Непокрытая короткая продажа акций

Непокрытая короткая продажа акций — это спорная и сложная финансовая практика, которая существует в области короткой продажи. Короткая продажа — это инвестиционная или торговая стратегия, которая спекулирует на снижении цены ценной бумаги, обычно включающая заимствование акций для продажи на открытом рынке с планом выкупить их позже по более низкой цене. Однако непокрытая короткая продажа акций пропускает существенный шаг в традиционном процессе короткой продажи — предварительное заимствование акций.

Определение и механика

Непокрытая короткая продажа акций включает продажу акций, которыми продавец в настоящее время не владеет и не заимствовал. Это означает, что продавец в короткую продаёт финансовый инструмент без обеспечения предварительного владения или контроля над ним, нарушая законы о ценных бумагах во многих юрисдикциях, учитывая его потенциальные манипулятивные элементы.

Когда выполняется традиционная короткая продажа, продавец заимствует акции, которые будут проданы, обычно у брокера. Заимствованные акции затем продаются на открытом рынке, и в более поздний срок продавец стремится выкупить акции по более низкой цене, чтобы вернуть их кредитору, тем самым получая прибыль от разницы.

При непокрытой короткой продаже продавец в короткую не заимствует и не организует заимствование акций перед исполнением продажи. Транзакция продолжается, предполагая, что акции могут быть заимствованы или поставлены. Эта практика создаёт сценарий, при котором продаётся в короткую больше акций, чем существует, потенциально увеличивая предложение и создавая неоправданное понижательное давление на цену акции.

Регулятивная среда

Регулирование непокрытой короткой продажи является сложной задачей из-за её ускользающей природы. Она рассматривается многими как необузданная спекуляция и потенциально манипулятивное поведение. Несколько юрисдикций объявили эту практику вне закона или ввели строгие ограничения:

Соединённые Штаты: Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) наложила значительные ограничения на непокрытую короткую продажу. После финансового кризиса 2008 года SEC ввела правило против мошенничества при “непокрытой” короткой продаже (Правило 10b-21) и требование для участников рынка быстро обнаруживать и поставлять акции. Штрафы за неудачу в поставке, называемые “Неудачами в поставке” (FTD), были ужесточены в соответствии с Regulation SHO.
Европейский Союз: ЕС внедрил регулирования для пресечения непокрытой короткой продажи через Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA). Меры включают обязательные выкупы для неудавшихся сделок и строгие требования к отчётности.
Канада: Канадские администраторы по ценным бумагам (CSA) регулируют короткую продажу, налагая обязательства подавать и раскрывать короткие позиции, а также правила, направленные на борьбу с непокрытой короткой продажей.

Последствия и риски

Целостность рынка

Существенная озабоченность непокрытой короткой продажей — это её потенциал дестабилизировать рынки. Поскольку практика может искусственно увеличить предложение акций, это может привести к чрезмерному снижению цен, разжигая волатильность и усиливая паническую продажу, тем самым ухудшая доверие рынка.

Неудача в поставке (FTD)

Одним из прямых рисков, связанных с непокрытой короткой продажей, является FTD. Этот сценарий возникает, когда продавец не может поставить ценные бумаги в предписанный период расчёта. FTD может исказить механизм обнаружения цен, ввести в заблуждение инвесторов и создать системные риски.

Манипуляция

Непокрытая короткая продажа может быть инструментом для манипулирования рынком. Искусственно снижая цену акций компании, недобросовестные трейдеры могут получать прибыль за счёт подлинных инвесторов и в серьёзных случаях потенциально ставить под угрозу финансовую стабильность целевой компании.

Кейс-стади и заметные инциденты

Несколько громких инцидентов вынесли непокрытую короткую продажу под регулятивный прожектор. Яркие примеры включают:

Overstock.com

В середине 2000-х годов Overstock.com был вовлечён в споры о непокрытой короткой продаже. Генеральный директор фирмы Патрик Бирн утверждал, что манипуляция рынком, облегчённая непокрытой короткой продажей, наносит ущерб цене акций компании. Последовавшие юридические и регулятивные битвы привлекли значительное общественное и регулятивное внимание к этой практике.

Финансовый кризис 2008 года

Во время финансового кризиса 2008 года банки и финансовые учреждения подвергались интенсивному давлению непокрытой короткой продажи. Это рыночное напряжение заставило регуляторов принять экстренные меры, включая временные запреты на короткую продажу конкретных финансовых акций для поддержания стабильности рынка.

Технологические разработки и влияние на рынок

Продвинутые торговые технологии

С ростом алгоритмической торговли и высокочастотной торговли (HFT) механика исполнения и мониторинга непокрытых коротких продаж эволюционировала. Эти технологии могут скрывать отслеживание непокрытых коротких действий, усложняя регулятивный надзор.

Блокчейн и технология распределённого реестра (DLT)

Блокчейн и DLT могут революционизировать прозрачность кредитования ценных бумаг и короткой продажи. Система на основе блокчейна может создавать неизменяемые записи о владении акциями и заимствовании, потенциально сдерживая непокрытую короткую продажу, гарантируя, что все акции, проданные в короткую, являются проверяемо заимствованными.

Стратегии для смягчения непокрытой короткой продажи

Усиленный надзор

Современные торговые платформы развёртывают продвинутые алгоритмы и механизмы надзора в реальном времени для обнаружения аномального торгового поведения, указывающего на непокрытую короткую продажу. Биржи и регулятивные органы непрерывно обновляют свои технологические арсеналы для отслеживания и смягчения такой деятельности.

Строгие требования к отчётности

Обеспечение прозрачности через надёжные требования к отчётности имеет решающее значение. Участники рынка должны раскрывать свои короткие позиции, предоставляя регуляторам и маркет-мейкерам своевременные, точные данные для обеспечения соблюдения.

Принудительное исполнение механизмов выкупа

Обязательные механизмы выкупа требуют, чтобы неудавшиеся сделки были исправлены быстро, гарантируя, что продавцы в короткую не могут увековечивать непокрытые короткие позиции бесконечно. Эта практика обеспечивает рыночную дисциплину и целостность.

Обучение участников рынка

Обучение и образование трейдеров о законности и этических соображениях короткой продажи в сочетании с чёткими сообщениями от регулятивных органов поддерживают целостность рынка и препятствуют злоупотреблениям.

Заключение

Непокрытая короткая продажа акций остаётся одной из самых спорных практик на финансовых рынках, воплощая значительный риск и юридические вызовы. Хотя она может предложить выгоды ликвидности и обнаружения цен, её потенциал искажать рынки и приглашать манипулятивное поведение не может быть проигнорирован. Благодаря бдительному регулированию, продвинутым технологиям и приверженности прозрачности пагубное влияние непокрытой короткой продажи может быть смягчено, сохраняя функционирование рынка и доверие инвесторов.