Опционный скорректированный спред (OAS)

Опционный скорректированный спред (OAS) - это измерение, используемое на финансовых рынках для оценки разницы в доходности между ценной бумагой с фиксированным доходом, такой как облигация, и соответствующей безрисковой ставкой, с учетом встроенных опционов в облигации. Эта метрика имеет решающее значение для инвесторов и управляющих портфелями, стремящихся понять истинную доходность инвестиции относительно присущих ей рисков, особенно когда облигация включает такие функции, как опционы колл или пут.

Основы ценных бумаг с фиксированным доходом

Ценные бумаги с фиксированным доходом - это инвестиционные инструменты, которые обеспечивают доходы в виде регулярных фиксированных процентных платежей и конечного возврата основной суммы при погашении. Эти ценные бумаги включают облигации, казначейские векселя и другие формы долговых инструментов. Основная привлекательность ценных бумаг с фиксированным доходом заключается в их относительной стабильности и предсказуемости доходов.

Понимание спреда доходности

Спред доходности - это разница между доходностью ценной бумаги с фиксированным доходом и доходностью безрискового эталона, такого как казначейские облигации США. Этот спред компенсирует инвесторам дополнительные риски, связанные с небезрисковой ценной бумагой, включая кредитный риск, риск ликвидности и другие факторы.

Встроенные опционы в облигациях

Многие облигации имеют встроенные опционы в своей структуре. Распространенные типы встроенных опционов включают:

  1. Опционы колл: Позволяют эмитенту выкупить облигацию до даты погашения по заранее определенной цене.
  2. Опционы пут: Дают держателю облигации право продать облигацию обратно эмитенту до погашения по заранее определенной цене.
  3. Конвертируемые опционы: Позволяют держателю облигации конвертировать облигацию в заранее определенное количество акций эмитента.

Эти опционы добавляют сложности к оценке облигаций, поскольку они вносят дополнительные риски и вознаграждения, которые необходимо учитывать.

Расчет опционного скорректированного спреда (OAS)

OAS корректирует номинальный спред между доходностью облигации и безрисковой ставкой, чтобы устранить влияние встроенных опционов. Эта корректировка позволяет провести более значимое сравнение между различными облигациями и ценными бумагами с различными встроенными опционами.

Шаги для расчета OAS:

  1. Моделирование денежных потоков облигации: Оцените ожидаемые денежные потоки облигации, включая купонные платежи и погашение основной суммы, с учетом вероятности исполнения опционов.
  2. Дисконтирование денежных потоков: Используйте модель процентной ставки для дисконтирования этих денежных потоков по различным ставкам в различных сценариях, отражая волатильность процентной ставки и время потенциального исполнения опционов.
  3. Вычисление номинального спреда: Определите номинальный спред доходности облигации над безрисковым эталоном.
  4. Корректировка встроенных опционов: Вычтите дополнительную доходность, предоставляемую встроенными опционами, из номинального спреда доходности, чтобы получить OAS.

Полученный OAS представляет разницу в доходности, относящуюся исключительно к кредитному и ликвидному рискам, исключая искажение от опционов.

Применение OAS

OAS широко используется профессиональными инвесторами, включая управляющих портфелями, трейдеров и аналитиков, для различных применений:

  1. Сравнительный анализ: Изолируя влияние встроенных опционов, инвесторы могут более точно сравнивать облигации с различной структурой и профилями риска.
  2. Оценка и ценообразование: OAS помогает более точно оценивать облигации, устраняя сложность, добавляемую встроенными опционами.
  3. Оценка риска: Инвесторы могут лучше оценить кредитный и ликвидный риски облигации, сосредоточившись на OAS.
  4. Измерение производительности: Управляющие портфелями используют OAS для оценки производительности портфелей с фиксированным доходом, гарантируя, что они должным образом компенсируются за принятые риски.

Преимущества использования OAS

  1. Целостное представление доходности: OAS обеспечивает более полное и точное представление доходности облигации после учета встроенных опционов.
  2. Улучшенное принятие решений: Используя OAS, инвесторы могут принимать более обоснованные решения относительно инвестиций в облигации.
  3. Лучшее управление рисками: OAS позволяет более четко оценивать риски, присущие облигациям, что приводит к лучшим практикам управления рисками.

Ограничения OAS

  1. Сложность: Расчет OAS включает сложные математические модели и предположения, которые могут быть барьером для некоторых инвесторов.
  2. Зависимость от модели: Точность расчетов OAS сильно зависит от используемых моделей процентных ставок и предположений.

Ключевые игроки в анализе OAS

Ряд финансовых институтов и аналитических фирм специализируются на расчете и анализе OAS:

  1. Bloomberg L.P.: Предоставляет комплексные финансовые данные и аналитические инструменты для расчета OAS.
  2. Moody’s Analytics: Предлагает передовые решения для анализа с фиксированным доходом, включая расчеты OAS.
  3. S&P Global Ratings: Предоставляет кредитные рейтинги и анализ с фиксированным доходом, включая анализ OAS.

Заключение

Опционный скорректированный спред является жизненно важным инструментом в сфере инвестиций с фиксированным доходом. Предоставляя измерение доходности, которое учитывает тонкости встроенных опционов, OAS позволяет инвесторам принимать более точные и обоснованные решения, улучшая их способность управлять рисками и оптимизировать портфели. Несмотря на свою сложность, преимущества включения OAS в анализ с фиксированным доходом перевешивают проблемы, делая его незаменимой метрикой на финансовых рынках.