовать в планировании выхода на пенсию, обеспечивая известную сумму к будущей дате. Например, инвестор может купить бескупонные облигации, которые погашаются к моменту выхода на пенсию, обеспечивая предсказуемую выплату как часть более широкой пенсионной стратегии дохода.

Хеджирование процентной ставки

Инвесторы могут использовать бескупонные облигации для хеджирования изменений процентных ставок. Из-за высокой чувствительности к изменениям процентных ставок бескупонные облигации могут быть эффективным инструментом управления риском процентной ставки в портфеле облигаций.

Рыночные риски

Риск процентной ставки

Как и все облигации, бескупонные облигации подвержены риску процентной ставки. Учитывая их длинную дюрацию, они особенно чувствительны к изменениям процентных ставок. Когда процентные ставки растут, стоимость бескупонных облигаций обычно падает сильнее, чем у купонных облигаций.

Кредитный риск

Риск дефолта эмитента важен для бескупонных облигаций так же, как и для других типов облигаций. Эмитенты высокого качества, такие как Казначейство США, как правило, имеют более низкий кредитный риск, тогда как корпоративные бескупонные облигации могут нести более высокий риск дефолта.

Инфляционный риск

Бескупонные облигации могут негативно пострадать от инфляции, которая снижает покупательную способность единовременной выплаты при погашении. Облигации с защитой от инфляции, или TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), предлагают альтернативу, уменьшающую этот риск за счет корректировки номинальной стоимости на инфляцию.

Примеры из практики

STRIPS Казначейства США

Яркий пример бескупонных облигаций — Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities (STRIPS) Казначейства США. Это бескупонные облигации, созданные путем отделения процентных и номинальных компонентов традиционных казначейских бумаг. STRIPS предлагают инвесторам обеспеченный государством вариант с низким риском для инвестиций в бескупонные облигации.

Корпоративные бескупонные облигации

Различные корпорации выпускают бескупонные облигации как часть своих стратегий финансирования. Эти облигации могут предлагать более высокую доходность по сравнению с государственными бумагами, но при этом несут более высокий кредитный риск. Инвесторам следует оценивать кредитоспособность эмитента и финансовую устойчивость компании при рассмотрении корпоративных бескупонных облигаций.

Муниципальные бескупонные облигации

Муниципальные бескупонные облигации выпускаются органами штатов и местных властей и часто предоставляют налоговые преимущества, такие как освобождение от федеральных и иногда от региональных и местных налогов. Эти облигации могут быть выгодны инвесторам с более высокими налоговыми ставками, ищущим налогово-эффективные варианты инвестиций.

Плюсы и минусы

Преимущества

Недостатки

Заключение

Бескупонные облигации — уникальные инструменты с фиксированным доходом, которые предлагают единовременную выплату при погашении вместо периодических процентных выплат. Их привлекательность заключается в предсказуемости доходности и отсутствии риска реинвестирования. Однако инвесторы должны учитывать потенциальные недостатки, такие как риск процентной ставки, налогооблагаемый вмененный процент и инфляционный риск. Бескупонные облигации могут быть эффективными инструментами для конкретных инвестиционных стратегий, таких как накопления на образование и планирование выхода на пенсию, при условии тщательной оценки и управления сопутствующими рисками.