Спред с учетом опциона (OAS)

Спред с учетом опциона (OAS) - это мера, используемая инвесторами для понимания спреда доходности ценной бумаги с фиксированным доходом по сравнению с безрисковой ставкой после корректировки на встроенные опции, которые она содержит. OAS обеспечивает более полное представление о доходности и рисках, связанных с облигациями, особенно с отзывными или с правом обратной продажи опционами. Эта метрика помогает сравнивать облигации с различными структурами на более равной основе.

Понимание основ

Ценные бумаги с фиксированным доходом и процентный риск

Ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации, выплачивают периодические купоны держателю и возвращают основную сумму при погашении. Процентный риск является существенной проблемой для инвесторов в облигации, поскольку цены облигаций и процентные ставки имеют обратную зависимость. Когда процентные ставки растут, цены облигаций обычно падают, и наоборот.

Встроенные опции в облигациях

Некоторые облигации имеют встроенные опции, такие как отзывные и с правом обратной продажи функции. Отзывная облигация позволяет эмитенту выкупить ее по заранее определенной цене до погашения, обычно когда процентные ставки падают. И наоборот, облигация с правом обратной продажи позволяет держателю облигации продать ее обратно эмитенту на заранее определенных условиях, обычно полезно, когда процентные ставки растут.

Спред по сравнению с безрисковой ставкой

Спред - это разница между доходностью облигации и доходностью безрисковой ценной бумаги, такой как облигация Казначейства США. Этот спред компенсирует инвесторам принятие дополнительных рисков.

Расчет OAS

Расчет OAS более сложен, чем для простых спредов доходности, из-за встроенных опций.

  1. Начните с рыночной цены облигации: Текущая цена, по которой облигация торгуется на рынке.
  2. Моделируйте денежные потоки облигации: Это включает все ожидаемые купонные платежи и возврат основной суммы.
  3. Скорректируйте на встроенный опцион: Это включает создание диапазона сценариев процентных ставок для моделирования того, как стоимость облигации изменится, если опцион будет исполнен.
  4. Дисконтируйте скорректированные денежные потоки: Используя безрисковую ставку для определения текущей стоимости этих денежных потоков с учетом опциона.
  5. Решите для OAS: Спред выше безрисковой ставки, который приравнивает текущую стоимость скорректированных денежных потоков к рыночной цене облигации.

Этот процесс часто требует использования сложных финансовых моделей и алгоритмов, обычно выполняемых через специализированное программное обеспечение.

Важность и применение

Сравнительный анализ

OAS позволяет более точно сравнивать облигации с различными встроенными опционами и структурными особенностями. Корректируя эти опции, инвесторы могут сравнивать облигации на аналогичной основе, что приводит к более обоснованным инвестиционным решениям.

Оценка риска

OAS помогает в оценке дополнительного риска, связанного с облигацией, выше безрисковой ставки. Более высокий OAS указывает на то, что облигация несет больший риск, и инвесторы компенсируются более высокой доходностью.

Управление портфелем

OAS является важным инструментом для управляющих портфелем. Он помогает в построении диверсифицированных портфелей, выявляя облигации с привлекательной доходностью с поправкой на риск.

Торговые стратегии

Для трейдеров, занимающихся сложными стратегиями с фиксированным доходом, OAS предоставляет критические инсайты, помогая им выявлять неправильно оцененные ценные бумаги и арбитражные возможности.

Пример расчета OAS

Предположим, что инвестор оценивает отзывную облигацию. Вот упрощенная иллюстрация:

  1. Рыночная цена: $950
  2. Купонная ставка: 5%
  3. Погашение: 10 лет
  4. Безрисковая ставка: 3%

Используя финансовую модель, инвестор рассчитывает ожидаемые денежные потоки, корректируя возможность того, что эмитент может отозвать облигацию. Они обнаруживают, что текущая стоимость этих денежных потоков с учетом опциона при дисконтной ставке 3% составляет $940.

Чтобы найти OAS, инвестор рассчитывает спред доходности, который корректирует эту стоимость для соответствия рыночной цене ($950). Через итеративные расчеты или вычислительные алгоритмы они определяют, что OAS составляет 2%. Этот спред компенсирует инвестору дополнительный риск сверх безрисковой ставки.

Инструменты и программное обеспечение для расчета OAS

Несколько финансовых инструментов и программное обеспечение упрощают процесс расчета OAS:

Теоретическая и практическая значимость

Академическая перспектива

С теоретической точки зрения OAS основан на теории ценообразования опционов и анализе с фиксированным доходом. Академические исследования углубляются в улучшение точности и эффективности моделей OAS, включая такие факторы, как волатильность процентных ставок, кредитный риск и соображения ликвидности.

Рыночная практика

Практически OAS незаменим на финансовых рынках. Трейдеры, управляющие портфелем и аналитики регулярно полагаются на OAS для:

Вызовы и ограничения

Несмотря на свою полезность, OAS не лишен вызовов:

Заключение

Спред с учетом опциона (OAS) является бесценной метрикой для инвесторов в облигации, предоставляя нюансированное представление о спреде доходности путем учета встроенных опций. Через сложное моделирование и анализ OAS помогает в принятии обоснованных инвестиционных решений, управлении рисками и оптимизации портфелей. По мере развития финансовых рынков OAS остается краеугольным камнем анализа с фиксированным доходом, связывая теоретические концепции с практическими применениями.