Бессрочная облигация

Бессрочная облигация, также известная как “перпетуал” или “консольная облигация”, является ценной бумагой с фиксированным доходом, не имеющей срока погашения. Эмитенты этих облигаций обязаны выплачивать проценты держателям облигаций бессрочно. Поскольку у них нет срока погашения, бессрочные облигации можно рассматривать как своего рода капитал. Несмотря на свое название, бессрочные облигации в некоторых случаях могут быть отзывными, что означает, что эмитент имеет возможность погасить их по заранее определенной цене после указанного периода.

Характеристики бессрочных облигаций

Отсутствие срока погашения

Определяющей особенностью бессрочной облигации является отсутствие срока погашения. В отличие от традиционных облигаций, которые имеют определенный период, после которого основная сумма возвращается держателю облигации, бессрочные облигации не имеют установленной даты окончания. Они продолжаются бессрочно, и эмитент производит процентные выплаты вечно.

Процентные выплаты

Процентные выплаты по бессрочным облигациям, также известные как купонные выплаты, обычно производятся на регулярной основе (например, ежегодно, раз в полгода или ежеквартально) и обычно фиксированы. Процентная ставка может быть выше по сравнению с традиционными облигациями для компенсации повышенного риска и неопределенного периода инвестиций, который принимает на себя держатель облигации.

Опцион на досрочное погашение

Многие бессрочные облигации имеют опцион на досрочное погашение, который позволяет эмитенту выплатить номинальную стоимость облигации (и, таким образом, прекратить процентные выплаты) после истечения определенного периода. Это может произойти, если эмитент считает выгодным рефинансирование по более низкой процентной ставке.

Подчиненная позиция в структуре капитала

Бессрочные облигации часто занимают подчиненную позицию в структуре капитала эмитента. Это означает, что в случае ликвидации эмитента держатели бессрочных облигаций получают выплаты после других кредиторов, но до акционеров.

Преимущества бессрочных облигаций

Более высокая доходность

Одним из основных привлекательных факторов бессрочных облигаций является их более высокая доходность по сравнению с более традиционными облигациями. Инвесторы получают компенсацию за принятие дополнительного риска и потенциальную бессрочность инвестиций.

Стабильный поток дохода

Для инвесторов, ориентированных на доход, бессрочные облигации предлагают стабильный и предсказуемый поток дохода в виде регулярных процентных выплат. Это может сделать их привлекательными для пенсионеров и тех, кто ищет стабильный денежный поток.

Диверсификация

Бессрочные облигации могут предложить выгоды от диверсификации в инвестиционном портфеле. Включив ценные бумаги с фиксированным доходом без срока погашения, инвесторы могут распределить риск и потенциально улучшить скорректированную на риск доходность своего портфеля.

Недостатки бессрочных облигаций

Риск изменения процентных ставок

Из-за своей неопределенной продолжительности бессрочные облигации очень чувствительны к изменениям процентных ставок. Если процентные ставки повышаются, стоимость бессрочной облигации обычно падает. И наоборот, если процентные ставки падают, стоимость облигации повышается. Это делает их более волатильными по сравнению с традиционными облигациями.

Инфляционный риск

Бессрочные облигации подвержены значительному инфляционному риску. Поскольку процентные выплаты обычно фиксированы, рост инфляции может со временем снизить реальную стоимость этих выплат. Если инфляция значительно увеличивается, покупательная способность фиксированных процентных выплат уменьшается.

Кредитный риск

Бессрочные облигации несут риск дефолта эмитента. Поскольку эти облигации часто выпускаются финансовыми учреждениями или корпорациями, их способность производить процентные выплаты зависит от их финансового здоровья. Если эмитент сталкивается с финансовыми трудностями, существует риск того, что он может объявить дефолт по облигации.

Риск досрочного погашения

Если облигация отзывная, всегда существует риск того, что эмитент решит погасить облигацию, когда это финансово выгодно для него, потенциально оставляя держателя облигации с менее привлекательным вариантом реинвестирования.

Примеры выпусков бессрочных облигаций

Банки и финансовые учреждения

Бессрочные облигации часто выпускаются банками и финансовыми учреждениями, поскольку они учитываются в нормативных требованиях к капиталу. Например, крупные банки, такие как HSBC ( и JPMorgan Chase ( выпускали бессрочные облигации для укрепления своей капитальной базы.

Корпоративные эмитенты

Крупные корпорации также могут выпускать бессрочные облигации как средство привлечения долгосрочного капитала без обязательства возврата основной суммы. Примером могут служить такие компании, как AT&T (, которые использовали бессрочные облигации для привлечения капитала.

Оценка и ценообразование

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF)

Оценка бессрочной облигации обычно включает модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Поскольку облигация выплачивает фиксированный процентный платеж бессрочно, стоимость облигации является текущей стоимостью её бессрочности купонных платежей. Формула для оценки бессрочной облигации:

[ P = \frac{C}{r} ]

где:

Влияние изменений процентных ставок

Как упоминалось ранее, бессрочные облигации очень чувствительны к изменениям процентных ставок. Когда процентные ставки повышаются, текущая стоимость фиксированных купонных выплат снижается, что приводит к снижению цены облигации. И наоборот, когда процентные ставки падают, цена облигации увеличивается из-за более высокой текущей стоимости будущих купонных выплат.

Нормативное и бухгалтерское регулирование

Нормативный капитал

Для финансовых учреждений бессрочные облигации могут квалифицироваться как дополнительный капитал первого уровня (AT1) или капитал второго уровня в соответствии с международными банковскими нормативами. Эта классификация может помочь банкам соответствовать нормативным требованиям к капиталу и улучшить их коэффициенты левериджа.

Бухгалтерские последствия

Бессрочные облигации учитываются в балансе как долг. Процентные выплаты рассматриваются как расход в отчете о прибылях и убытках, снижая налогооблагаемый доход эмитента.

Заключение

Бессрочные облигации предлагают уникальные характеристики и потенциальные преимущества как для эмитентов, так и для инвесторов. Для эмитентов эти облигации предоставляют средство привлечения долгосрочного капитала без обязательства возврата основной суммы, а также учитываются в нормативных требованиях к капиталу. Для инвесторов бессрочные облигации могут предложить более высокую доходность и стабильный поток дохода.

Однако крайне важно учитывать присущие риски, связанные с бессрочными облигациями, включая риск изменения процентных ставок, инфляционный риск, кредитный риск и риск досрочного погашения. Оценка этих облигаций часто требует тщательного анализа, особенно в отношении изменений процентных ставок и финансового здоровья эмитента.

В целом, бессрочные облигации могут играть ценную роль в диверсифицированном инвестиционном портфеле и служить стратегическим финансовым инструментом для эмитентов. Понимание их атрибутов и оценка связанных рисков может помочь в принятии обоснованных инвестиционных и финансовых решений.