Положение SHO (Regulation SHO)

Положение SHO представляет собой набор правил, введенных Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), направленных на решение проблем, связанных с короткими продажами ценных бумаг. Эти правила предназначены для обеспечения соблюдения участниками рынка правовой и регуляторной структуры, регулирующей короткие продажи, и для повышения эффективности и справедливости рынка ценных бумаг. Введенное в январе 2005 года, Положение SHO представляет собой комплексный подход к регулированию практик коротких продаж и обеспечению стабильности рынка.

Что оно регулирует

Положение SHO направлено на регулирование нескольких ключевых аспектов коротких продаж, включая:

1. Требование локации

Согласно Правилу 203(b)(1) Положения SHO, брокеры-дилеры обязаны иметь разумные основания полагать, что ценная бумага может быть заимствована, чтобы её можно было доставить в дату доставки, прежде чем принимать поручения на короткие продажи от клиентов. Это фактически исключает возможность “голых” коротких продаж, при которых трейдер продает ценную бумагу в короткую без предварительного обеспечения возможности её заимствования.

2. Ограничения на короткие продажи

Положение SHO также устанавливает ограничения на короткие продажи в условиях, называемых “положениями о закрытии”. Эти положения предписывают, что позиции с неисполнением обязательств по поставке должны быть закрыты путем заимствования или покупки ценных бумаг аналогичного вида и количества.

3. Пороговые ценные бумаги

Пороговые ценные бумаги - это ценные бумаги, которые имеют совокупную позицию неисполнения обязательств по поставке:

Брокеры-дилеры, работающие с пороговыми ценными бумагами, сталкиваются с дополнительными требованиями к поставке для устранения неисполнения обязательств по поставке сверх приемлемых порогов, чтобы предотвратить постоянные неисполнения.

4. Исключение для маркет-мейкеров

Правило 203(b)(2) предусматривает исключение для маркет-мейкеров, занимающихся добросовестным маркет-мейкингом в ценной бумаге, по которой у них произошло неисполнение обязательств по поставке. Это позволяет маркет-мейкерам способствовать рыночной ликвидности без чрезмерных штрафов со стороны немедленных требований к расчетам.

Требования Положения SHO

1. Требования к маркировке

Правило 200(g) Положения SHO требует от брокеров-дилеров маркировать все продажи долевых ценных бумаг. Эти маркированные поручения обозначаются как “длинная”, “короткая” или “освобожденная короткая”. Обозначение “длинная” применяется, когда продавец явно подтвердил владение ценной бумагой, а “короткая” применяется к транзакциям коротких продаж. Термин “освобожденная короткая” используется для транзакций, освобожденных от требования правила повышения цены при определенных условиях.

2. Отчетность о транзакциях

Положение SHO предписывает отчетность данных о коротких позициях в реальном времени. Рыночные центры, такие как биржи и саморегулируемые организации (SRO), обязаны публиковать данные об объемах коротких продаж и рыночных уровнях для обеспечения прозрачности и равного доступа к информации для всех инвесторов.

3. Регуляторные послабления и неверные толкования

SEC иногда выдает письма о непринятии мер или разъяснения персонала, которые могут обеспечить регуляторное послабление участникам рынка. Эти разъяснения помогают брокерам и трейдерам лучше понимать и соблюдать сложные правила, регулирующие короткие продажи.

4. Управление и правоприменение

SEC контролирует соблюдение Положения SHO с помощью проверок и мер правоприменения. Нарушения Положения SHO, такие как незаконные голые короткие продажи или постоянные неисполнения обязательств по поставке, могут привести к существенным штрафам, санкциям и другим взысканиям.

5. Ведение записей

Брокеры-дилеры должны вести исчерпывающие записи своих транзакций коротких продаж. Эти записи должны быть легко доступны для аудита и регуляторной проверки для обеспечения соблюдения требований локации и закрытия Положения SHO.

Влияние на рыночную практику

1. Снижение волатильности

Применяя более строгие правила в отношении коротких продаж, Положение SHO направлено на минимизацию волатильности и предотвращение манипулятивных практик, таких как “медвежьи рейды”, которые в противном случае могут дестабилизировать фондовый рынок.

2. Повышение доверия инвесторов

Положение SHO, благодаря своей прозрачности и регуляторному надзору, укрепляет доверие инвесторов. Четкие правила и усиленный контроль снижают вероятность рыночных злоупотреблений и способствуют справедливой торговой среде.

3. Ликвидность и эффективность ценообразования

Маркет-мейкеры, в соответствии с определенными исключениями в Положении SHO, обеспечивают ликвидность, которая необходима для надлежащего функционирования рынков. Одновременно требования локации и поставки обеспечивают, что транзакции коротких продаж отражают подлинные рыночные ожидания, а не спекулятивные пузыри.

4. Влияние на стратегии коротких продаж

Хедж-фонды, институциональные инвесторы и другие участники рынка должны адаптировать свои стратегии коротких продаж для соблюдения Положения SHO. Затраты на соблюдение могут увеличиться, и стратегии могут потребовать более сложных инструментов для отслеживания статусов локации и поставки.

Текущие разработки

Положение SHO претерпело несколько модификаций и толкований с момента своего введения. Ключевые поправки были внесены для решения возникающей рыночной динамики, технологических достижений и обратной связи от участников рынка.

Известные дела и прецеденты

Различные громкие дела с ценными бумагами зависели от нарушений или соблюдения Положения SHO:

Заключение

Положение SHO является краеугольным камнем регуляторной структуры SEC, обеспечивая ответственное и прозрачное проведение коротких продаж на финансовых рынках. Устанавливая четкие руководящие принципы и строгие требования к коротким продажам, регулирование способствует стабильности рынка, защищает инвесторов и повышает общую целостность рынка ценных бумаг США.