Старший банковский кредит

Старший банковский кредит, часто просто называемый старшим кредитом, представляет собой тип финансирования, предоставляемый банками или финансовыми учреждениями корпорациям, как правило, для роста, приобретений или рефинансирования. Старшие кредиты называются “старшими”, потому что они имеют приоритет перед другими типами долговых ценных бумаг с точки зрения очередности погашения в случае ликвидации или банкротства.

Примечание: публикация LIBOR прекратилась для большинства сроков после 2023 года, и рынки перешли на безрисковые эталонные ставки, такие как SOFR (USD), SONIA (GBP) и ESTR (EUR).

Характеристики старших банковских кредитов

Старшинство

Старшие кредиты считаются старшим долгом, что означает, что они имеют более высокие права требования на активы заемщика в случае дефолта. Это ставит их выше субординированного долга или младших кредитов, которые имеют меньший приоритет в иерархии погашения.

Обеспечение

Старшие кредиты обычно обеспечены залогом, который может включать активы компании, такие как недвижимость, оборудование, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность. Обеспечение снижает риск для кредитора и часто приводит к более низким процентным ставкам по сравнению с необеспеченными кредитами.

Плавающая процентная ставка

Как правило, старшие кредиты имеют плавающие процентные ставки, которые привязаны к эталонной ставке, такой как Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR) или ставка обеспеченного овернайт финансирования (SOFR), плюс фиксированный спред. Это означает, что процентная ставка может колебаться в течение срока действия кредита.

Ковенанты

Кредиторы обычно налагают ковенанты — условия, которых заемщик должен придерживаться — для защиты своих инвестиций. Они могут включать поддержание определенных финансовых коэффициентов, ограничение дополнительных заимствований или ограничения на продажу активов.

Синдикация

Старшие кредиты часто синдицируются, что означает, что группа кредиторов, обычно состоящая из банков и институциональных инвесторов, делит финансирование и риск, связанный с кредитом. Этот процесс обычно управляется ведущим организатором.

Назначение и использование

Рост и расширение

Корпорации часто используют старшие кредиты для финансирования деятельности по расширению, такой как открытие новых объектов, запуск новых продуктов или выход на новые рынки.

Приобретения

Старшие кредиты распространены при слияниях и поглощениях, когда компаниям требуется значительный капитал для покупки другого бизнеса или слияния с другой организацией.

Рефинансирование

Компании также могут использовать старшие кредиты для рефинансирования существующего долга, особенно когда они могут получить более выгодные условия или когда срок погашения их существующего долга истекает.

Оборотный капитал

Некоторые предприятия используют старшие кредиты для улучшения своего оборотного капитала, обеспечивая достаточную ликвидность для повседневных операций.

Преимущества старших банковских кредитов

Приоритет в погашении

Одним из основных преимуществ старших кредитов для кредиторов является их приоритет в погашении. В случае ликвидации компании старшие кредиты погашаются раньше субординированного долга и держателей акций.

Более низкий риск с обеспечением

Обеспечение, поддерживающее старшие кредиты, обеспечивает защитную сеть. Если заемщик не выполняет обязательства, кредитор имеет право изъять обеспечение для возмещения своих инвестиций.

Потенциал более высокой доходности

Для инвесторов старшие кредиты предлагают потенциал более высокой доходности по сравнению с другими ценными бумагами с фиксированным доходом, учитывая их плавающие процентные ставки и более высокий приоритет в структуре капитала.

Диверсификация

Старшие кредиты предоставляют инвесторам возможность диверсифицировать свои портфели, поскольку они часто имеют низкую корреляцию с традиционными инвестициями с фиксированным доходом, такими как государственные облигации.

Недостатки старших банковских кредитов

Плавающие процентные ставки

Хотя плавающие процентные ставки могут быть выгодны, когда ставки стабильны или снижаются, они представляют риск, если процентные ставки значительно возрастают, увеличивая стоимость заимствования.

Ограничения по ковенантам

Ковенанты, прикрепленные к старшим кредитам, могут быть ограничительными для заемщиков, ограничивая их финансовую и операционную гибкость.

