Инвестирование без дивидендов

Обзор

Инвестирование без дивидендов, также часто называемое «привилегированные акции с нулевыми дивидендами» или «ZDP-акции», представляет собой особую категорию финансовых инструментов, при которой компания-эмитент не распределяет дивиденды в течение срока обращения бумаги. Вместо этого ZDP-акции обычно растут в цене, обеспечивая инвесторам доход за счет прироста капитала, а не за счет регулярного дохода. Такой формат часто используют компании в процессе реструктуризации или инвестиционные трасты, стремящиеся оптимизировать финансовую стратегию.

Как работает инвестирование без дивидендов

Структура ZDP-акций

• Эмиссия: компании выпускают ZDP-акции вместе с обычными акциями. Эти акции продаются инвесторам с дисконтом, с обещанием роста их стоимости на протяжении срока инвестиций.
• Дата погашения: ZDP-акции имеют фиксированную дату погашения, когда компания выкупает их по итоговой капитальной стоимости.
• Рост капитала: доходность по ZDP-акциям реализуется через прирост капитала. Например, ZDP может быть выпущена по 100 фунтов стерлингов с обещанием погашения по 150 фунтов стерлингов через пять лет.
• Приоритет: владельцы ZDP-акций часто имеют более высокий приоритет по сравнению с владельцами обычных акций. В случае ликвидации они получают выплаты раньше обычных акционеров.

Преимущества инвестирования без дивидендов

1. Налоговая эффективность: Прирост капитала может облагаться налогом иначе, чем дивидендный доход. Для инвесторов в юрисдикциях с благоприятным налогом на прирост капитала ZDP могут быть более эффективными, чем акции с регулярными дивидендами.

2. Предсказуемая доходность: ZDP-акции обеспечивают относительно предсказуемую доходность, поскольку их итоговая стоимость погашения заранее определена. Это особенно привлекательно для консервативных инвесторов, ориентированных на структурированную доходность.

3. Инвестиционная стратегия: ZDP могут быть частью диверсифицированной инвестиционной стратегии, предлагая иной профиль риск/доходность по сравнению с традиционными дивидендными акциями.

4. Снижение риска: Поскольку владельцы ZDP-акций стоят выше в очередности выплат при ликвидации по сравнению с обычными акционерами, такие инвестиции потенциально менее рискованны.

Ограничения инвестирования без дивидендов

1. Отсутствие регулярного дохода: Инвесторы не получают периодические дивиденды, что может быть нежелательно для тех, кто рассчитывает на регулярный денежный поток от инвестиций.

2. Рыночные риски: Стоимость ZDP-акций может зависеть от рыночных колебаний и других рисков, характерных для акций.

3. Результаты компании: Конечный прирост капитала и успешное погашение ZDP существенно зависят от результатов работы эмитента. Слабая динамика компании может негативно сказаться на ожидаемой доходности.

Примеры инвестирования без дивидендов

Инвестиционные трасты

Инвестиционные трасты, особенно в Великобритании, часто используют ZDP-акции для предоставления структурированной доходности. Примеры:

• JPMorgan European Investments Trust: предлагает ZDP-акции, которые нацелены на заранее определенный рост капитала со временем. Дополнительная информация
• Utilico Emerging Markets Trust: выпускает ZDP-акции, рассчитанные на погашение с заданным приростом капитала. Дополнительная информация

Кейсы

1. JPMorgan European Investments Trust:
   • Структура: этот траст выпустил ZDP-акции, которые предлагают инвесторам заранее заданную доходность к определенной дате.
   • Результаты: динамика показывает способность траста увеличивать капитал при минимальном налоговом эффекте по сравнению с обычными дивидендными акциями.
2. Utilico Emerging Markets Trust:
   • Цель: цель использования ZDP-акций — обеспечить стабильный и предсказуемый прирост капитала за определенный период.
   • Итог: несмотря на отсутствие регулярных дивидендов, стратегия траста оказалась привлекательной для части инвесторов, ориентированных на рост.

Стратегии инвестирования без дивидендов

Оптимизация прироста капитала

Инвесторы могут использовать ZDP-акции для оптимизации прироста капитала, выбирая бумаги с существенным потенциалом роста цены, связанным с прогнозируемыми результатами компании или специфическими финансовыми стратегиями.

Диверсификация портфеля

Включение ZDP-акций в более широкий портфель может диверсифицировать риск. ZDP-акции, отличающиеся от обычных дивидендных акций, могут служить хеджем от инфляции или рыночной волатильности.

Избежание налога на дивиденды

Для инвесторов в более высоких налоговых категориях, где дивиденды облагаются высокими налогами, ZDP-акции являются привлекательной альтернативой. Поскольку прирост капитала часто облагается по более низкой ставке, чистая доходность может быть выше.

ZDP-акции на рынке

Рыночная динамика

• Спрос: спрос на ZDP-акции может колебаться в зависимости от экономических условий. В среде низких процентных ставок привлекательность предсказуемого роста капитала может увеличивать интерес к ZDP.
• Предложение: решения компаний выпускать ZDP-акции часто связаны с конкретными финансовыми целями, такими как реструктуризация долга или финансирование новых проектов без размывания стоимости для акционеров.

Технический анализ

Модели ценообразования

Оценка ZDP-акций обычно следует заданной модели, учитывающей дисконт при выпуске, итоговую стоимость погашения и время до погашения. Рыночные процентные ставки и кредитный риск компании тщательно анализируются в этом процессе.

Сравнительная эффективность

Сравнение исторической динамики ZDP-акций с традиционными дивидендными акциями и облигациями помогает оценить относительную эффективность. Отдельные рыночные сценарии и экономические циклы могут делать ZDP-акции более привлекательными в определенные периоды.

Заключение

Инвестирование без дивидендов предлагает уникальный подход к накоплению капитала за счет роста стоимости, а не регулярного дохода. Хотя такой инвестиционный инструмент подходит не всем, он обеспечивает ряд преимуществ, включая налоговую эффективность и предсказуемую доходность к моменту погашения. Понимание особенностей ZDP-акций позволяет эффективно интегрировать их в диверсифицированную стратегию портфеля.

Источники

• JPMorgan European Investments Trust: J.P. Morgan Asset Management
• Utilico Emerging Markets Trust: UTIEM