Короткие продажи

Короткие продажи, часто называемые просто “шорт”, представляют собой сложную торговую стратегию, используемую на финансовых рынках. Она включает в себя продажу финансового инструмента, которым продавец не владеет, с целью выкупить его позже по более низкой цене. Эта стратегия обычно используется для получения прибыли от ожидаемого снижения цены ценной бумаги, хотя она несет значительный риск из-за своей врожденной сложности и потенциала неограниченных убытков.

Обзор

Для осуществления коротких продаж инвестор заимствует ценную бумагу у другой стороны, обычно через брокерскую фирму. Затем заимствованная ценная бумага продается на открытом рынке. Продавец коротких позиций надеется выкупить ценную бумагу по более низкой цене в будущем, вернуть ее кредитору и оставить себе разницу в качестве прибыли. Если цена ценной бумаги вместо падения растет, продавец коротких позиций понесет убыток, который теоретически может быть неограниченным, если цена продолжит расти.

Короткие продажи в основном осуществляются на фондовом рынке, но могут также включать другие финансовые инструменты, включая облигации, товары и деривативы.

Механизм коротких продаж

1. Заимствование ценной бумаги: Продавец коротких позиций заимствует акции через брокера. Брокер облегчает это, находя акции, доступные для заимствования, обычно у других клиентов, которые держат акции в своих портфелях на долгосрочной основе.

2. Продажа заимствованной ценной бумаги: Как только акции заимствованы, они продаются на открытом рынке по текущей цене.

3. Выкуп ценной бумаги: Продавец коротких позиций стремится выкупить акции по более низкой цене. Этот шаг часто называется “покрытием” короткой позиции.

4. Возврат ценной бумаги: Наконец, выкупленные акции возвращаются кредитору, а разница между ценой продажи и ценой покупки (за вычетом любых комиссий или процентов) является прибылью или убытком для продавца коротких позиций.

Пример

Предположим, инвестор считает, что акции XYZ Corp, в настоящее время торгующиеся по $100 за акцию, снизятся в цене. Инвестор заимствует 100 акций XYZ Corp и продает их на рынке за $10,000. Если цена XYZ Corp падает до $80 за акцию, инвестор может выкупить 100 акций за $8,000, вернуть их кредитору и получить прибыль в размере $2,000 (за вычетом транзакционных издержек и процентов).

Однако если цена XYZ Corp поднимается до $120 за акцию, инвестор должен выкупить акции за $12,000, понеся убыток в $2,000. Если цена продолжит расти, убытки могут быть существенными.

Риски коротких продаж

1. Потенциал неограниченных убытков: В отличие от длинной позиции, где максимальный убыток ограничен первоначальными инвестициями, короткие продажи несут потенциал неограниченных убытков, потому что нет предела тому, насколько высоко может подняться цена ценной бумаги.

2. Маржинальные требования: Продавцы коротких позиций должны поддерживать маржинальный счет. Если стоимость заимствованной акции увеличивается, продавец коротких позиций может быть обязан внести дополнительный капитал для соблюдения маржинальных требований. Это называется “маржин-колл”.

3. Короткое сжатие: Короткое сжатие происходит, когда сильно зашорченная акция испытывает быстрое увеличение цены, вынуждая продавцов коротких позиций выкупать акции для покрытия своих позиций, что еще больше повышает цену.

4. Издержки заимствования: Существуют издержки, связанные с заимствованием ценных бумаг для коротких продаж, включая проценты по займу и любые комиссии, взимаемые брокером.

5. Регуляторные риски: Регулирование, связанное с короткими продажами, может измениться, потенциально влияя на способность совершать сделки или вводя новые издержки.

Применение коротких продаж

Хеджирование

Короткие продажи часто используются в качестве инструмента хеджирования инвесторами для защиты от потенциальных убытков в других инвестициях. Например, если инвестор владеет большим портфелем акций, он может продать в шорт коррелированный индекс для смягчения влияния рыночных спадов.

Спекуляция

Многие трейдеры занимаются короткими продажами исключительно в спекулятивных целях, делая ставку на то, что акция или другой финансовый инструмент снизятся в цене. Эта спекулятивная активность может способствовать рыночной ликвидности и ценообразованию.

