Стратегии доходности при нулевой нижней границе

Введение

Стратегии доходности при нулевой нижней границе — это инвестиционные техники, предназначенные для получения доходности в среде, где процентные ставки находятся на уровне или около нуля. Такой сценарий, часто называемый «нулевой границей», создает уникальные вызовы и возможности для трейдеров и инвесторов. Традиционные вложения с фиксированным доходом, такие как облигации, становятся менее привлекательными, поскольку их доходности близки к нулю, что побуждает участников рынка искать альтернативные стратегии для получения дохода.

Исторический контекст

Среда нулевых процентных ставок — не просто теоретическая возможность, а реальность, которая затронула несколько крупных экономик. Япония борется с околонулевыми процентными ставками с 1990-х годов в период затяжной экономической стагнации. Аналогично, после финансового кризиса 2008 года центральные банки Европы и США также снизили ставки почти до нуля, пытаясь стимулировать экономический рост за счет поощрения заимствований и расходов.

Базовые понятия

Нулевая нижняя граница (ZLB)

Нулевая нижняя граница — это ситуация, когда краткосрочные номинальные процентные ставки находятся на уровне или около нуля, что ограничивает возможность центрального банка дальше снижать ставки для стимулирования экономики. Это ограничение создает значительные проблемы для политики и заставляет центральные банки рассматривать альтернативные инструменты денежно-кредитной политики, такие как количественное смягчение.

Политика отрицательных процентных ставок (NIRP)

В некоторых случаях центральные банки переходили в зону отрицательных процентных ставок. Такая политика направлена на стимулирование кредитования, наказывая банки за хранение избыточных резервов. Хотя NIRP может активизировать экономическую деятельность, она также вносит сложности, например, снижает прибыльность банков и может вызывать дисбалансы на финансовых рынках.

Основные стратегии

1. Арбитражные стратегии

Арбитражные стратегии предполагают использование ценовых различий для получения безрисковой прибыли. В условиях нулевой границы трейдеры ищут неэффективности в ценообразовании различных финансовых инструментов.

Арбитраж конвертируемых облигаций

Эта стратегия включает покупку конвертируемых облигаций и короткую продажу базовой акции. Цель — использовать ценовые неэффективности между облигацией и акцией. Особенности конвертируемых облигаций делают их менее чувствительными к изменениям процентных ставок, что особенно полезно в среде нулевой нижней границы.

Арбитраж слияний

Стратегия предполагает инвестиции в компании, участвующие в слияниях или поглощениях. Трейдеры покупают акции целевой компании и, при необходимости, продают в шорт акции компании-покупателя. Ставка делается на успешное завершение сделки, когда возникают ценовые расхождения между рыночными ценами и условиями сделки.

2. Повышение доходности

Стратегии повышения доходности направлены на получение дополнительного дохода за счет альтернативных методов и инструментов.

Продажа покрытых коллов

Эта стратегия предполагает удержание длинной позиции в активе, например в акциях или ETF, и продажу колл-опционов на тот же актив. Продажа колл-опционов приносит премиальный доход, обеспечивая дополнительную доходность сверх получаемых дивидендов.

Продажа путов

Продажа пут-опционов предполагает получение премиального дохода за обязательство купить актив по заранее определенной цене, если опцион будет исполнен. Такой подход может дать привлекательную доходность, но несет риск покупки актива по менее выгодной цене.

3. Спред-трейдинг

Спред-трейдинг подразумевает длинные и короткие позиции в двух разных, но связанных ценных бумагах, чтобы получить прибыль на «спреде», то есть разнице в ценовых движениях.

Внутренние спреды процентных ставок

В этой стратегии трейдеры используют различия спредов между разными сроками инструментов процентных ставок, таких как казначейские векселя, ноты и облигации. Это может включать длинные позиции в краткосрочных инструментах и короткие позиции в долгосрочных, если ожидается рост наклона кривой доходности, или наоборот.

Международные спреды ставок

Стратегия предполагает позиции на основе дифференциалов процентных ставок между разными странами. Трейдеры могут использовать разницу доходности между двумя странами, покупая валюту или облигации страны с более высокой доходностью и продавая в шорт инструмент страны с более низкой доходностью.

4. Альтернативные активы

В условиях нулевой границы традиционные активы с фиксированным доходом дают более низкую доходность, что заставляет инвесторов искать альтернативные активы для генерации доходности.

Реальные активы

Сюда относятся инвестиции в недвижимость, сырьевые товары и инфраструктуру. Эти активы способны приносить доход даже в среде низких процентных ставок благодаря своей внутренней ценности и потенциалу получения дохода.

Прямые инвестиции и долг

Инвестиции в прямые инвестиции и долговые инструменты могут обеспечивать более высокую доходность, но сопряжены с более высоким риском и меньшей ликвидностью. Эти вложения менее привязаны к движениям процентных ставок, что делает их привлекательным вариантом в условиях нулевой нижней границы.

5. Квантитативные стратегии

Квантитативные стратегии используют математические модели и статистические методы для выявления торговых возможностей и управления рисками.

Статистический арбитраж

Стратегия основана на статистических моделях для выявления ценовых неэффективностей между связанными финансовыми инструментами. Трейдеры быстро используют эти расхождения, часто применяя методы высокочастотной торговли для быстрого исполнения.

Алгоритмы машинного обучения

Продвинутые алгоритмы машинного обучения могут прогнозировать ценовые движения на основе анализа больших наборов данных, создавая возможности даже в среде низкой доходности. Эти алгоритмы постоянно адаптируются, обучаясь на новых данных, и предлагают динамические торговые стратегии, которые могут ускользать от традиционных моделей.

Ключевые соображения

Управление рисками

Стратегии доходности при нулевой нижней границе часто включают сложные инструменты и техники, требующие надежных практик управления рисками. В этом контексте особенно важны риски волатильности, ликвидности и контрагентов.

Регуляторная среда

Разные стратегии могут подпадать под различное регуляторное внимание. Соблюдение местных и международных норм критично для избегания санкций и обеспечения долгосрочной жизнеспособности инвестиций.

Технологическая инфраструктура

Надежная технологическая инфраструктура необходима для эффективной реализации многих стратегий нулевой нижней границы. Системы должны быть способны обрабатывать большие объемы транзакций с минимальной задержкой, особенно для высокочастотных торговых стратегий.

Заключение

Стратегии доходности при нулевой нижней границе предлагают набор техник, способных генерировать доходность в среде, где традиционные инвестиции с фиксированным доходом не достигают цели. Эти стратегии предполагают разные уровни риска, сложности и требуемой экспертизы, поэтому трейдерам необходимо постоянно развиваться и адаптироваться. Понимание исторического контекста, базовых понятий и конкретных стратегий помогает трейдерам и инвесторам успешно ориентироваться в условиях нулевой нижней границы.

Источники