Стратегии количественного моментума

Инвестирование в моментум - это финансовая стратегия, которая стремится воспользоваться продолжением существующих тренда на рынке. Эта стратегия основана на предположении, что акции, которые хорошо работали в прошлом, будут продолжать хорошо работать в будущем, и те, которые работали плохо, будут продолжать падать. Стратегии количественного моментума, в частности, используют математические модели и статистические техники для выявления и инвестирования в ценные бумаги, которые демонстрируют сильный моментум.

Определение и основы

Моментум в финансах обычно относится к скорости ускорения цены ценной бумаги или относительной силе цены ценной бумаги. Стратегии количественного моментума специфично используют исторические данные для выявления и ответа на сигналы моментума. Обычно эти стратегии включают следующие шаги:

1. Сбор данных: Сбор исторических данных о цене для широкого набора ценных бумаг.
2. Генерирование сигналов: Вычисление сигналов моментума, таких как прошлые доходы в течение различных временных горизонтов.
3. Выбор акций: На основе вычисленных сигналов выбор акций, которые показывают сильный положительный моментум.
4. Построение портфеля: Распределение капитала в выбранные акции при рассмотрении факторов, таких как управление рисками и транзакционные затраты.
5. Торговля и переоценка: Реализация решений покупки/продажи и периодическая переоценка портфеля для поддержания желаемого воздействия моментума.

Типы моментума

Стратегии моментума могут быть широко категоризированы на два типа:

1. Абсолютный моментум: Также известный как “временной ряд моментума”, эта стратегия включает оценку прошлой производительности ценной бумаги и инвестирование, если её производительность превышает определённый порог (например, положительный доход за прошлые 12 месяцев). Если прошлая производительность ниже порога, стратегия может коротко продать ценную бумагу или переместить капитал на безрисковый актив.

2. Относительный моментум: Также названный “кросс-секционный моментум”, эта стратегия включает ранжирование вселенной ценных бумаг на основе их прошлой производительности и инвестирование в топ-исполнителей. Например, при анализе S&P 500 стратегия может включать размещение длинных позиций на лучших 20% акций с наивысшими прошлыми доходами и короткие позиции на нижние 20%.

Ключевые концепции и метрики

1. Период просмотра назад: Временной фрейм, в течение которого измеряются прошлые доходы. Обычные периоды просмотра варьируются от 3 до 12 месяцев.
2. Период удержания: Длительность, в течение которой активы удерживаются один раз выбраны. Многие стратегии переоценивают ежемесячно или ежеквартально.
3. Сила сигнала: Магнитуда прошлых доходов, используемая для ранжирования ценных бумаг.
4. Корректировка волатильности: Изменение сигналов моментума путём включения мер волатильности для снижения риска, связанного с акциями с высоким моментумом.
5. Управление рисками: Техники, такие как диверсификация, таргетирование волатильности и приказы стоп-лосс, используемые для управления потенциальными побочными эффектами.

Эмпирические доказательства

Многочисленные академические исследования поддерживают эффективность стратегий моментума. Например, Jegadeesh и Titman (1993) показали, что стратегия покупки прошлых победителей и продажи прошлых проигравших генерировала значительные положительные доходы. Аналогично, Asness, Moskowitz и Pedersen (2013) продемонстрировали, что стратегии моментума работали на различных классах активов и географических регионах.

Практические применения

Реализация в фондах

Несколько инвестиционных фондов и ETFs включают стратегии моментума для построения своих портфелей. Примеры включают:

• AQR Capital Management: AQR предлагает фонды, такие как AQR Large Cap Momentum Style Fund, сосредоточиваясь на крупнокапитальных акциях с сильными характеристиками моментума.

• iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM): Этот ETF стремится отследить индекс, целевой на акции США с большой и средней капитализацией с высокими характеристиками моментума.

Количественные модели

Многочисленные количественные модели были разработаны для оптимизации стратегий моментума:

• Модель двойного моментума: Разработанная Gary Antonacci, эта модель комбинирует абсолютный и относительный моментум, усиливая доходы при снижении риска.

Проблемы и соображения

1. Оборачиваемость и транзакционные затраты: Высокие показатели оборачиваемости могут привести к значительным транзакционным затратам, которые могут снизить доходы.
2. Влияние рынка: Крупные сделки могут переместить рынок, особенно в менее ликвидных акциях, неблагоприятно влияя на цены входа и выхода.
3. Изменение режима: Стратегии моментума могут страдать во время изменений режима рынка, таких как внезапные сдвиги от бычьих к медвежьим рынкам.

Заключение

Стратегии количественного моментума основываются на систематических подходах для использования сохранения тренда в финансовых рынках. Путём интеграции математических моделей, эмпирических доказательств и техник управления рисками, эти стратегии предлагают убедительную основу для инвесторов, стремящихся использовать моментум. Однако, как и все инвестиционные стратегии, они требуют тщательного рассмотрения транзакционных затрат, воздействий рынка и изменяющихся рыночных условий.