Национальная рыночная система (NMS)

Национальная рыночная система (NMS) является ключевым компонентом структуры рынка ценных бумаг Соединенных Штатов. Это регуляторная структура, которая охватывает набор услуг, правил и процедур, направленных на обеспечение прозрачности и справедливой конкуренции между различными торговыми площадками. Созданная поправками к Законам о ценных бумагах 1975 года, NMS была разработана для улучшения и унификации торговой практики на фрагментированном ландшафте фондовых бирж и торговых платформ США. Здесь мы углубимся в ключевые аспекты и механизмы NMS, ее основные компоненты и их последствия для различных участников рынка, включая розничных трейдеров, институциональных инвесторов и торговые фирмы.

Цели NMS

Национальная рыночная система имеет несколько основных целей:

  1. Прозрачность: Обеспечение того, чтобы лучшие доступные цены на ценные бумаги, котирующиеся на биржах США, были легко доступны всем участникам рынка.
  2. Справедливая конкуренция: Продвижение конкурентной среды между биржами и другими торговыми площадками.
  3. Эффективность: Облегчение эффективной торговли на рынках.
  4. Доступность: Предоставление равного доступа к рыночным данным для всех участников.
  5. Целостность: Обеспечение целостности рынков ценных бумаг.

Ключевые компоненты и соответствующие правила

Регулирование NMS

Регулирование NMS, принятое Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в 2005 году, является краеугольным камнем Национальной рыночной системы. Оно включает четыре ключевых правила:

  1. Правило защиты ордеров (Правило 611): Это правило обеспечивает, чтобы инвесторы получали наилучшую возможную цену, требуя от торговых центров исполнения сделок по наилучшей доступной национальной цене на всех конкурирующих рынках.
  2. Правило доступа (Правило 610): Правило доступа направлено на содействие справедливому и эффективному доступу к котировкам для всех участников рынка.
  3. Правило дробных центов (Правило 612): Это правило контролирует минимальное ценовое приращение для котировок, запрещая отображение цен с приращением менее одного цента для акций с ценой выше 1,00 доллара за акцию.
  4. Правила рыночных данных (Правила 601 и 602): Эти правила относятся к консолидации и распространению рыночных данных, обеспечивая доступность комплексной и точной рыночной информации.

Ассоциация консолидированных лент (CTA)

CTA контролирует распространение информации о сделках и котировках в реальном времени через две разные “ленты”:

  1. Лента A: Эта лента включает ценные бумаги, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).
  2. Лента B: Эта лента включает ценные бумаги, котирующиеся на Американской фондовой бирже (AMEX) и региональных биржах.
  3. Лента C: Эта лента включает ценные бумаги, котирующиеся на фондовом рынке Nasdaq.

Межрыночная торговая система (ITS)

ITS — это система, которая связывает различные фондовые рынки США, позволяя маршрутизировать и исполнять ордера на нескольких биржах. Это способствует конкуренции между биржами и обеспечивает исполнение ордеров по наилучшим доступным ценам.

Национальная клиринговая корпорация ценных бумаг (NSCC)

NSCC играет решающую роль в послеторговой обработке, неттингуя и гарантируя расчет сделок, тем самым сокращая количество ценных бумаг и сумму денежных средств, которые должны быть обменены на дату расчета. Это помогает минимизировать контрагентский риск и повышать эффективность.

Процессор информации о ценных бумагах (SIP)

SIP отвечают за консолидацию данных о котировках и сделках от различных бирж-участников и их распространение среди общественности. Существуют разные SIP для разных лент (A, B и C), как упоминалось в рамках CTA.

Последствия для различных участников рынка

Розничные трейдеры

Для розничных трейдеров NMS обеспечивает доступ к лучшим доступным ценам и рыночным данным, тем самым выравнивая игровое поле. Она повышает прозрачность рынка и помогает защитить от манипулирования ценами, обеспечивая исполнение ордеров по наилучшим доступным ценам на всех торговых площадках.

Институциональные инвесторы

Институциональные инвесторы получают выгоду от увеличенной ликвидности и ценовой конкурентоспособности, стимулируемой NMS. Структура поддерживает сложную маршрутизацию ордеров и стратегии исполнения, предоставляя доступ к нескольким торговым площадкам, что особенно выгодно для крупных ордеров, которые в противном случае могли бы значительно повлиять на рыночную цену.

Торговые фирмы и алготрейдеры

Для алгоритмических трейдеров и фирм высокочастотной торговли (HFT) структура NMS предоставляет необходимую инфраструктуру для развертывания сложных торговых стратегий, обеспечивая быстрый и надежный доступ к консолидированным рыночным данным. Конкурентная среда между биржами также позволяет этим фирмам найти наиболее выгодные условия исполнения.

Преимущества и критика

Преимущества

  1. Прозрачность рынка: NMS способствует прозрачности, делая лучшие цены от всех рыночных центров легко доступными.
  2. Увеличенная конкуренция: Она способствует конкурентной среде, которая обычно приводит к лучшим ценам и более низким торговым издержкам.
  3. Регуляторный надзор: Различные правила в рамках NMS предоставляют структурированную основу для рыночного надзора, повышая целостность рынков.

Критика

  1. Фрагментация: Критики утверждают, что структура NMS привела к фрагментации рынка, с ликвидностью, распределенной по многочисленным торговым площадкам, что может усложнить исполнение ордеров.
  2. Сложность: Сложность системы может быть барьером для понимания и навигации по рынку, особенно для розничных трейдеров.
  3. Латентный арбитраж: Характер правил NMS был использован некоторыми HFT-фирмами через стратегии латентного арбитража, потенциально в ущерб другим участникам рынка.

Будущее NMS

По мере развития рынков и продолжения технологического прогресса, NMS, вероятно, претерпит дальнейшие модификации для решения возникающих проблем. SEC постоянно проверяет эффективность структуры NMS и предлагает обновления для лучшего соответствия динамичной природе финансовых рынков. Улучшения в инфраструктуре рыночных данных, изменения в доступе к рыночным данным и продолжающиеся дебаты о плате за поток ордеров — это некоторые области, где мы можем увидеть значительные регуляторные разработки в ближайшем будущем.

Для получения дополнительной информации вы можете посетить следующие ресурсы:

В заключение, Национальная рыночная система остается фундаментальным аспектом инфраструктуры фондового рынка США, балансируя интересы различных участников рынка и адаптируясь к новым финансовым инновациям и вызовам.