Стратегии пут-варрантов

Пут-варрант — это тип финансового инструмента, который дает держателю право, но не обязательство, продать определенное количество базовой ценной бумаги по заранее установленной цене до истечения срока действия варранта. Пут-варранты похожи на пут-опционы, но обычно они выпускаются финансовыми учреждениями, а не биржами. Они могут быть мощным инструментом для хеджирования, спекуляций и торговли с использованием кредитного плеча. В этой статье мы рассмотрим несколько стратегий, использующих пут-варранты, которые трейдеры и инвесторы могут применять в различных рыночных сценариях.

1. Защитный пут-варрант (страхование портфеля)

Защитный пут, также известный как страхование портфеля, включает покупку пут-варранта для защиты от потенциального снижения стоимости акции или всего портфеля. Эта стратегия схожа с покупкой страхового полиса от убытков.

• Сценарий: Предположим, у вас есть 100 акций компании XYZ, которые в настоящее время торгуются по $50 за акцию, и вы обеспокоены потенциальным снижением цены акции. Вы покупаете пут-варрант с ценой исполнения $50, истекающий через шесть месяцев, за премию $2 за варрант.
• Результат: Если цена акции падает до $40, пут-варрант позволяет вам продать свои акции по $50, тем самым ограничивая ваши убытки. Стоимость премии ($200 за 100 акций) — это цена, уплаченная за эту защиту.

2. Спред пут-варрантов

Спред пут-варрантов включает покупку и продажу пут-варрантов с различными ценами исполнения или сроками истечения для минимизации затрат на премию, при этом все еще извлекая выгоду из снижения цены базового актива.

• Сценарий: Вы ожидаете снижения акций компании ABC, которые в настоящее время торгуются по $60. Вы покупаете пут-варрант с ценой исполнения $60 за премию $5 и одновременно продаете пут-варрант с ценой исполнения $55 за премию $3.
• Результат: Чистая стоимость стратегии составляет $2 за варрант ($5 уплачено - $3 получено). Если акции компании ABC падают до $50, купленный пут будет стоить $10, в то время как вы будете должны $5 по проданному путу, что приведет к чистой прибыли в $3 на варрант ($10-$5-$2 стоимость премии).

3. Календарный спред пут-варрантов

Календарный спред пут-варрантов, или горизонтальный спред, включает покупку и продажу пут-варрантов с одинаковой ценой исполнения, но с различными датами истечения. Цель состоит в том, чтобы извлечь выгоду из различий во временном распаде.

• Сценарий: Предполагая, что акции компании XYZ находятся на уровне $70, вы можете купить долгосрочный пут-варрант с ценой исполнения $70, истекающий через один год, за $7 и продать краткосрочный пут-варрант с той же ценой исполнения, истекающий через три месяца, за $3.
• Результат: Если цена акции остается около $70 на момент истечения краткосрочного варранта, краткосрочный варрант истечет бесполезным, позволяя вам сохранить полученную премию. Долгосрочный пут все еще может получить стоимость, если акция падает до его истечения.

4. Стрэддл пут-варрантов

Стрэддл пут-варрантов включает покупку как пут-варранта, так и колл-варранта с одинаковой ценой исполнения и датой истечения. Эта стратегия идеальна для волатильных рынков, где вы ожидаете значительного движения цены базового актива, но не уверены в направлении.

• Сценарий: Акции компании DEF торгуются по $80, и вы покупаете как колл-варрант, так и пут-варрант с ценой исполнения $80, истекающие через шесть месяцев, по премии $4 каждый.
• Результат: Если цена акции движется значительно выше или ниже $80, один из варрантов получит достаточную стоимость, чтобы компенсировать стоимость обеих премий. Например, если акция падает до $60, пут-варрант будет стоить $20, что приведет к чистой прибыли в $12 ($20 - $8 общая уплаченная премия).

5. Пропорциональный бэкспред пут-варрантов

Пропорциональный бэкспред пут-варрантов включает продажу определенного количества пут-варрантов и использование выручки для покупки большего количества пут-варрантов с более низкой ценой исполнения. Эта стратегия получает выгоду от значительного снижения базовой акции, но ограничивает первоначальные затраты на премию.

• Сценарий: Акции компании GHI находятся на уровне $90, и вы продаете один пут-варрант с ценой исполнения $90 за премию $8 и покупаете два пут-варранта с ценой исполнения $80 за премию $5 каждый.
• Результат: Чистая стоимость стратегии составляет $2 ($10 уплачено - $8 получено). Если акция падает ниже $80, потенциал прибыли значительно увеличивается, поскольку купленные путы получают стоимость, в то время как проданный пут остается управляемым в рамках первоначальных затрат.

6. Спред “бабочка” пут-варрантов

Спред “бабочка” пут-варрантов включает использование трех различных цен исполнения. Вы покупаете один пут-варрант с более низкой ценой исполнения, продаете два пут-варранта со средней ценой исполнения и покупаете еще один пут-варрант с более высокой ценой исполнения. Эта стратегия получает выгоду, если акция заканчивается по средней цене исполнения на момент истечения.

• Сценарий: Акции компании JKL торгуются по $100. Вы покупаете один пут-варрант с ценой исполнения $95 за премию $3, продаете два пут-варранта с ценой исполнения $100 за премию $5 каждый и покупаете один пут-варрант с ценой исполнения $105 за премию $7.
• Результат: Полученный чистый кредит составляет $4 ($10 получено от продажи - $6 уплачено). Если акция заканчивается на уровне $100 на момент истечения, проданные опционы истекут бесполезными, и вы сохраните кредит. Если акция движется значительно, убытки ограничены из-за купленных путов.

7. Коллар пут-варрантов

Коллар пут-варрантов включает владение базовой акцией, покупку пут-варранта для защиты и продажу колл-варранта для компенсации стоимости премии. Эта стратегия обеспечивает защиту от снижения, жертвуя при этом потенциальной прибылью от роста.

• Сценарий: Вы владеете 100 акциями компании MNO по $120 каждая. Для защиты от снижения вы покупаете пут-варрант с ценой исполнения $120 за премию $6 и продаете колл-варрант с ценой исполнения $130 за премию $4.
• Результат: Чистая стоимость защиты составляет $2 на акцию. Если акция падает ниже $120, пут-варрант обеспечивает нижнюю границу для ваших убытков. Если она поднимается выше $130, вы будете обязаны продать свои акции, ограничивая ваши прибыли на уровне $130.

Заключение

Пут-варранты предлагают универсальные стратегии для различных торговых и инвестиционных целей, от хеджирования до спекуляций. Каждая стратегия имеет свой собственный набор рисков и вознаграждений, что делает существенным для трейдеров тщательное понимание механики и последствий перед реализацией. При разумном использовании пут-варранты могут улучшить эффективность портфеля, управлять рисками и извлечь выгоду из рыночных движений.

Для дальнейшего изучения пут-варрантов и других производных стратегий вы можете рассмотреть посещение следующих финансовых учреждений, известных предложением структурированных продуктов и варрантов:

• Credit Suisse
• Goldman Sachs
• UBS
• J.P. Morgan