Кредитор Последней Инстанции
Концепция “Кредитора Последней Инстанции” (КПИ) является критической функцией в финансовых системах, особенно в предотвращении и смягчении финансовых кризисов. Этот термин обычно относится к финансовому учреждению — как правило, центральному банку — который предоставляет ликвидность банкам или другим финансовым учреждениям, испытывающим финансовые трудности. КПИ направлен на предотвращение краха этих учреждений от дестабилизации более широкой финансовой системы и экономики.
Историческая справка
Термин “Кредитор Последней Инстанции” можно проследить еще в 19 веке и часто приписывается британскому журналисту и банкиру Уолтеру Бейджхоту. В его книге 1873 года “Ломбард-стрит: описание денежного рынка” Бейджхот подчеркнул важность центрального банка, предоставляющего ликвидность платежеспособным банкам во время финансовых кризисов. Бейджхот утверждал, что такие вмешательства должны проводиться при конкретных условиях, чтобы быть эффективными. Его рекомендации, часто называемые “правилом Бейджхота”, рекомендуют, чтобы центральные банки:
- Свободно кредитовали платежеспособные учреждения
- Против хорошего залога
- По штрафной ставке процента
Эти принципы влияют на политику центральных банков и по сей день.
Роль и функции
Обеспечение ликвидности
Основная роль КПИ заключается в предоставлении ликвидности финансовым учреждениям, сталкивающимся с краткосрочными дефицитами финансирования. Эта поддержка ликвидности имеет решающее значение для сохранения стабильности финансовой системы, особенно в периоды напряженности, когда участники рынка могут неохотно кредитовать друг друга. Обеспечивая, что платежеспособные учреждения могут выполнять свои обязательства, КПИ помогает предотвратить панику и потенциальное изъятие средств из банков.
Предотвращение паники на банках
Паника на банке происходит, когда большое количество вкладчиков изымают свои средства из банка, потому что они полагают, что банк может стать неплатежеспособным. Паника на банках может быстро истощить резервы банка, ведя к его краху. Наличие КПИ успокаивает вкладчиков и других заинтересованных сторон, что центральный банк вмешается, чтобы предоставить необходимое финансирование, тем самым снижая вероятность паники на банке.
Смягчение системного риска
Системный риск — это риск того, что крах одного финансового учреждения может вызвать цепную реакцию, ведущую к краху других учреждений и более широкой финансовой системы. Действуя в качестве КПИ, центральные банки могут помочь сдержать этот риск, обеспечивая, чтобы временные дефициты ликвидности не привели к краху иначе платежеспособных учреждений.
Механизмы КПИ
Операции открытого рынка
Центральные банки часто используют операции открытого рынка (ООР) для впрыска ликвидности в финансовую систему. ООР предполагают покупку и продажу государственных ценных бумаг на открытом рынке для регулирования денежной массы. В периоды финансовой напряженности центральный банк может закупить большие количества ценных бумаг, чтобы предоставить банкам дополнительные резервы.
Кредитование через дисконтное окно
Дисконтное окно — это механизм, через который центральные банки кредитуют финансовые учреждения. Учреждения могут заимствовать средства у центрального банка по дисконтной ставке, которая обычно устанавливается выше преобладающих рыночных ставок, чтобы служить сдерживающим фактором против частого и ненужного использования. Дисконтное окно служит прямым и гибким механизмом для предоставления поддержки ликвидности.
Чрезвычайная помощь в области ликвидности (ЧПЛ)
Чрезвычайная помощь в области ликвидности (ЧПЛ) относится к исключительным мерам, принимаемым центральными банками для предоставления ликвидности финансовым учреждениям, сталкивающимся с серьезными трудностями. ЧПЛ обычно предоставляется при строгих условиях, включая предоставление адекватного залога и внедрение корректирующих мер заимствующим учреждением. Условия ЧПЛ варьируются от одного центрального банка к другому.
Примеры из практики
Финансовый кризис 2007-2008 годов
Финансовый кризис 2007-2008 годов выявил критическую роль центральных банков как КПИ. Кризис начался с лопания жилищного пузыря в Соединенных Штатах, приведя к серьезной нехватке ликвидности и краху крупных финансовых учреждений.
