Процентная ставка на нулевой границе

Введение

В сфере денежно-кредитной политики и центрального банковского регулирования процентная ставка на нулевой границе (часто называемая нулевой нижней границей, ZLB) обозначает минимальный предел, до которого центральные банки обычно могут снижать ставки для стимулирования экономического роста. Обычно этот предел находится на уровне около нуля процентов, что означает невозможность дальнейшего эффективного снижения номинальных ставок для стимулирования расходов и инвестиций. Это ограничение создает серьезные трудности для традиционной денежно-кредитной политики, особенно во время рецессии или финансового кризиса.

Смысл

Процентная ставка на нулевой границе означает точку, в которой стандартные инструменты денежно-кредитной политики — например снижение краткосрочных ставок — становятся неэффективными. Когда ставки близки к нулю, центральные банки не могут стимулировать кредитование и потребление дополнительным снижением ставок. Это связано как с невозможностью «платить за заем», так и с практическими и психологическими последствиями отрицательных ставок для сберегателей и финансовых институтов.

Ключевые понятия

Номинальные и реальные ставки: номинальная ставка — это объявленная ставка без учета инфляции, а реальная ставка корректируется на инфляцию.
Ликвидная ловушка: ситуация, при которой денежно-кредитная политика становится неэффективной, потому что люди предпочитают держать наличность вместо инвестиций или расходов, даже при нулевых ставках.
Отрицательные ставки: инструмент политики, при котором целевые номинальные ставки устанавливаются ниже нуля, что фактически означает плату банкам за хранение депозитов в центральном банке.

История

Концепция нулевой границы ставок наиболее ярко проявилась в экономической политике крупнейших западных экономик за последние два десятилетия. После финансового кризиса 2007–2008 годов многие центральные банки, включая Федеральную резервную систему США, Банк Японии и Европейский центральный банк, столкнулись с ограничениями ZLB.

Ключевые исторические моменты

Великая депрессия (1930-е годы): центральные банки столкнулись с ZLB, поскольку традиционные инструменты были недостаточны для выхода из депрессии.
Потерянное десятилетие Японии (1990-е): затяжная стагнация привела к снижению ставок до нуля и внедрению нетрадиционной политики, включая количественное смягчение (QE).
Глобальный финансовый кризис (2007–2008): центральные банки по всему миру снизили ставки до исторически низких уровней, а некоторые применили ZLB и даже отрицательные ставки для борьбы с тяжелой рецессией.

Заметные фигуры и вклад

Джон Мейнард Кейнс: ввел понятие «ликвидной ловушки» в работе «Общая теория занятости, процента и денег».
Бен Бернанке: будучи председателем ФРС во время кризиса 2008 года, руководил внедрением нетрадиционных мер, снизил ставки до околонулевых и запустил программы QE.

Антикризисные меры

Когда традиционные меры не работают, центральные банки используют альтернативные тактики, чтобы обойти ограничения ZLB.

Количественное смягчение (QE)

QE предполагает покупку центральным банком долгосрочных ценных бумаг, таких как государственные и корпоративные облигации, для вливания ликвидности в финансовую систему. Это увеличивает денежную массу, снижает долгосрочные ставки и стимулирует кредитование и инвестиции.

Пример: программы QE ФРС после кризиса 2008 года, когда были выкуплены активы на триллионы долларов для поддержки экономики. Подробнее.

Форвардные ориентиры

Форвардные ориентиры — это коммуникационная стратегия, когда центральный банк заявляет о будущих намерениях политики, влияя на ожидания рынка. Обещание сохранять низкие ставки длительное время позволяет влиять на долгосрочные решения.

Пример: заявления ЕЦБ после кризиса о длительном периоде низких ставок. Политика ЕЦБ.

Отрицательные процентные ставки

Некоторые центральные банки установили номинальные ставки ниже нуля, фактически взимая плату за избыточные резервы, чтобы стимулировать кредитование.

Успехи и ограничения: мера помогла бороться с дефляцией, но подвергалась критике за искажение рынков и снижение прибыльности банков.
Пример: ЕЦБ и Банк Японии применили отрицательные ставки в середине 2010-х годов. Банк Японии.

Другие нетрадиционные инструменты

Кредитное смягчение: улучшение условий кредита через покупку активов частного сектора, таких как коммерческие бумаги и ипотечные ценные бумаги.
Контроль кривой доходности (YCC): управление не только краткосрочными, но и долгосрочными ставками через таргетирование доходностей по государственным облигациям.

Проблемы и критика

Процентная ставка на нулевой границе и использование нетрадиционных мер вызывают ряд проблем и критики:

Эффективность

Убывающая эффективность: обсуждается снижение эффективности программ QE со временем.
Механизм передачи: влияние этих мер на экономику может быть медленным и неопределенным.

Инфляция

Длительные периоды около ZLB могут приводить к дефляции, усиливая стагнацию. Центральные банки стараются балансировать это, ориентируясь на умеренную инфляцию.

Финансовая стабильность

Пузыри активов: низкие ставки могут надувать пузыри на рынках активов из-за дешевого кредита и повышенного риска.
Прибыльность банков: отрицательные ставки сжимают маржу банков, снижая их способность кредитовать и создавая риски для устойчивости.

Политические и социальные последствия

Денежно-кредитная политика иногда подвергается критике за политические и социальные эффекты, включая рост неравенства доходов на фоне роста цен активов из-за QE и других стимулирующих мер.

Заключение

Процентная ставка на нулевой границе представляет существенное ограничение для традиционной денежно-кредитной политики, вынуждая центральные банки переходить к нетрадиционным и иногда спорным мерам. История — от Великой депрессии до кризиса 2008 года — показывает повторяющиеся сложности, связанные с ZLB. Через такие инструменты, как QE, форвардные ориентиры и отрицательные ставки, центральные банки пытаются обходить ограничения нулевой границы. Однако эффективность, экономический эффект и социальные последствия этих мер остаются предметом активных дискуссий и анализа.