Откат

Введение

Откат в контексте алгоритмической торговли относится к любой форме компенсации, предоставляемой брокерам, посредникам или третьим сторонам в качестве стимула для направления торговых транзакций через определенные каналы. Эта практика может принимать многие формы, включая прямые финансовые платежи, благоприятное разделение комиссий или косвенные выгоды, такие как доступ к эксклюзивным торговым технологиям или данным.

Исторический контекст

Откаты были спорным вопросом на финансовых рынках на протяжении десятилетий. Они впервые привлекли значительное внимание в середине 20-го века, когда было выявлено, что некоторые трейдеры и брокеры участвовали в закулисных сделках для влияния на маршрутизацию сделок. Эти незаконные практики часто служили интересам брокеров и посредников за счет инвесторов, приводя к более высоким транзакционным издержкам и снижению эффективности рынка.

Как работают откаты

Распространенные формы откатов

  1. Скидки: Брокеры могут получать прямые финансовые платежи за направление сделок через определенные площадки. Часто называемые соглашениями “мягкого доллара”, эти скидки обычно поступают от бирж или торговых платформ, желающих увеличить поток ордеров.
  2. Разделение комиссий: В этом сценарии некоторая часть комиссий, собранных с клиентов, делится с посредниками или брокерами для стимулирования направления сделок на конкретные платформы или биржи.
  3. Косвенные выгоды: Они включают предоставление брокерам эксклюзивных торговых технологий, доступа к высококачественным рыночным данным или даже премиальным спискам клиентов в обмен на поток ордеров.

Механизмы реализации откатов

  1. Оплата за поток ордеров (ПЗПО): Оплата за поток ордеров - это распространенная практика, при которой брокеры получают платежи от третьей стороны за направление сделок к ним. Это по существу создает конфликт интересов, поскольку брокеры могут приоритизировать оплату над оптимальным исполнением сделки.
  2. Соглашения о мягком долларе: Они включают предоставление компенсаций, которые не являются денежными, но имеют финансовую стоимость, такие как исследования, аналитика или продвинутые торговые технологии. Этот маршрут часто менее прозрачен, но все же может значительно влиять на поведение брокера.
  3. Объемные скидки: Торговые платформы или биржи могут предлагать скидки или более низкие сборы на основе торгового объема. Это стимулирует брокеров направлять большие объемы сделок через эти платформы для получения скидок, иногда за счет лучшего качества исполнения для клиента.

Этические и правовые последствия

Целостность рынка

Откаты могут подрывать целостность рынка, искажая стимулы в сторону от предоставления наилучшего возможного обслуживания клиентам. Вместо этого они создают конфликт интересов, где брокеры могут приоритизировать свою финансовую выгоду над лучшими интересами клиентов.

Регулятивная среда

Многие юрисдикции признали потенциальный вред откатов и ввели правила для смягчения их негативного воздействия. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) имеет строгие правила, регулирующие оплату за поток ордеров, и требует прозрачности от брокеров. Аналогично, Директива о рынках финансовых инструментов II (MiFID II) Европейского Союза включает положения, направленные на сокращение конфликтов интересов, возникающих из таких практик.

Кейсы

Скандал с Robinhood

В декабре 2020 года Robinhood, популярная торговая платформа, была оштрафована на $65 миллионов SEC за неспособность раскрыть платежи, полученные за направление пользовательских ордеров на различные торговые площадки. SEC обнаружила, что эта практика привела к худшим торговым ценам для клиентов Robinhood, демонстрируя, как откаты могут нанести вред розничным инвесторам.

Объемные скидки Fidessa

Fidessa, компания по торговому программному обеспечению, предлагает скидки на основе объема на плату за свою платформу. Хотя эта практика является законной и часто выгодной для высокообъемных трейдеров, она поднимает вопросы о беспристрастности брокеров, которые могут направлять больше ордеров, чем необходимо, на платформы, предлагающие такие скидки.

Стратегии смягчения

Прозрачность и раскрытие

Один из самых эффективных способов смягчить негативное влияние откатов - это увеличение прозрачности и обязательное раскрытие. Регулятивные органы могут требовать от брокеров и торговых платформ открыто раскрывать любые финансовые соглашения, которые могут повлиять на их решения о маршрутизации.

Строгие правила

Правила, специально направленные на сокращение конфликтов интересов, также могут помочь смягчить эффекты откатов. Например, строгие правила, требующие лучшего исполнения, могут заставить брокеров обеспечивать наилучшее возможное исполнение сделок, независимо от любых откатов, которые они могут получить.

Технологические решения

Современные технологические решения, такие как алгоритмы машинного обучения, могут использоваться для анализа исполнения сделок в реальном времени, выявляя любые подозрительные закономерности, которые могут указывать на неправомерное влияние от соглашений об откатах. Кроме того, технология блокчейн может предложить большую прозрачность в отслеживании того, как ордера маршрутизируются и исполняются.

Заключение

Откаты в алгоритмической торговле представляют значительную этическую и юридическую проблему, влияющую на целостность рынка и доверие инвесторов. Хотя распространенные формы откатов включают скидки, разделение комиссий и косвенные выгоды, они могут быть эффективно смягчены через строгие правила, прозрачность и продвинутые технологические решения. Постоянный контроль и регулирование этих практик направлены на повышение прозрачности рынка и обеспечение того, чтобы деятельность брокер-дилеров соответствовала лучшим интересам инвестора.

Для более подробной информации о регулятивных перспективах вы можете посетить официальные веб-сайты Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA).