Закон о совершенствовании рынка ценных бумаг (NSMIA)

Закон о совершенствовании рынка ценных бумаг (NSMIA) 1996 года является знаковым законодательным актом, который фундаментально реструктурировал регулятивную структуру для рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах. Принятый 11 октября 1996 года, NSMIA был направлен на упрощение и модернизацию надзорного регулятивного ландшафта, сокращая дублирование между федеральными и государственными органами и тем самым способствуя более эффективному и интегрированному рынку ценных бумаг.

Предпосылки

До NSMIA регулирование рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах характеризовалось двойной системой надзора, где юрисдикцию имели как федеральные, так и государственные регулятивные органы. Это привело к сложной и часто неэффективной регулятивной среде, когда предложения ценных бумаг и финансовым фирмам приходилось ориентироваться в массиве иногда противоречащих друг другу государственных законов и правил наряду с федеральными требованиями. Это дублирование не только создавало ненужное бремя соблюдения, но также создавало барьеры для входа для небольших фирм.

Ключевые положения NSMIA

NSMIA фундаментально изменил регулятивный ландшафт посредством нескольких ключевых положений:

1. Упреждение законов штатов о голубом небе

Одной из наиболее значительных реформ NSMIA было упреждение регулирования ценных бумаг штатов - обычно известных как законы голубого неба - в определенных областях. До NSMIA эмитенты ценных бумаг должны были соблюдать мозаику государственных законов в дополнение к федеральным правилам - процесс, который был как трудоемким, так и дорогостоящим. NSMIA упредил эти государственные требования для:

• Ценных бумаг, зарегистрированных на национальных биржах,
• Акций взаимных фондов,
• Ценных бумаг, выпущенных зарегистрированными инвестиционными компаниями, и
• Транзакций, освобожденных по федеральному закону (таких как предложения по Правилу D).

2. Регулятивная координация

NSMIA стремился улучшить координацию между федеральными и государственными регуляторами. Закон установил четкие границы между ролями и обязанностями федеральных и государственных регуляторов ценных бумаг, при этом Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) взяла на себя ведущую роль в большинстве предложений ценных бумаг, практиках продаж и зарегистрированных организациях. Штаты сохранили полномочия в определенных областях, таких как квалификация предложений ценных бумаг, не упрежденных NSMIA, и регулирование инвестиционных консультантов с активами под управлением менее 25 миллионов долларов.

3. Регулирование инвестиционных консультантов

NSMIA внес значительные изменения в регулирование инвестиционных консультантов. Закон установил раздвоенную регулятивную структуру:

• Инвестиционные консультанты, управляющие активами на сумму 25 миллионов долларов или более, или консультирующие инвестиционные компании, обязаны зарегистрироваться в SEC.
• Консультанты, управляющие менее чем 25 миллионами долларов, подлежат регулированию штата, но освобождаются от федеральной регистрации.

Это раздвоение было направлено на более эффективное распределение регулятивных ресурсов и обеспечение более всеобъемлющего надзора за более крупными, потенциально более влиятельными консультантами.

4. Улучшенный обмен информацией

Для повышения регулятивной эффективности Закон способствовал улучшению обмена информацией между федеральными и государственными органами. Это было необходимо для обеспечения того, чтобы оба уровня правительства могли эффективно контролировать свои соответствующие юрисдикции без ненужного дублирования или пробелов в регулировании.

5. Закон о правоприменении инсайдерской торговли и мошенничества

NSMIA также дополнил существующее законодательство, направленное на усиление правоприменения против мошенничества и инсайдерской торговли. Он укрепил полномочия SEC по принятию мер против такой практики, способствуя большей рыночной целостности и доверию инвесторов.

Воздействие и критика

Положительное воздействие

• Снижение затрат на соблюдение: Упреждая государственные правила в нескольких ключевых областях, NSMIA значительно снизил бремя соблюдения для эмитентов ценных бумаг, особенно небольших фирм и стартапов, которые ранее сталкивались с непомерными затратами, связанными с регистрацией в каждом штате.
• Содействие формированию капитала: Упрощенная регулятивная среда облегчила компаниям привлечение капитала, тем самым способствуя экономическому росту и инновациям.
• Повышение эффективности: Централизация большей части надзора в SEC сократила дублирующие усилия и улучшила согласованность регулятивных действий.

Критика

• Ограничения полномочий штатов: Некоторые государственные регуляторы и защитники прав потребителей утверждали, что NSMIA чрезмерно ограничил способность штатов защищать инвесторов, учитывая сокращенный государственный надзор.
• Регулятивные пробелы: Критики также отмечали, что разделение обязанностей между федеральными и государственными регуляторами могло привести к пробелам в надзоре, особенно в отношении небольших консультантов, которые могли иметь менее строгое регулирование на уровне штата.
• Проблемы правоприменения: Координация между SEC и государственными регуляторами, хотя и улучшилась, по-прежнему сталкивалась с практическими проблемами в обеспечении согласованных правоприменительных действий между юрисдикциями.

Заключение

Закон о совершенствовании рынка ценных бумаг 1996 года стал значительным шагом к модернизации и упрощению регулятивной структуры для рынков ценных бумаг США. Его акцент на упреждении дублирующих государственных правил, улучшении координации между федеральными и государственными органами и адаптации обязанностей по надзору оказал долгосрочное влияние на эффективность и функциональность рынка ценных бумаг. Несмотря на некоторую критику и проблемы, NSMIA остается ключевым законодательным актом, отражающим постоянную необходимость балансировать эффективное регулирование рынка с продвижением экономического роста и инноваций.