Относительная стоимость

Относительная стоимость (RV), также известная как арбитраж относительной стоимости, представляет собой тип инвестиционной стратегии, используемой в основном хедж-фондами, проприетарными торговыми подразделениями и другими опытными инвесторами. Эта стратегия включает использование ценовых расхождений между связанными финансовыми инструментами. Цель состоит в том, чтобы выявить и использовать эти расхождения без принятия чрезмерного общего рыночного риска. Вместо того чтобы делать ставки на направление рынка (будь то рынки акций, облигаций или товаров), арбитраж относительной стоимости направлен на использование ошибок в ценообразовании между различными ценными бумагами, которые теоретически должны поддерживать определенную взаимосвязь друг с другом.

История и эволюция относительной стоимости

Стратегии относительной стоимости имеют свои корни в классическом арбитраже, финансовой практике, насчитывающей многие века, когда трейдеры стремились получить прибыль от ценовых различий между рынками. По мере того как финансовые рынки становились более сложными и взаимосвязанными, арбитражные возможности становились все труднее найти. Это привело к разработке более сложных стратегий, ориентированных на относительную стоимость различных финансовых инструментов.

Стратегия получила значительное признание и популярность в 1990-х годах с появлением хедж-фондов, таких как Long-Term Capital Management (LTCM), который известен использованием стратегий относительной стоимости до своего краха в 1998 году. Дебакл LTCM подчеркнул риски, связанные с кредитным плечом и ликвидностью в арбитраже относительной стоимости, но он также продемонстрировал потенциальную доходность от этой стратегии, что привело к ее продолжающемуся использованию и эволюции в финансовой индустрии.

Ключевые концепции относительной стоимости

Рыночная нейтральность

Одним из фундаментальных принципов стратегий относительной стоимости является рыночная нейтральность. Цель состоит в том, чтобы структурировать сделки таким образом, чтобы получать прибыль от ценовых расхождений без воздействия более широких рыночных движений. Например, если трейдер полагает, что акция A недооценена по сравнению с акцией B, он может открыть длинную позицию по акции A и короткую позицию по акции B. Независимо от того, движется ли рынок вверх или вниз, потенциал прибыли заключается в относительной стоимости между акциями A и B.

Парная торговля

Парная торговля является распространенной формой стратегии относительной стоимости, при которой два коррелирующих актива торгуются друг против друга. Определяя пары акций, облигаций или других финансовых инструментов, которые исторически двигались вместе, трейдеры могут занять длинную позицию по неэффективному активу и короткую позицию по переэффективному. Предположение состоит в том, что цены вернутся к своему историческому соотношению, позволяя трейдеру получить прибыль от схождения.

Спред-трейдинг

Спред-трейдинг включает открытие позиций на спреде между двумя тесно связанными финансовыми инструментами. Это можно наблюдать на различных рынках, таких как фьючерсы, опционы и рынки облигаций. Например, на фьючерсном рынке трейдеры могут смотреть на спред между двумя разными месяцами одного и того же товарного контракта. На рынке облигаций они могут сосредоточиться на спреде доходности между государственными облигациями с различными сроками погашения.

Статистический арбитраж

Статистический арбитраж (или «stat arb») — это тип стратегии относительной стоимости, который использует математические модели и количественные методы для выявления ценовых расхождений между связанными инструментами. Стратегии stat arb часто включают высокочастотную торговлю, когда сложные алгоритмы выполняют тысячи сделок в доли секунды. Эти модели могут анализировать исторические ценовые взаимосвязи, паттерны волатильности и другие статистические метрики для выявления возможностей.

Конвертируемый арбитраж

Конвертируемый арбитраж включает открытие позиций как в конвертируемых ценных бумагах компании (например, конвертируемых облигациях), так и в акциях компании. Стратегия обычно включает длинную позицию по конвертируемым облигациям и короткую позицию по базовым акциям. Сделка получает прибыль от ценового расхождения между конвертируемой облигацией и акцией, одновременно получая выгоду от любых встроенных опционов в конвертируемой ценной бумаге.

Реализация стратегий относительной стоимости

Анализ данных

Анализ данных имеет решающее значение при реализации стратегий относительной стоимости. Трейдеры полагаются на исторические данные для выявления ценовых паттернов, корреляций и спредов. Это включает использование сложного программного обеспечения и алгоритмов для обработки больших наборов данных и выявления возможностей. Машинное обучение и искусственный интеллект все чаще используются для улучшения методов анализа данных в этой области.

