Репозаклад (Rehypothecation)

Репозаклад - это практика в финансовой отрасли, при которой банки и брокеры используют для своих собственных целей активы, которые были предоставлены в качестве залога их клиентами. Когда клиенты предоставляют ценные бумаги в качестве залога банку или брокерской компании, рассматриваемое учреждение обычно получает право использовать эти ценные бумаги для своих собственных инвестиций и спекулятивной деятельности. Хотя эта практика может способствовать ликвидности и эффективности на финансовых рынках, она также вносит различные риски, которые были предметом регуляторного контроля и экономических дебатов.

Понимание репозаклада

Основные принципы

При традиционном залоге заемщики предлагают залог кредиторам для обеспечения своего заимствования. Например, инвестор может предоставить ценные бумаги, такие как акции или облигации, в качестве залога на маржинальном счете для заимствования дополнительных средств для торговли. При репозакладе кредитор - обычно брокер или банк - берет предоставленный залог и использует его для своих собственных целей, таких как обеспечение собственных кредитов или для торговой деятельности.

Правовая структура

Права и ограничения, окружающие репозаклад, обычно регулируются юридическими соглашениями, конкретно клиентскими соглашениями и контрактами. В этих соглашениях обычно есть положения, определяющие степень, в которой учреждение может осуществлять репозаклад предоставленного залога. Например, в США Положение T Федеральной резервной системы ограничивает объем репозакладываемого залога до 140% дебетового баланса клиента.

Операционная механика

  1. Маржинальные счета: Инвесторы часто торгуют на марже, заимствуя средства у брокеров для увеличения своей покупательной способности. Ценные бумаги, купленные на марже, а также те, которые предоставлены в качестве первоначального залога, могут быть репозакладены брокером.

  2. Кредитование ценных бумаг: Брокеры могут одалживать репозакладанные ценные бумаги другим учреждениям, которые могут использовать их для коротких продаж или для удовлетворения других требований к залогу.

  3. Рынки РЕПО: Репозакладанные ценные бумаги часто используются в сделках репо (соглашения о выкупе), где банк или брокер продает ценные бумаги с соглашением выкупить их позже, привлекая краткосрочные средства в процессе.

Последствия и риски

Преимущества

  1. Увеличенная ликвидность: Позволяя финансовым учреждениям использовать залог более эффективно, репозаклад может увеличить рыночную ликвидность, делая получение финансирования более легким и менее дорогостоящим.

  2. Повышенная эффективность: Финансовые учреждения могут работать более эффективно, поскольку они могут использовать доступные ресурсы (залог) для поддержки большего объема транзакций.

  3. Снижение затрат: Учреждения потенциально могут предлагать более низкие затраты на заимствование клиентам, поскольку они могут компенсировать затраты через деятельность, финансируемую репозакладанным залогом.

Риски

  1. Риск контрагента: Если учреждение, использующее репозакладанный залог, становится неплатежеспособным, первоначальный владелец залога может столкнуться с потерями.

  2. Системный риск: Широкое распространение репозаклада может усугубить системный риск в финансовой системе. Во времена рыночного стресса цепная реакция дефицита ликвидности может быть вызвана, если несколько учреждений не смогут вернуть залог.

  3. Сложность и прозрачность: Практика может затемнить истинное владение активами, затрудняя оценку финансовой стабильности.

  4. Юридические риски: Различные юрисдикции имеют различающиеся регулирования относительно репозаклада, что может усложнить трансграничные транзакции и юридические средства правовой защиты в случае споров.

Регуляторная среда

После финансового кризиса 2007-2008 годов регуляторы по всему миру усилили контроль за репозакладом из-за опасений по поводу его роли в создании системного риска. Ключевые регулирования включают:

  1. Закон Додда-Франка (США): Ввел более строгие требования к отчетности и меры прозрачности для практик репозаклада.

  2. Базель III: Установил более высокие требования к капиталу и коэффициенты ликвидности для банков, косвенно влияя на то, как и когда банки могут использовать репозакладанные активы.

  3. Регламент о европейской рыночной инфраструктуре (EMIR): Наложил аналогичные стандарты прозрачности и отчетности на европейские учреждения.

Практические примеры

Lehman Brothers

Крах Lehman Brothers в 2008 году подчеркнул риски, связанные с репозакладом. Lehman практиковал обширный репозаклад, и когда он обанкротился, это оставило многих его клиентов в непростом положении, поскольку их залог был запутан в неудавшихся транзакциях фирмы.

MF Global

Аналогично, падение MF Global в 2011 году продемонстрировало опасности агрессивных практик репозаклада. Фирма использовала клиентский залог для финансирования своих собственных ставок на европейский суверенный долг, что привело к значительным потерям и окончательному краху фирмы.

Заключение

Репозаклад остается обоюдоострым мечом в финансовой отрасли. Хотя он может обеспечить значительные выгоды ликвидности и операционные преимущества, он также вносит существенные риски, которые необходимо тщательно управлять. Постоянные регуляторные усилия направлены на смягчение этих рисков, но дебаты вокруг практики продолжаются. Финансовые учреждения и инвесторы должны понимать и ориентироваться в этих сложностях, чтобы принимать обоснованные решения относительно репозакладанных активов.

Внешние ресурсы

Изучая многогранную природу репозаклада, заинтересованные стороны на финансовых рынках могут лучше оценить как возможности, так и риски, которые он представляет. Продолжающиеся достижения в регуляторных структурах и рыночных практиках, вероятно, будут формировать его роль в будущих финансовых ландшафтах.