Арбитраж

В арбитражных стратегиях короткие продажи могут использоваться для использования ценовых несоответствий между связанными ценными бумагами. Например, трейдер может продать в шорт переоцененную акцию и одновременно купить недооцененную акцию, чтобы получить прибыль от сближения цен.

Короткие продажи на различных рынках

Фондовые рынки

На фондовых рынках короткие продажи обычно используются хедж-фондами, институциональными инвесторами и индивидуальными трейдерами. Регулирование коротких продаж может значительно различаться между разными странами и биржами. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) имеет правила, которые требуют от продавцов коротких позиций найти и убедиться, что они могут заимствовать акции перед короткой продажей, известные как требование “найти”.

Фьючерсные рынки

На фьючерсных рынках короткие продажи являются неотъемлемой частью торговых стратегий. Фьючерсные контракты по своей природе являются левериджированными инструментами, и как длинные, так и короткие позиции обрабатываются одинаково с точки зрения маржинальных требований.

Валютные рынки

Валютные рынки (Форекс) также облегчают короткие продажи, где трейдеры могут делать ставки на снижение одной валюты относительно другой. Это достигается путем использования валютных пар, где покупка одной валюты по своей сути означает продажу другой.

Товарные рынки

Короткие продажи распространены на товарных рынках, где трейдеры и производители часто продают фьючерсные контракты для хеджирования против снижения цен на базовые товары, такие как нефть, золото или сельскохозяйственная продукция.

Правовые и регуляторные соображения

Короткие продажи подлежат правовому и регуляторному контролю из-за их потенциального влияния на рыночную стабильность. Различные юрисдикции имеют разные правила и нормы, направленные на поддержание справедливых и упорядоченных рынков.

Соединенные Штаты

В Соединенных Штатах SEC регулирует короткие продажи. Ключевые нормы включают:

• Регулирование SHO: Это правило требует, чтобы брокеры имели разумные основания полагать, что ценная бумага может быть заимствована перед короткой продажей. Это часто называется требованием “найти”.

• Автоматические выключатели: В периоды экстремальной рыночной волатильности автоматические выключатели могут остановить торговлю отдельными акциями или всеми рынками для предотвращения чрезмерных коротких продаж.

• Отчетность о коротких интересах: Публично торгуемые компании должны раскрывать уровень коротких интересов в своих акциях на регулярной основе.

Европейский Союз

В Европейском Союзе Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) контролирует регулирование коротких продаж. Важные нормы включают:

• Регулирование ЕС о коротких продажах: Это регулирование требует раскрытия значительных коротких позиций национальным регуляторам и общественности.

• Временные запреты на короткие продажи: ESMA имеет полномочия вводить временные запреты на короткие продажи в ответ на значительные рыночные падения.

Азия

В Азии регулирование коротких продаж сильно различается между странами. Например:

• Япония: Агентство финансовых услуг (FSA) регулирует короткие продажи, включая запрет на голые короткие продажи (продажа в шорт без предварительного заимствования ценных бумаг) и требование отчетности о коротких позициях.

• Гонконг: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) контролирует регулирование коротких продаж, включая правило аптика, которое требует, чтобы короткие продажи выполнялись по цене выше, чем самая последняя сделка.

Споры и критика

Короткие продажи были предметом значительных дебатов и споров. Критики утверждают, что они могут:

• Усиливать рыночные спады: Во время рыночных спадов короткие продажи могут ускорять падения, способствуя паническим продажам и увеличенной волатильности.

• Манипуляция и злоупотребления: Существуют опасения, что продавцы коротких позиций могут распространять ложную или вводящую в заблуждение информацию, чтобы снизить цену акций для получения прибыли, практика, известная как “шорт и искажение”.

• Влияние на компании: Чрезмерные короткие продажи могут оказывать неоправданное давление на компании, особенно на небольшие фирмы с меньшей ликвидностью, потенциально влияя на их способность привлекать капитал и эффективно работать.

Сторонники коротких продаж, с другой стороны, утверждают, что они:

• Повышают эффективность рынка: Короткие продажи могут способствовать ценообразованию, приводя переоцененные акции в соответствие с их истинной стоимостью.

• Обеспечивают ликвидность: Активность продавцов коротких позиций добавляет рыночную ликвидность, позволяя другим инвесторам легче покупать и продавать акции.