Количественные модели

Количественные модели лежат в основе многих стратегий относительной стоимости. Эти модели используют статистические и математические методы для прогнозирования движения цен и выявления ошибок в ценообразовании. Общие методы моделирования включают регрессионный анализ, модели возврата к среднему и копула-модели, которые анализируют корреляции и зависимости между активами.

Управление рисками

Управление рисками имеет решающее значение в торговле относительной стоимостью. Хотя стратегия направлена на минимизацию рыночного воздействия, она не без риска. Риск ликвидности, риск кредитного плеча и модельный риск являются одними из ключевых проблем. Эффективное управление рисками включает установление стоп-лосс ордеров, диверсификацию позиций и постоянный мониторинг рыночных условий и производительности модели.

Исполнение

Исполнение является критическим компонентом торговли относительной стоимостью. Из-за часто небольших ценовых расхождений, которые используются, способность быстро и недорого исполнять сделки жизненно важна. Именно здесь технология играет значительную роль, при этом платформы высокочастотной торговли и прямой доступ к рынку являются важными инструментами для многих трейдеров относительной стоимости.

Применение стратегий относительной стоимости

Рынки акций

На рынках акций стратегии относительной стоимости могут включать парную торговлю, секторный арбитраж и торговлю дисперсией. Парная торговля, как упоминалось ранее, включает открытие длинных и коротких позиций по двум коррелирующим акциям. Секторный арбитраж фокусируется на использовании ценовых расхождений внутри сектора, в то время как торговля дисперсией включает открытие позиций на основе различий в волатильности среди акций в индексе.

Фиксированный доход

На рынках с фиксированным доходом стратегии относительной стоимости могут включать арбитраж кривой доходности, арбитраж кредитного спреда и торговлю базисом казначейских фьючерсов. Арбитраж кривой доходности использует различия в доходности вдоль кривой доходности казначейства. Арбитраж кредитного спреда включает открытие позиций на спреде между корпоративными облигациями и безрисковыми государственными облигациями. Торговля базисом казначейских фьючерсов рассматривает разницу между ценой казначейских фьючерсов и базовыми наличными казначейскими облигациями.

Рынки деривативов

На рынках деривативов стратегии относительной стоимости могут включать опционы, фьючерсы и свопы. Арбитраж опционов может включать такие стратегии, как паритет пут-колл, где трейдеры используют взаимосвязь между ценами путов, коллов и базовых акций. Арбитраж фьючерсов может включать межтоварные спреды или календарные спреды. Арбитраж свопового спреда рассматривает разницу между фиксированной ставкой свопа и доходностью казначейских ценных бумаг.

Товарные рынки

На товарных рынках трейдеры могут смотреть на спред между различными сортами одного и того же товара, спред между различными фьючерсными контрактами на товары или спред между спотовой ценой и фьючерсной ценой товара. Например, на нефтяном рынке трейдеры могут смотреть на спред между Brent Crude и West Texas Intermediate (WTI) Crude.

Валютный рынок

На валютных рынках стратегии относительной стоимости могут включать парную торговлю валютами, треугольный арбитраж и арбитраж паритета процентных ставок. Парная торговля валютами включает открытие позиций на относительной стоимости двух валют. Треугольный арбитраж использует ценовые расхождения между тремя валютами на форекс-рынке. Арбитраж паритета процентных ставок включает использование различий в процентных ставках между двумя странами при хеджировании валютного риска.

Преимущества и проблемы стратегий относительной стоимости

Преимущества

Проблемы

Известные фирмы и ресурсы

Несколько финансовых фирм известны своим использованием и разработкой стратегий относительной стоимости:

Заключение

Стратегии относительной стоимости представляют собой сложный подход к торговле и инвестированию, который фокусируется на использовании ценовых расхождений между связанными инструментами. Хотя эти стратегии могут предлагать рыночно-нейтральные позиции и разнообразные возможности, они также сопряжены с собственным набором проблем, включая сложность, риск и необходимость эффективного исполнения. Понимая принципы и методы, связанные с этим, трейдеры и инвесторы могут лучше оценить нюансы стратегий относительной стоимости и их применение на различных финансовых рынках.