Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг (NSMIA)

Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг (NSMIA) 1996 года является знаковым законодательным актом, который фундаментально изменил структуру регулирования рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах. Принятый 11 октября 1996 года, NSMIA был направлен на оптимизацию и модернизацию лежащей в основе нормативной базы, сокращая дублирование между федеральными органами власти и властями штата и тем самым способствуя более эффективному и интегрированному рынку ценных бумаг.

Фон

До NSMIA регулирование рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах характеризовалось двойной системой надзора, юрисдикция которой принадлежала как федеральным, так и государственным регулирующим органам. Это привело к созданию сложной и зачастую неэффективной нормативно-правовой среды, когда предложения ценных бумаг и финансовые фирмы вынуждены ориентироваться в множестве иногда противоречащих друг другу законов и постановлений штатов наряду с федеральными требованиями. Такое дублирование не только создало ненужное бремя соблюдения требований, но и создало барьеры для входа на рынок более мелких фирм.

Ключевые положения НГМИА

NSMIA коренным образом изменило нормативную среду посредством нескольких ключевых положений:

1. Преимущественное действие законов штата о голубом небе

Одной из наиболее значительных реформ NSMIA стала отмена положений о государственных ценных бумагах, широко известных как законы о голубом небе, в определенных областях. До NSMIA эмитентам ценных бумаг приходилось соблюдать множество законов штатов в дополнение к федеральным постановлениям, и этот процесс был трудоемким и дорогостоящим. NSMIA предопределило эти государственные требования для:

• Ценные бумаги, котирующиеся на национальных биржах,
• акции взаимных фондов,
• Ценные бумаги, выпущенные зарегистрированными инвестиционными компаниями, и
• Сделки, освобожденные от налогообложения в соответствии с федеральным законом (например, предложения по Положению D).

2. Координация регулирования

NSMIA стремилась улучшить координацию между федеральными и государственными регулирующими органами. Закон установил четкие границы между ролями и обязанностями федеральных и государственных регуляторов ценных бумаг, при этом Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) взяла на себя ведущую роль в большинстве предложений ценных бумаг, практики продаж и зарегистрированных организаций. Государства сохранили полномочия в определенных областях, таких как квалификация предложений ценных бумаг, не выкупленных NSMIA, и регулирование инвестиционных консультантов с активами под управлением менее 25 миллионов долларов.

3. Положение об инвестиционных консультантах

NSMIA внесло существенные изменения в регулирование деятельности инвестиционных консультантов. Закон установил раздвоенную нормативную базу:

• Инвестиционные консультанты, управляющие активами на сумму 25 миллионов долларов или более, или консультирующие инвестиционные компании, обязаны зарегистрироваться в SEC.
• Консультанты, управляющие суммой менее 25 миллионов долларов, подлежат государственному регулированию, но освобождаются от федеральной регистрации.

Это раздвоение было направлено на более эффективное распределение регулятивных ресурсов и обеспечение более комплексного надзора за более крупными и потенциально более влиятельными консультантами.

4. Улучшение обмена информацией

Для повышения эффективности регулирования Закон способствовал улучшению обмена информацией между федеральными властями и властями штатов. Это было важно для обеспечения того, чтобы оба уровня правительства могли эффективно контролировать свои соответствующие юрисдикции без ненужного дублирования или пробелов в регулировании.

5. Закон об инсайдерской торговле и борьбе с мошенничеством

NSMIA также дополнило существующее законодательство, направленное на усиление мер по борьбе с мошенничеством и инсайдерской торговлей. Это усилило полномочия SEC по принятию мер против такой практики, способствуя повышению целостности рынка и доверия инвесторов.

Влияние и критика

Положительное влияние

• Снижение затрат на соблюдение требований. Упреждая государственное регулирование в нескольких ключевых областях, NSMIA значительно снизило бремя соблюдения требований для эмитентов ценных бумаг, особенно для небольших фирм и стартапов, которые ранее сталкивались с непомерно высокими расходами, связанными с регистрацией в каждом штате.
• Стимулирование формирования капитала: оптимизированная нормативно-правовая база облегчила компаниям привлечение капитала, тем самым способствуя экономическому росту и инновациям.
• Повышение эффективности: Централизация большей части надзора с помощью SEC позволила сократить дублирование и повысить согласованность действий регулирующих органов.

Критика

• Ограничения полномочий штатов: некоторые регулирующие органы штатов и защитники прав потребителей утверждали, что NSMIA чрезмерно ограничивает возможности штатов защищать инвесторов, учитывая снижение государственного надзора.
• Пробелы в регулировании: Критики также отметили, что разделение обязанностей между федеральными регулирующими органами и регулирующими органами штатов может привести к пробелам в надзоре, особенно в отношении более мелких советников, у которых может быть менее строгое регулирование на уровне штата.
• Проблемы правоприменения: Координация между SEC и регулирующими органами штатов, хотя и улучшилась, по-прежнему сталкивалась с практическими проблемами в обеспечении слаженности правоприменительных действий в разных юрисдикциях.

Заключение

Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг 1996 года стал важным шагом на пути модернизации и оптимизации нормативной базы для рынков ценных бумаг США. Его акцент на предотвращении дублирования государственного регулирования, улучшении координации между федеральными властями и властями штатов и адаптации надзорных функций оказал долгосрочное влияние на эффективность и функциональность рынка ценных бумаг. Несмотря на некоторую критику и проблемы, NSMIA остается ключевым законодательным актом, который отражает постоянную необходимость сбалансировать эффективное рыночное регулирование с содействием экономическому росту и инновациям.