Сложность

Процесс синдикации может быть сложным и трудоемким, включая многочисленных кредиторов и детальные переговоры для окончательного оформления условий.

Ликвидность

Для инвесторов проблемой старших кредитов является ликвидность. Поскольку они не торгуются на публичных биржах, продажа этих кредитов может быть более сложной по сравнению с традиционными ценными бумагами.

Рынок старших банковских кредитов

Институциональные инвесторы

Старшие кредиты привлекают широкий спектр институциональных инвесторов, включая взаимные фонды, страховые компании, пенсионные фонды и хедж-фонды. Эти инвесторы ищут привлекательную доходность с поправкой на риск и преимущества диверсификации.

CLO (обеспеченные кредитные обязательства)

Старшие кредиты часто пакетируются в обеспеченные кредитные обязательства (CLO). CLO — это сложные финансовые инструменты, которые состоят из пула кредитов, секьюритизированных и структурированных в транши с различными профилями риска и доходности. Это позволяет различным типам инвесторов получать экспозицию к старшим кредитам в соответствии с их склонностью к риску.

Вторичный рынок

Хотя вторичный рынок старших кредитов менее ликвиден, чем публичные долговые рынки, существует вторичный рынок для старших кредитов, где они могут покупаться и продаваться среди институциональных инвесторов.

Регуляторные соображения

Базель III

В соответствии с Базель III, международной нормативной базой, банки должны держать более высокие уровни капитала для покрытия потенциальных убытков от кредитов, включая старшие кредиты. Это влияет на практику кредитования банков и общую доступность финансирования старшими кредитами.

Правила удержания рисков

В Соединенных Штатах закон Додда-Франка налагает правила удержания рисков, требующие от спонсоров секьюритизированных продуктов, таких как CLO, сохранять часть кредитного риска, согласовывая их интересы с интересами инвесторов.

Реальные примеры

Выкупы с использованием заемных средств

Старшие кредиты являются критически важным компонентом в выкупах с использованием заемных средств (LBO), где частные инвестиционные компании приобретают компании в основном за счет долга. Они полагаются на старшие кредиты для большей части финансирования из-за их благоприятных условий и более низкой стоимости по сравнению с другими формами долга.

Корпоративная реструктуризация

Во время корпоративной реструктуризации компании могут использовать старшие кредиты для стабилизации своих финансов, погашая или консолидируя существующие долги для лучшего управления своими обязательствами.

Слияния и поглощения

Компании, участвующие в слияниях и поглощениях, часто получают старшие кредиты для облегчения сделок, используя свои сильные стороны и обеспечивая необходимый капитал для завершения сделок.

Основные игроки на рынке

Несколько финансовых учреждений признаны лидерами в организации и синдикации старших кредитов.

JPMorgan Chase

Известная глобальная компания по оказанию финансовых услуг, которая предоставляет широкий спектр услуг инвестиционного банкинга, включая организацию старших кредитов.

Bank of America Merrill Lynch

Предлагает комплексные кредитные решения, включая старшие кредиты, для корпораций и институциональных клиентов.

Wells Fargo

Значительный игрок на рынке старших кредитов, предоставляющий синдицированные кредитные соглашения и другие финансовые решения.

Заключение

Старшие банковские кредиты играют жизненно важную роль в корпоративных финансах, предоставляя компаниям необходимый капитал для роста, приобретений и рефинансирования, предлагая при этом кредиторам и инвесторам привлекательную доходность с поправкой на риск и приоритет в погашении. Несмотря на определенные недостатки, такие как сложность и потенциальные ограничения ковенантов, старшие кредиты остаются популярным инструментом финансирования благодаря своей обеспеченной природе и относительной безопасности, которую они обеспечивают с точки зрения иерархии погашения.

Понимание тонкостей старших кредитов, включая их структуру, рынок, преимущества и недостатки, необходимо как для заемщиков, так и для инвесторов для принятия обоснованных финансовых решений. Независимо от того, используются ли они для расширения, приобретений или рефинансирования, старшие кредиты продолжат оставаться ключевым активом в финансовом ландшафте.