• Выявляют мошенничество и плохое управление: Продавцы коротких позиций часто проводят углубленные исследования для выявления переоцененных компаний, потенциально обнаруживая мошенничество и плохое управление.

Известные случаи коротких продаж

Несколько громких случаев подчеркнули как риски, так и вознаграждения, связанные с короткими продажами:

Короткое сжатие GameStop (GME)

В январе 2021 года акции GameStop Corp (GME) пережили драматическое короткое сжатие, вызванное розничными инвесторами, координирующими действия на платформах социальных медиа, таких как WallStreetBets на Reddit. Хедж-фонды с большими короткими позициями в GME понесли значительные убытки, когда цена акций взлетела примерно с $20 до почти $500 за акцию в течение нескольких недель. Это событие вызвало широкие дебаты о рыночных манипуляциях, роли розничных инвесторов и влиянии коротких продаж.

Lehman Brothers

В преддверии финансового кризиса 2008 года продавцы коротких позиций нацелились на Lehman Brothers, один из крупнейших инвестиционных банков в США, по мере роста опасений относительно его финансовой стабильности. Массивное давление коротких продаж способствовало резкому падению цены акций Lehman, в конечном итоге приведя к его банкротству. Этот случай подчеркнул потенциал коротких продаж усиливать финансовую нестабильность в периоды кризиса.

Enron

Enron, некогда высоколетающая энергетическая компания, была разоблачена как массовое мошенничество в начале 2000-х годов. Продавцы коротких позиций сыграли ключевую роль в обнаружении обманчивых бухгалтерских практик компании, проводя обширные исследования и делая ставки против ее акций. Крах Enron продемонстрировал роль коротких продаж в выявлении и исправлении корпоративных злоупотреблений.

Инструменты и методы для коротких продаж

Успешные короткие продажи требуют глубокого понимания рынка и способности использовать различные инструменты и методы:

Технический анализ

Продавцы коротких позиций часто используют технический анализ для выявления потенциальных возможностей для шорта. Ключевые инструменты включают:

• Технические индикаторы: Скользящие средние, индекс относительной силы (RSI) и полосы Боллинджера могут сигнализировать о потенциальных разворотах или условиях перекупленности.

• Графические паттерны: Паттерны, такие как голова и плечи, двойные вершины и медвежьи флаги, могут указывать на потенциальное снижение цены.

Фундаментальный анализ

Продавцы коротких позиций, ориентированные на фундаментальный анализ, сосредотачиваются на выявлении переоцененных ценных бумаг на основе:

• Метрики оценки: Коэффициенты цена/прибыль (P/E), цена/балансовая стоимость (P/B) и другие метрики оценки могут указывать, является ли акция переоцененной.

• Финансовое здоровье: Анализ баланса компании, денежного потока и прибыльности может выявить скрытые слабости.

• Качество менеджмента: Оценка компетентности и честности управленческой команды компании имеет решающее значение для выявления потенциальных красных флажков.

Анализ настроений

Анализ настроений включает оценку рыночных настроений через:

• Новости и социальные медиа: Мониторинг новостных статей, аналитических отчетов и платформ социальных медиа может предоставить понимание рыночных настроений.

• Данные о коротких интересах: Высокие уровни коротких интересов могут указывать на то, что акция переоценена и должна снизиться, хотя это также может быть признаком потенциального короткого сжатия.

Управление рисками

Эффективное управление рисками необходимо для продавцов коротких позиций для смягчения потенциальных убытков:

• Размер позиции: Ограничение размера коротких позиций относительно общего портфеля может помочь управлять риском.

• Стоп-лосс ордера: Использование стоп-лосс ордеров может автоматически закрыть позицию, если цена движется против продавца коротких позиций за пределы заданного порога.

• Диверсификация: Диверсификация коротких позиций по различным секторам и классам активов может уменьшить влияние неблагоприятных рыночных движений в любой отдельной области.

Заключение

Короткие продажи - это сложная и высокорискованная торговая стратегия, которая может предложить существенные вознаграждения, но требует тщательного понимания рыночной динамики, строгого анализа и дисциплинированного управления рисками. Хотя она играет жизненно важную роль в рыночной ликвидности и ценообразовании, она не лишена споров и регуляторного контроля. Начинающие продавцы коротких позиций должны подходить к этой стратегии с осторожностью, вооруженные всесторонними исследованиями и надежным планом управления рисками.