Защита простым отказом

В сфере корпоративных поглощений существует множество стратегий, которые компании используют для защиты от враждебных поглощений. Одним из важных и часто обсуждаемых защитных механизмов является защита «Просто скажи нет» (Just Say No Defense). Эта стратегия предполагает, что совет директоров целевой компании просто отказывается вести переговоры или соглашаться на какие-либо условия с потенциальным покупателем. Этот метод относительно прост с концептуальной точки зрения, но его реализация и эффективность могут быть довольно сложными.

Обзор защиты простым отказом

Защита «Просто скажи нет», как следует из названия, предполагает прямой отказ совета директоров целевой компании от любых предложений потенциального покупателя. Эта стратегия использует юридические и фидуциарные обязанности советов директоров перед своими акционерами, чтобы отклонить любую сделку, которую они не считают отвечающей интересам этих акционеров. По сути, совет реализует свое право отклонить, отвергнуть или игнорировать предложения покупателя.

Правовая основа защиты

Правовая основа защиты простым отказом коренится в законах и принципах корпоративного управления, которые наделяют советы директоров фидуциарной обязанностью действовать в наилучших интересах акционеров. В Соединенных Штатах, например, корпоративное управление в основном регулируется законодательством штатов, при этом Делавэр является наиболее значимой юрисдикцией благодаря своему развитому корпоративному праву.

Законодательство Делавэра

Законодательство Делавэра особенно примечательно своим влиянием на практику корпоративного управления. Общий закон о корпорациях Делавэра (DGCL) предоставляет директорам широкие полномочия по управлению бизнесом и делами корпорации. Ключевые дела, такие как Unocal Corp. v. Mesa Petroleum Co. и Revlon, Inc. v. MacAndrews & Forbes Holdings, Inc., сформировали ландшафт враждебных поглощений и защитных механизмов, которые советы директоров могут законно использовать.

При применении защиты простым отказом совет директоров опирается на широкие полномочия, предоставленные им в соответствии со стандартом Unocal, аргументируя, что отклонение предложения о поглощении отвечает долгосрочным интересам корпорации.

Стратегические соображения

Хотя простота защиты простым отказом может быть привлекательной, ее стратегическое исполнение требует тщательного рассмотрения:

Воспринимаемая стоимость

Совет директоров должен убедить акционеров в том, что стоимость, предложенная в тендерном предложении, занижает истинную ценность компании. Это предполагает представление убедительных аргументов в пользу того, что компания будет лучше развиваться и создаст больше акционерной стоимости самостоятельно, или что в будущем может появиться более привлекательное предложение.

Долгосрочные vs. краткосрочные интересы

Советы директоров часто утверждают, что принятие предложения о поглощении сосредоточено на краткосрочных выгодах в ущерб долгосрочному созданию стоимости. Демонстрация убедительных планов долгосрочного роста может иметь решающее значение для формирования мнения акционеров.

Поддержка акционеров

Защита простым отказом во многом зависит от поддержания сильной поддержки со стороны акционеров. Институциональные инвесторы обладают значительным влиянием, и их поддержка имеет решающее значение. Прозрачное взаимодействие с акционерами и информирование о стратегии совета директоров являются ключом к поддержанию их доверия.

Проблемы и критика

Существует ряд проблем и критических замечаний, связанных с защитой простым отказом:

Механизмы враждебного поглощения

Покупатели могут обойти несговорчивый совет директоров, сделав тендерное предложение непосредственно акционерам или инициировав борьбу за доверенности для замены членов совета на более сговорчивых директоров. Например, действия Карла Айкана с различными компаниями иллюстрируют, как агрессивные покупатели могут использовать разнообразные тактики для подрыва позиции «Просто скажи нет».

Вопросы фидуциарных обязанностей

Директора должны тщательно соблюдать свои фидуциарные обязанности. Упорный отказ без существенного обоснования может привести к судебным искам со стороны акционеров, утверждающих, что совет директоров не действует в их интересах.

Реакция рынка

Реакция рынка на отказ может быть непредсказуемой. Если инвесторы считают, что руководство окопалось и действует в собственных интересах, а не в интересах акционеров, это может привести к падению цены акций и усилению давления со стороны активистов-инвесторов.

Примеры из практики

Airgas, Inc.

Одним из примечательных примеров защиты простым отказом стал случай с Airgas, Inc. В 2010-2011 годах Air Products & Chemicals, Inc. сделала незапрошенное предложение о приобретении Airgas. Несмотря на неоднократное повышение цены предложения и затяжную борьбу за доверенности, совет директоров Airgas во главе с генеральным директором Питером МакКосландом неизменно отказывался взаимодействовать с Air Products, утверждая, что предложение недооценивает компанию. В конечном итоге Канцлерский суд Делавэра подтвердил право Airgas поддерживать защиту простым отказом, продемонстрировав правовую поддержку, которую могут иметь такие стратегии.

Netflix, Inc.

Другим ярким примером является Netflix, который успешно отразил попытку враждебного поглощения со стороны Карла Айкана в 2012 году, используя комбинацию защитных механизмов, включая вариант защиты простым отказом. Руководство Netflix утверждало, что его стратегический план предлагает акционерам больше ценности, чем предложение о поглощении.

Заключение

Защита простым отказом остается мощным инструментом в арсенале защитных стратегий против враждебных поглощений. Ее успех зависит от способности совета директоров эффективно донести долгосрочное ценностное предложение независимости и поддерживать сильную поддержку со стороны акционеров. В эпоху, когда корпоративные поглощения происходят часто и агрессивно, защита простым отказом представляет собой четкое утверждение приверженности совета директоров сохранению стратегического видения и долгосрочных интересов компании и ее акционеров.