Портфель бескупонных облигаций

Бескупонные облигации, также известные как «зеро», — это вид облигаций, по которым не выплачиваются периодические проценты или «купоны». Вместо этого такие облигации выпускаются со значительным дисконтом к номинальной стоимости, а инвесторы получают номинальную стоимость при погашении. Разница между ценой покупки облигации и ее номинальной стоимостью представляет собой процентный доход для держателя облигации. Бескупонные облигации особенно привлекательны для отдельных стратегий в алгоритмической торговле (algo trading) благодаря своим уникальным характеристикам, которые можно включать в продвинутые техники управления портфелем.

Характеристики бескупонных облигаций

1. Дисконтное ценообразование: бескупонные облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости. Например, бескупонная облигация с номиналом 1 000 долларов может быть продана за 600 долларов. Держатель облигации получит все 1 000 долларов при погашении.

2. Отсутствие периодических выплат процентов: бескупонные облигации не платят проценты периодически. Процентный доход формируется как разница между дисконтированной ценой покупки и номинальной стоимостью при погашении.

3. Фиксированная стоимость при погашении: номинальная стоимость облигации выплачивается полностью при погашении, делая конечный платеж по облигации предсказуемым.

4. Чувствительность к процентным ставкам: поскольку бескупонные облигации не предлагают периодические выплаты процентов, их цены более чувствительны к изменениям процентных ставок по сравнению с обычными облигациями. Эту чувствительность можно оценить через дюрацию — меру чувствительности цены облигации к изменениям процентных ставок.

Преимущества бескупонных облигаций в стратегии алгоритмической торговли

Предсказуемость

• Определенный результат: инвесторы точно знают, сколько они получат при погашении, что обеспечивает высокую предсказуемость для моделей алгоритмической торговли.
• Простота моделей: отсутствие периодических купонных выплат упрощает расчеты денежных потоков в торговом алгоритме.

Чувствительность к процентным ставкам

• Дюрация: бескупонные облигации имеют дюрацию, равную времени до погашения, которая больше, чем у купонных облигаций. Это делает их более чувствительными к изменениям процентных ставок — важному фактору для алгоритмов, прогнозирующих движение ставок.
• Возможности арбитража процентных ставок: высокая чувствительность к процентным ставкам может быть использована различными стратегиями алгоритмической торговли, включая арбитраж процентных ставок.

Риски и соображения

Рыночный риск

• Риск процентной ставки: из-за высокой дюрации бескупонные облигации крайне чувствительны к изменениям процентных ставок. Если ставки растут, цена облигации падает заметнее, чем у облигаций с сопоставимыми сроками погашения, выплачивающих регулярные проценты.
• Риск реинвестирования: в отличие от купонных облигаций, которые позволяют реинвестировать процентные выплаты по текущим ставкам, бескупонные облигации не дают такой гибкости; поэтому они лишены возможности извлечь выгоду из роста ставок в течение срока обращения облигации.

Риск ликвидности

• Тонкие рынки: бескупонные облигации могут иметь меньшую ликвидность по сравнению с обычными облигациями, что приводит к более широким спредам между ценой покупки и продажи и усложняет исполнение крупных сделок без влияния на рыночную цену.

Кредитный риск эмитента

• Риск дефолта: как и любая облигация, бескупонные облигации несут риск дефолта эмитента. Этот риск можно снизить, фокусируясь на эмитентах высокого качества, таких как государственные ценные бумаги или компании с высокими рейтингами.

Стратегии портфеля бескупонных облигаций в алготрейдинге

Лестничная стратегия

• Определение: лестничная стратегия предполагает построение портфеля бескупонных облигаций с разными сроками погашения. Эта стратегия снижает риск процентной ставки и обеспечивает периодическую ликвидность портфеля.
• Преимущества: позволяет корректировать портфель по мере погашения облигаций, снижая влияние колебаний процентных ставок со временем.

Сопоставление дюрации

• Определение: сопоставление дюрации выравнивает дюрацию портфеля бескупонных облигаций с определенным инвестиционным горизонтом или обязательством.
• Использование: часто применяется в иммунизационных стратегиях для защиты от движения процентных ставок и обеспечения доступности средств для будущих обязательств.

Арбитраж процентных ставок

• Определение: арбитраж процентных ставок использует различия в чувствительности бескупонных облигаций к изменениям процентных ставок.
• Реализация: алгоритмы могут выявлять неправильную оценку между бескупонными облигациями и другими инструментами, чувствительными к процентным ставкам, чтобы извлечь прибыль из этих расхождений.

Стратегия иммунизации

• Определение: иммунизация направлена на формирование портфеля облигаций, который обеспечит заданную доходность независимо от изменений процентных ставок.
• Использование для «зеро»: поскольку бескупонные облигации имеют известный конечный платеж, они часто используются в алгоритмах, которые фиксируют доходность на заданном горизонте.

Реальные применения и кейсы

Казначейские STRIPS

• Описание: Казначейство США выпускает бескупонные облигации в рамках программы STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities). Эти инструменты популярны благодаря кредитному качеству правительства США.
• Пример: алгоритмы используют казначейские STRIPS для прогнозирования движения процентных ставок и оптимизации распределения портфеля облигаций на основе кривых доходности.

Корпоративные «зеро»

• Описание: многие корпорации выпускают бескупонные облигации, создавая возможности для анализа кредитных спредов и арбитража риска дефолта.
• Пример: алгоритмическая торговая фирма может балансировать портфель корпоративных бескупонных облигаций с государственными бумагами, чтобы извлечь спреды доходности.

Муниципальные бескупонные облигации

• Описание: муниципальные бескупонные облигации предлагают налоговые преимущества и часто используются в налогово-ориентированных стратегиях алготрейдинга.

• Пример: алгоритмы могут оценивать доходности, эквивалентные по налогам, и оптимизировать позиции соответственно.

• Ссылка на сайт со списком муниципальных облигаций

Заключение

Включение бескупонных облигаций в стратегию алгоритмической торговли требует глубокого понимания их уникальных характеристик и рисков. Их предсказуемость, чувствительность цены к изменениям процентных ставок и потенциал для сопоставления дюрации и иммунизации делают их ценными компонентами портфеля алготрейдинга. Однако управление сопутствующими рисками — процентной ставки, ликвидности и кредитным риском эмитента — критично для успешной реализации.

Модели алгоритмической торговли, эффективно использующие бескупонные облигации, могут достигать улучшенной эффективности благодаря таким стратегиям, как лестничная стратегия, арбитраж процентных ставок и сопоставление дюрации. Используя детальные рыночные данные и аналитику в реальном времени, алготрейдеры могут извлекать выгоду из уникальных возможностей бескупонных облигаций, одновременно снижая потенциальные риски.