В ответ центральные банки по всему миру предприняли беспрецедентные меры для предоставления ликвидности и стабилизации финансовой системы. Федеральная резервная система США, например, проводила массовые ООР, снижала процентные ставки и расширила кредитование через дисконтное окно. Она также ввела новые механизмы, такие как Term Auction Facility (ТАФ) и Commercial Paper Funding Facility (КПФФ), для удовлетворения конкретных потребностей в ликвидности.
Европейский долговой кризис
Во время европейского долгового кризиса, начавшегося в 2010 году, Европейский центральный банк (ЕЦБ) играл важную роль как КПИ. Несколько стран еврозоны, включая Грецию, Ирландию и Португалию, столкнулись с серьезными проблемами государственного долга, приведя к нехватке ликвидности в их банковских системах.
ЕЦБ предоставил обширную поддержку ликвидности через различные механизмы, включая долгосрочные рефинансирующие операции (ДРРР) и чрезвычайную помощь в области ликвидности (ЧПЛ). Эти меры помогли стабилизировать банковскую систему еврозоны и смягчить кризис.
Вызовы и критика
Моральный риск
Одна из основных критик функции КПИ — это вопрос морального риска. Когда финансовые учреждения знают, что они могут полагаться на поддержку центрального банка во время кризисов, они могут принимать на себя больший риск, полагая, что будут спасены, если эти риски материализуются. Такое поведение может подорвать финансовую стабильность в долгосрочной перспективе.
Определение платежеспособности
Еще один вызов для центральных банков, действующих как КПИ, — определение платежеспособности учреждений, запрашивающих поддержку ликвидности. Предоставление средств неплатежеспособным учреждениям может привести к убыткам для центрального банка и может не эффективно решить проблему системного риска. Точное оценка платежеспособности в условиях кризиса может быть затруднена, требуя своевременной и точной информации.
Юридические и политические ограничения
Способность центральных банков действовать как КПИ часто зависит от юридических и политических ограничений. Национальные законы и нормативные акты могут ограничивать масштабы вмешательств, а политические соображения могут влиять на решения, касающиеся предоставления поддержки ликвидности. В некоторых случаях действия центральных банков как КПИ могут становиться спорными и подлежать общественному и политическому контролю.
Примеры центральных банков, действующих как КПИ
Федеральная резервная система США
Федеральная резервная система США (ФРС) имеет хорошо установленную роль в качестве КПИ в Соединенных Штатах. Через различные механизмы, включая ООР и дисконтное окно, ФРС предоставляет поддержку ликвидности финансовым учреждениям. Действия ФРС во время финансового кризиса 2007-2008 годов являются одними из самых ярких примеров ее функции КПИ.
Европейский центральный банк (ЕЦБ)
Европейский центральный банк (ЕЦБ) служит КПИ для еврозоны. Механизмы поддержки ликвидности ЕЦБ, такие как ДРРР и ЧПЛ, сыграли инструментальную роль в стабилизации банковской системы региона во время кризисов.
Банк Англии
Банк Англии (БА) действует как КПИ для Соединенного Королевства. Стерлинговая денежная система БА включает несколько инструментов, таких как Дисконтное Окно и Индексированные долгосрочные операции РЕПО, для предоставления поддержки ликвидности. Действия БА во время финансового кризиса и последующих периодов напряженности подчеркивают ее функцию КПИ.
Заключение
Концепция Кредитора Последней Инстанции является фундаментальной для сохранения финансовой стабильности. Обеспечивая ликвидностью платежеспособные, но нуждающиеся в ликвидности финансовые учреждения, центральные банки могут предотвратить эскалацию финансовых кризисов и смягчить системный риск. Однако роль КПИ сопровождается вызовами, включая моральный риск, определение платежеспособности и навигацию по юридическим и политическим ограничениям. Несмотря на эти вызовы, функция КПИ остается краеугольным камнем современной практики центрального банкинга.
Понимание исторического контекста, механизмов и вызовов, связанных с функцией КПИ, предоставляет ценные понимания в отношении действий центральных банков во время финансовых кризисов. По мере того как глобальная финансовая система продолжает развиваться, роль КПИ, вероятно, останется решающей для сохранения экономической стабильности.