Керри интерес

Керри интерес (carried interest), часто называемый просто “керри”, представляет собой долю прибыли, генерируемой фондом прямых инвестиций или хедж-фондом, которая выплачивается инвестиционным управляющим в дополнение к комиссии за управление. Это является основным источником вознаграждения для этих управляющих и служит мощным стимулом для достижения превосходных инвестиционных результатов. Ниже мы рассмотрим различные аспекты керри интереса, включая его механику, налоговые последствия, противоречия и роль в управлении инвестициями.

Механика керри интереса

Определение и базовая структура

Керри интерес обычно структурируется как процент от прибыли, генерируемой фондом, как правило, около 20%, хотя эта цифра может варьироваться. Оставшиеся 80% (известные как “капитальный интерес”) распределяются между инвесторами (известными как Limited Partners или LP). Управляющие этими фондами, известные как General Partners (GP), получают керри интерес только в том случае, если фонд достигает определённого уровня эффективности, часто определяемого через пороговую ставку доходности или порог эффективности.

Пороговые ставки и клобэки

Пороговая ставка - это минимальная норма доходности, которую фонд должен достичь, прежде чем GP смогут получить керри интерес. Это гарантирует, что LP получат как минимум базовый уровень дохода до того, как GP будут вознаграждены. Если фонд не показывает результатов, GP не получают керри интерес. Кроме того, существуют положения о клобэке - механизмы, обеспечивающие, чтобы GP не получали избыточный керри интерес. Это предполагает возврат части керри интереса, если показатели фонда ухудшатся в последующие годы.

Примеры

Например, если фонд прямых инвестиций имеет пороговую ставку 8%, LP должны сначала получить 8% доходности на свои инвестиции, прежде чем GP смогут получить свой керри интерес. Как только этот порог достигнут, прибыль обычно делится 80/20: 20% идёт GP как керри интерес, а 80% - LP.

Налоговые последствия

Налоговый режим

Налоговый режим керри интереса был предметом многочисленных дебатов и варьируется в зависимости от юрисдикции. В Соединённых Штатах доходы от керри интереса часто облагаются налогом по более низкой ставке налога на прирост капитала, а не по более высокой ставке обычного подоходного налога. Утверждается, что это даёт несправедливое преимущество управляющим фондами по сравнению с другими формами вознаграждения.

Законодательные изменения

Было предпринято множество попыток изменить налоговый режим керри интереса. Различные законодательные предложения были направлены на обложение керри интереса как обычного дохода. Эти дебаты продолжают оставаться спорным вопросом в налоговой политике.

Глобальные различия

В других странах налоговый режим керри интереса отличается. Например, в Великобритании керри интерес обычно облагается налогом как прирост капитала при соблюдении определённых условий. Эти условия обычно включают минимальный инвестиционный период и определённые пороги прибыли.

Противоречия

Справедливость и равенство

Одно из главных противоречий, связанных с керри интересом, - это вопрос справедливости и равенства в его налоговом режиме. Критики утверждают, что обложение керри интереса по более низкой ставке прироста капитала фактически даёт богатым управляющим фондами значительное налоговое преимущество над обычными работниками, чей доход облагается по более высоким ставкам.

Экономическое влияние

Сторонники существующего налогового режима утверждают, что он стимулирует инвестиционных управляющих стремиться к высокой доходности, что может привести к большему общему экономическому росту и созданию рабочих мест. Они утверждают, что более высокие налоги на керри интерес могут отпугнуть инвестиции в венчурный капитал и прямые инвестиции, которые часто являются критическими источниками финансирования для стартапов и развивающихся компаний.

Политические дебаты

Керри интерес остаётся острой темой в политических дебатах, с различными заинтересованными сторонами, включая политиков, экономистов и профессионалов отрасли, высказывающими различные точки зрения. Например, некоторые высокопоставленные политики стремятся реформировать налоговый режим керри интереса, в то время как другие выступают за сохранение статус-кво.

Роль в управлении инвестициями

Согласование интересов

Керри интерес играет важную роль в согласовании интересов управляющих фондами и инвесторов. Привязывая значительную часть вознаграждения управляющих к результатам фонда, это стимулирует их максимизировать доходность для инвесторов. Такое согласование может способствовать более эффективным и целенаправленным инвестиционным стратегиям.

Привлечение талантов

Высокие потенциальные выплаты от керри интереса могут привлечь лучших специалистов в управление фондами прямых инвестиций и хедж-фондами. Возможность заработать значительные вознаграждения на основе результатов привлекает амбициозных и квалифицированных профессионалов, уверенных в своей способности генерировать высокую инвестиционную доходность.

Структуры стимулирования

Структура керри интереса побуждает управляющих фондами идти на рассчитанные риски и искать инновационные инвестиционные возможности. Это особенно важно в таких областях, как венчурный капитал, где потенциал высокой доходности часто связан с высокорисковыми инвестициями в компании на ранних стадиях развития.

Примеры и кейсы

Пример: Blackstone Group

Blackstone Group, одна из крупнейших мировых фирм прямых инвестиций, использует керри интерес как важный компонент своей структуры вознаграждения. Их инвестиционные управляющие получают часть прибыли, генерируемой успешными инвестициями, согласовывая их стимулы с интересами инвесторов.

Пример: Sequoia Capital

Sequoia Capital, известная своими ранними инвестициями в такие компании, как Apple, Google и Airbnb, также использует керри интерес для мотивации своих партнёров. Это помогло Sequoia поддерживать отличный послужной список в выявлении и развитии высокорастущих компаний.

Пример: Bridgewater Associates

Основанная Рэем Далио, Bridgewater Associates является одним из крупнейших хедж-фондов в мире. Их использование керри интереса помогает стимулировать работу их инвестиционной команды, обеспечивая согласование их интересов с интересами клиентов.

Будущее керри интереса

Потенциальные реформы

Учитывая продолжающиеся дебаты и предлагаемые законодательные изменения, будущее керри интереса остаётся неопределённым. Любые изменения в его налоговом режиме могут иметь далеко идущие последствия для индустрии прямых инвестиций и хедж-фондов. Управляющие фондами и инвесторы внимательно следят за этими событиями.

Эволюция моделей вознаграждения

По мере развития финансовой индустрии могут развиваться и модели вознаграждения. Вероятно, будут изучаться альтернативные структуры, которые балансируют потребность в эффективных стимулах с более широкими проблемами справедливости и равенства. Могут появиться новые модели, сочетающие элементы керри интереса с другими механизмами вознаграждения на основе результатов.

Адаптация отрасли

Секторы прямых инвестиций и хедж-фондов известны своей адаптивностью. Независимо от потенциальных изменений в налогообложении или структуре керри интереса, эти отрасли, вероятно, продолжат развиваться и находить новые способы привлечения лучших талантов и обеспечения превосходных инвестиционных результатов.

В заключение, керри интерес является сложной и многогранной темой, которая играет критическую роль в структурах вознаграждения и стимулирования фондов прямых инвестиций и хедж-фондов. Хотя он предлагает значительные преимущества с точки зрения согласования интересов и стимулирования эффективности, он также поднимает важные вопросы о налоговой справедливости и экономическом влиянии. Продолжающиеся дебаты и потенциальные реформы гарантируют, что керри интерес останется центральной темой в управлении инвестициями на долгие годы.