Анализ репо рынка

Рынок репо (соглашение на обратный выкуп) является решающей компонентой глобальной финансовой системы, предоставляющей ликвидность и финансирование банкам, небанковским финансовым учреждениям, хедж-фондам и другим участникам рынка. Этот сложный и многогранный рынок позволяет участникам управлять краткосрочными потребностями в финансировании, оптимизировать балансовые листы и обеспечивает беспрепятственное функционирование финансовых рынков. В этом обширном анализе мы исследуем структуру репо рынка, ключевых участников, механизмы, типы, нормативный ландшафт, риски и недавние разработки.

1. Структура репо рынка

Рынок репо включает двух основных сторон: заёмщика наличными и кредитора наличными. Заёмщик, обычно финансовое учреждение, нуждающееся в ликвидности, продаёт ценные бумаги кредитору с соглашением о их перепокупке в более позднее время по более высокой цене. Разница между ценой продажи и цены повторной покупки эффективно представляет процент, заработанный кредитором. Эта договоренность похожа на обеспеченное заимствование, с ценными бумагами, служащими в качестве залога.

2. Ключевые участники

Различные образования участвуют на репо рынке, каждый с различными мотивациями и ролями:

• Банки: банки часто используют операции репо для управления ликвидностью и выполнения нормативных требований (например, резервные требования, коэффициенты капитала). Они также кредитуют наличные другим учреждениям, таким как хедж-фонды, для получения дохода на избыток ликвидности.

• Центральные банки: центральные банки, такие как Федеральный резерв или Европейский центральный банк, используют операции репо для реализации денежно-кредитной политики путём влияния на краткосрочные процентные ставки и управления денежной массой. Открытые рыночные операции (OMO) часто включают покупку и продажу ценных бумаг через репо.

• Хедж-фонды: хедж-фонды участвуют в операциях репо, чтобы использовать свои позиции и увеличить доходы. Они занимают наличные против своего портфеля ценных бумаг и используют наличные для финансирования других инвестиций.

• Брокеры-дилеры: инвестиционные банки и брокеры-дилеры действуют в качестве посредников на репо рынке, облегчая операции между другими участниками рынка и поддерживая рыночную ликвидность.

• Фонды денежного рынка и институциональные инвесторы: эти образования кредитуют наличные на репо рынке как способ инвестирования избыток средств при поддержании ликвидности и получении дохода.

3. Механизмы операций репо

3.1 Типы операций репо

Существует несколько типов операций репо, каждый со своими отличительными характеристиками и применениями:

3.1.1 Три партийное репо

При три-партийном репо третья сторона - опекун (обычно расчетный банк) - играет решающую роль, управляя залогом и обеспечивая надлежащее выполнение операции. Эта договоренность обеспечивает лучшее управление рисками и операционную эффективность для как заёмщика, так и кредитора.

3.1.2 Двусторонний репо

При двустороннем репо заёмщик и кредитор взаимодействуют непосредственно без посредника. Стороны сами управляют залогом и расчётами, делая это более гибким, но также более операционно сложным.

3.1.3 Продажа/обратный выкуп

Хотя похоже на стандартные репо, соглашения на продажу/обратный выкуп включают две отдельные операции (продажу и будущий обратный выкуп) вместо одного соглашения на обратный выкуп. Эта структура может иметь различные правовые и налоговые последствия в сравнении с традиционными репо.

3.1.4 Коночные и срочные репо

Репо могут варьироваться в их длительности: коночные репо созревают на следующий день, в то время как срочные репо имеют более длительные периоды погашения, варьируясь от нескольких дней до нескольких месяцев. Коночные репо предлагают большую гибкость и часто используются для краткосрочного управления ликвидностью, в то время как срочные репо предоставляют более прогнозируемое финансирование в течение более длительного периода.

4. Залог при операциях репо

4.1 Типы залога

Репо рынок главным образом использует высокого качества ценные бумаги в качестве залога, включая государственные облигации, корпоративные облигации, ценные бумаги, обеспеченные ипотеками и другие инвестиционно-классные инструменты. Выбор залога влияет на ставку репо и профиль риска операции.

4.2 Стрижка

Стрижка - это разница между рыночной стоимостью залога и суммой взятых наличных. Она действует как буфер риска, защищающий кредитора от потенциального снижения стоимости залога. Стрижки варьируются на основе качества и ликвидности залога, рыночных условий и контрпартийного риска.

5. Нормативный ландшафт

Репо рынок подлежит различным нормативным основам, направленным на обеспечение его стабильности и смягчение системного риска:

• Basel III: эти правила ввели покрытие ликвидности (LCR) и чистые коэффициенты стабильного финансирования (NSFR), влияющие на участие банков на репо рынке.

• Закон Додда-Франка: после кризиса 2008 года реформы в США, такие как закон Додда-Франка, налагают более строгий надзор над финансовыми рынками, включая операции репо.

• Европейское регулирование инфраструктуры рынка (EMIR): в Европе EMIR требует отчётность операций репо для улучшения прозрачности и смягчения риска контрпартии.

6. Риски на репо рынке

Несмотря на его выгоды, репо рынок не лишён рисков:

• Кредитный риск: риск того, что контрпартия может быть в дефолте перед тем, как повторная покупка произойдёт.

• Риск залога: уязвимость к снижению рыночной стоимости залога.

• Риск ликвидности: риск того, что участники могут быть неспособны раскатать репо, приводящие к кризису ликвидности.

• Операционный риск: риски, связанные с отказом систем расчётов, операций опеки или других операционных процессов.

7. Недавние разработки и тренды

7.1 Воздействие COVID-19

Пандемия COVID-19 привела к значительному рыночному стрессу, запускающему центральные банки для вмешательства на репо рынке. Федеральный резерв, например, провёл массивные операции репо для обеспечения рыночной ликвидности, в то время как Европейский центральный банк предоставил долгосрочные операции репо (LTROs) для поддержки банковского кредитования.

7.2 Технологические инновации

Инновации, как блокчейн и технология распределённого реестра (DLT), исследуются для повышения репо эффективности рынка, прозрачности и безопасности. Эти технологии могут упростить процессы расчёта, сократить операционные риски и улучшить управление залогом.

7.3 Экологические, социальные и управленческие (ESG) соображения

ESG факторы всё более влияют на инвестиционные решения на репо рынке. Участники рынка всё больше интегрируют ESG критерии в их процессы выбора залога, содействуя устойчивым финансовым практикам.

8. Заключение

Репо рынок играет жизненно важную роль в глобальной финансовой системе, предоставляя существенную ликвидность и механизмы финансирования. Понимание его структуры, участников, механизмов, нормативного окружения и связанных рисков имеет решающее значение для участников рынка. По мере того как рынок развивается, движимый нормативными изменениями, технологическими достижениями и экономическими сдвигами, информирование о этих разработках является императивом для навигации по сложному и динамичному ландшафту репо.

Для дополнительной информации о компаниях и их роли на репо рынке, обратитесь к сайтам ключевых учреждений, таких как:

• Федеральный резервный банк
• Европейский центральный банк
• Bank of America
• J.P. Morgan