Стратегии отрицательной доходности
Стратегии отрицательной доходности — это торговые методологии, применяемые на финансовых рынках, где ожидаемая доходность от владения или инвестирования в долговые инструменты ниже нуля. Эта ситуация обычно возникает, когда доходность государственных или корпоративных облигаций падает в отрицательную область, что означает, что инвесторы фактически готовы платить эмитенту за хранение их денег в течение определенного периода. Хотя это может показаться противоречащим интуиции, такие стратегии становятся все более актуальными в условиях низких или отрицательных процентных ставок.
Понимание отрицательной доходности
Определение
Отрицательная доходность возникает, когда инвестор получает меньше денег обратно при погашении облигации, чем он первоначально инвестировал. Это противоречит традиционной инвестиционной парадигме, где ожидается получение положительных процентов на вложенный капитал.
Причины
Несколько факторов способствуют отрицательной доходности, включая:
- Денежно-кредитная политика: Центральные банки могут устанавливать отрицательные процентные ставки для стимулирования заимствования и расходов, как это наблюдается в таких регионах, как еврозона или Япония.
- Экономическая неопределенность: Инвесторы могут обращаться к более безопасным активам, таким как государственные облигации, в периоды экономической нестабильности, повышая цены и снижая доходность.
- Опасения дефляции: Отрицательная доходность может отражать негативный прогноз по дефляции, где падающие цены увеличивают реальную стоимость денег с течением времени.
- Глобальные инвестиционные тренды: Низкая или отрицательная доходность в одной крупной экономике может влиять на доходность в других местах из-за динамики глобальных потоков капитала.
Стратегии навигации по отрицательной доходности
1. Керри-трейд
Классическая стратегия, включающая заимствование по низким или отрицательным процентным ставкам в одной валюте для инвестирования в более доходные активы в другом месте. Несмотря на среду отрицательной доходности, различия в процентных ставках между странами могут предоставить возможности для прибыли.
2. Стратегии кривой доходности
Эти подходы используют различные точки вдоль кривой доходности. Кривая доходности отображает процентные ставки при различных сроках погашения:
- Флаттенер: Эта стратегия получает прибыль, если долгосрочная доходность падает быстрее, чем краткосрочная.
- Стипенер: Она получает прибыль, если разрыв между краткосрочной и долгосрочной доходностью расширяется.
3. Управление дюрацией
В контексте отрицательной доходности управление дюрацией портфеля становится решающим:
- Короткая дюрация: Снижение подверженности процентным ставкам для смягчения убытков от роста цен на облигации.
- Длинная дюрация: Увеличение подверженности долгосрочным облигациям, если ожидается дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.
4. Валютное хеджирование
Учитывая глобальный характер рынков облигаций, стратегии часто включают хеджирование валютных рисков, особенно при участии в керри-трейдах или международных инвестициях.
5. Облигации, индексированные на инфляцию
Эти облигации обеспечивают доходность, скорректированную на инфляцию, потенциально предлагая лучшую стоимость в условиях отрицательной доходности. TIPS в США и аналогичные инструменты на других рынках являются распространенными примерами.
6. Опционы и фьючерсы:
Финансовые деривативы позволяют трейдерам спекулировать на процентных ставках или эффективно хеджировать существующие позиции по облигациям. Используя опционы или фьючерсы, трейдеры потенциально могут получить прибыль от движений даже в сценарии отрицательной доходности.
Реальные примеры
Отрицательная доходность в еврозоне
В 2022 году несколько европейских стран, включая Германию, Швейцарию и Данию, имели государственные облигации с отрицательной доходностью. Эта среда побудила инвесторов принять различные стратегии для смягчения влияния отрицательной доходности на их портфели.
Сценарий отрицательной доходности в Японии
Япония уже давно является примером стратегий отрицательной доходности, с её центральным банком, поддерживающим отрицательные процентные ставки в течение нескольких лет в попытке бороться с дефляцией и застойным ростом.
Корпоративный долг с отрицательной доходностью
Компании также выпускали долг с отрицательной доходностью. Это явление можно наблюдать в высоко оцененных корпоративных облигациях, особенно в Европе, где инвесторы воспринимают долг почти так же безопасно, как государственные облигации.
Риски и соображения
1. Процентный риск
Изменения процентных ставок могут значительно влиять на производительность стратегий в среде отрицательной доходности, особенно тех, которые включают управление дюрацией.
2. Кредитный риск
Включение корпоративных облигаций или долга с более низким рейтингом вводит кредитный риск. Даже в среде низкой доходности могут происходить дефолты, приводящие к потенциальным убыткам.
3. Валютный риск
Международные стратегии и керри-трейды подвергают инвесторов колебаниям валютных курсов, которые могут влиять на доходность.
4. Рыночная ликвидность
Отрицательная доходность может усугубить проблемы с ликвидностью, особенно в кризисные периоды, когда поиск покупателей для активов с отрицательной доходностью может быть сложным.
5. Регуляторные изменения
Центральные банки и правительства иногда внедряют неожиданные регуляторные изменения, которые могут влиять на стратегии, такие как изменение процентных ставок или направления денежно-кредитной политики.
Заключение
Стратегии отрицательной доходности представляют собой сложный подход к инвестированию и торговле облигациями, требующий тщательного анализа и адаптируемых методологий для навигации по сложному рыночному ландшафту. Понимая и внедряя эти стратегии, инвесторы потенциально могут находить возможности даже в сценариях, где традиционная доходность неуловима или отсутствует.