Обратный календарный спред

Обратный календарный спред, также известный как обратный временной спред или контра-календарный спред, является продвинутой стратегией торговли опционами, которая служит спекулятивной игрой на волатильности. В отличие от традиционного календарного спреда, где инвестор обычно покупает опцион с более длинным сроком и продает опцион с более коротким сроком одного и того же типа и цены исполнения, обратный календарный спред включает продажу опциона с более длинным сроком и покупку опциона с более коротким сроком.

Механика обратного календарного спреда

Вот пошаговая разбивка того, как можно настроить обратный календарный спред:

1. Выбор цен исполнения и опционов: Определите актив, которым вы хотите торговать. Выберите подходящую цену исполнения. Для опционов выберите один с ближайшей датой истечения и другой с более долгосрочной датой истечения.
2. Исполнение:
   • Продайте опцион с более длинным сроком (либо колл, либо пут).
   • Купите опцион с более коротким сроком с той же ценой исполнения, что и опцион с более длинным сроком.
3. Цель: Эта стратегия направлена на получение прибыли от дифференциального распада временной стоимости (тета) между краткосрочными и долгосрочными опционами. Кроме того, она может принести прибыль, если волатильность снизится больше для долгосрочного опциона, чем для краткосрочного.

Ключевые компоненты

• Базовый актив: Ценная бумага или индекс, на которых основаны опционы.
• Даты истечения: Краткосрочный опцион будет иметь более близкую дату истечения, тогда как долгосрочный опцион будет иметь более отдаленную дату истечения.
• Цена исполнения: Оба опциона будут иметь одинаковую цену исполнения.

Пример

Предположим, вы торгуете опционами на акцию, текущая цена которой составляет $100. Чтобы настроить обратный календарный спред:

• Вы продаете опцион колл, истекающий через три месяца, с ценой исполнения $100.
• Вы покупаете опцион колл, истекающий через один месяц, с ценой исполнения $100.

Допустим:

• Долгосрочный опцион колл (через три месяца) может быть продан за $5.
• Краткосрочный опцион колл (через один месяц) может быть куплен за $2.

Вот первоначальная картина:

• Вы получаете $5 от продажи долгосрочного колла.
• Вы платите $2 за покупку краткосрочного колла.
• Ваш чистый кредит составляет $3.

Динамика прибылей и убытков (P&L)

• Максимальная прибыль: Идеальный сценарий для обратного календарного спреда - это когда цена акции находится на уровне цены исполнения на момент истечения краткосрочного опциона. Здесь краткосрочный опцион истекает без стоимости, и у вас все еще есть премия от долгосрочного опциона. По сути, максимальная прибыль возникает, когда распад краткосрочного опциона опережает распад долгосрочного опциона.
• Максимальный убыток: Включает сценарий, когда цена актива значительно движется в любом направлении. В таких случаях трейдер может столкнуться со значительными убытками, так как долгосрочный опцион все еще сохраняет значительную временную стоимость, в то время как краткосрочный опцион обеспечивает недостаточное покрытие.
• Точки безубыточности: Точные точки безубыточности будут зависеть от уплаченных и полученных премий. Как правило, они рассчитываются как цена акции, при которой чистая прибыль/убыток равна нулю на момент истечения краткосрочного опциона.

Преимущества

• Игра на волатильности: Идеально подходит для сценариев, когда трейдер ожидает падения волатильности.
• Чистый кредит: Немедленный кредит, полученный от торговли, в отличие от оплаты дебета в обычном календарном спреде.

Недостатки

• Неограниченный риск: Потенциально неограниченный риск по мере того, как цена актива отклоняется от цены исполнения.
• Требования к марже: Часто требует значительной маржи из-за риска, связанного с продажей долгосрочного опциона.

Стратегии управления рисками

• Дельта-хеджирование: Для минимизации направленного риска трейдеры могут применять дельта-нейтральные стратегии.
• Хеджирование волатильности: Использование опционов VIX или других инструментов волатильности для управления воздействием изменений волатильности.

Варианты использования в торговле

• Прогнозы волатильности: Трейдеры, ожидающие значительного снижения волатильности, могут найти эту стратегию прибыльной.
• Объявления о прибыли: Перед объявлением прибыли, где ожидается падение подразумеваемой волатильности после объявления, обратные календарные спреды могут быть полезны.

Важные соображения

1. Подразумеваемая волатильность (IV): Критически важно понимать взаимосвязь между IV краткосрочных и долгосрочных опционов.
2. Временной распад (Тета): Необходимо отслеживать временной распад, поскольку он по-разному влияет на оба опциона.
3. Ликвидность: Убедитесь, что выбранные опционы имеют достаточную ликвидность для эффективного входа и выхода из позиций.

Примеры компаний, использующих обратный календарный спред

Многие проприетарные торговые фирмы и хедж-фонды могут использовать эту стратегию как часть своего управления портфелем и спекулятивных торговых практик:

• Jane Street: Количественная торговая фирма, которая использует различные сложные торговые стратегии, включая опционы. Они часто применяют стратегии, такие как обратные календарные спреды, в своей деятельности по маркет-мейкингу. Jane Street

• Citadel Securities: Известные своей высокочастотной торговлей и маркет-мейкингом опционов, обширное использование Citadel как традиционных, так и сложных опционных стратегий вполне может включать использование обратных календарных спредов. Citadel Securities

Заключение

Обратный календарный спред - это нюансированная стратегия торговли опционами, которая предлагает спекулятивную игру на волатильности. Его уникальная структура использования дифференциального временного распада между краткосрочными и долгосрочными опционами делает его сложным, но потенциально полезным подходом для опытных трейдеров. Как и с любым сложным финансовым инструментом, тщательное понимание и осторожное управление рисками имеют первостепенное значение для успешного применения этой стратегии.