Мезонинное финансирование

Мезонинное финансирование — это многогранная форма капитала, сочетающая в себе элементы долгового и долевого финансирования, часто используемая при расширении существующих компаний или при выкупе с использованием заемных средств. Это позволяет предприятиям приобретать капитал с меньшими ограничениями по сравнению с традиционными банковскими кредитами, не размывая собственность до такой степени, как это могло бы произойти при долевом финансировании. Этот сложный финансовый инструмент в первую очередь востребован предприятиями, которые могут не иметь доступа к более традиционным каналам финансирования по разным причинам, таким как высокий уровень кредитного плеча, неспособность удовлетворить строгие кредитные требования или необходимость в гибких финансовых решениях.

Определение и структура

Мезонинное финансирование — это гибридный финансовый инструмент, который находится между приоритетным долгом и собственным капиталом в структуре капитала компании. Обычно он является необеспеченным и подчиняется старшему долгу, что означает, что он погашается после того, как все старшие обязательства будут выполнены в случае ликвидации. Тем не менее, они опережают обыкновенные и привилегированные акции. Ключевым преимуществом для инвесторов является то, что он сочетает в себе характеристики долга, предлагая фиксированные процентные выплаты, и акционерного капитала, часто предоставляя возможность конвертации в акции или варранты.

Структура мезонинного долга может быть сложной и может включать в себя различные инструменты, такие как:

• Субординированный долг - Конвертируемый долг - Привилегированный акционерный капитал - Гарантии на обыкновенный капитал

Проценты и доходы

Мезонинное финансирование обычно предполагает более высокие процентные ставки по сравнению со старшим долгом из-за его более высокий профиль риска. Доходы мезонинных финансистов обычно находятся в диапазоне 12-20% в год и могут быть структурированы в различных формах:

• Наличные проценты: периодические выплаты процентов наличными. - Проценты в натуральной форме (PIK): проценты начислены, но не выплачены до погашения или другой согласованной даты. - Долевое участие: долевые стимулы, такие как варранты или опционы, используемые в качестве дополнительного источника потенциального дохода.

Ковенанты и условия

По сравнению с приоритетным долгом, мезонинное финансирование, как правило, предполагает меньшее количество ковенантов и более строгие требования. Финансовые ковенанты, прилагаемые к мезонинным кредитам, часто являются более гибкими и адаптированы к росту и операционной стратегии заемщика. Общие соглашения могут включать минимальные уровни EBITDA, максимальные коэффициенты левереджа и ограничения на использование выручки.

Варианты использования и приложения

Мезонинное финансирование широко применимо в ряде случаев, обеспечивая стратегическую гибкость и возможности роста для компаний.

1. Финансирование расширения и роста

Компании, желающие расширить свою деятельность, выйти на новые рынки или реализовать крупные проекты, часто находят мезонинное финансирование привлекательным вариантом. Традиционные банковские кредиты могут не предлагать необходимую сумму или иметь ограничительные условия.

2. Выкуп с использованием заемных средств (LBO)

В LBO мезонинное финансирование используется для преодоления разрыва между старшими долговыми и долевыми взносами. Это позволяет покупателю привлечь больше капитала отдельно от чистого капитала, увеличивая общую прибыль, если приобретение достигнет запланированного роста и операционной эффективности.

3. Реструктуризация и рефинансирование

В тех случаях, когда компаниям необходимо реструктурировать свои балансы или рефинансировать существующую задолженность, которая является непомерно высокой или имеет короткий срок погашения, мезонинные кредиты предоставляют необходимый капитал с расширенными сроками погашения и менее строгими условиями.

Преимущества и риски

Преимущества для заемщика

• Гибкий капитал: предоставляет средства для роста или приобретений с меньшими ограничениями. - Контроль владения: меньшее размывание собственности, чем при долевом финансировании, при сохранении контроля за существующими владельцами. - Увеличение кредитного плеча: действует как дополнительный капитал помимо старшего долга, обеспечивая дополнительный потенциал кредитного плеча.

Риски для Заемщика

• Дорогие: более высокие процентные ставки и потенциальное размывание капитала в случае активации функций конвертации или участия в акционерном капитале. - Субординация: мезонинный долг находится в подчиненном положении по отношению к старшему долгу в случае ликвидации, что создает проблемы с погашением. - Сложные соглашения: структурная сложность требует значительной комплексной проверки и юридических консультаций, чтобы избежать обременительных условий.

Преимущества для инвестора

• Более высокая доходность: обеспечивает более высокую доходность по сравнению со старшим долгом из-за более высокого риска. - Потенциал роста капитала: конвертируемые функции или прикрепленные варранты позволяют инвестору участвовать в росте компании.

Риски для инвестора

• Риск субординации: как субординированный долг он имеет более высокий риск в сценариях дефолта, чем взыскание старшего долга. - Рыночный и операционный риск: тесно связан с результатами деятельности и рыночным положением заемщика, что может привести к более высокой волатильности. - Проблемы выхода. Учитывая гибридный характер, ликвидация мезонинных инвестиций может столкнуться с большими ограничениями по сравнению с традиционными акциями или долгами.

Тематические исследования и примеры из реальной жизни

Bridgewater Associates

Bridgewater Associates является ярким примером того, как мезонинное финансирование сыграло ключевую роль в стратегии расширения. Фирма использовала мезонинные кредиты для финансирования значительных выкупов заемных средств, что позволило им расширить свои возможности за пределы того, что позволяли стандартные банковские кредиты, и в то же время обеспечило им существенную прибыль для своих заинтересованных сторон.

BlackRock

BlackRock, известный управляющий активами, широко использует мезонинное финансирование как часть структуры своего капитала в различных инвестиционных портфелях. Такое универсальное финансирование позволяет BlackRock диверсифицировать свои инвестиционные стратегии и повысить доходность портфеля.

The Riverside Company

Riverside Company активно участвует в выкупе акций частными компаниями и увеличении капитала. Они часто используют мезонинное финансирование для обеспечения приобретений компаний среднего рынка, поддерживая оптимальное сочетание риска и доходности за счет использования этого гибридного режима финансирования.

Нормативно-правовые и рыночные соображения

Нормативно-правовая среда

Нормативно-правовая база в отношении мезонинного финансирования может сильно различаться в зависимости от юрисдикции, но они часто не налагают таких же строгих требований, как в отношении старшего долга, из-за его гибридного характера. Некоторые общие соображения включают в себя:

• Требования к раскрытию информации: Необходимо раскрывать информацию о потенциальном влиянии на стоимость акций, особенно в публичных компаниях. - Налоговые последствия. Процентные платежи по мезонинному долгу часто могут быть вычтены из налогов, что положительно влияет на денежный поток заемщика.

Тенденции рынка

Рынок мезонинного финансирования продолжает развиваться, и на него выходит все больше нишевых и специализированных фондов и инвесторов. Поскольку глобальный финансовый ландшафт становится более сложным, спрос на гибкие, нетрадиционные варианты финансирования, вероятно, будет продолжать расти, при этом мезонинное финансирование будет занимать видное место.

##

В заключение, мезонинное финансирование представляет собой важнейший инструмент в современных корпоративных финансах, балансирующий между риском и гибкостью как для заемщиков, так и для кредиторов. Благодаря уникальному сочетанию характеристик долга и капитала, он способствует росту, приобретениям и действиям по реструктуризации, которые способствуют корпоративной экспансии и стратегической диверсификации. Обе стороны – компании и инвесторы – получат выгоду при условии, что они будут ориентироваться в сложном структурировании и присущих рисках с осторожностью и стратегическим видением.