Правила коротких продаж

Короткие продажи - это торговая стратегия, при которой инвестор заимствует ценную бумагу и продает ее на открытом рынке, планируя выкупить ее позже за меньшие деньги. Короткие продажи мотивированы убеждением, что цена ценной бумаги снизится, что позволит выкупить ее по более низкой цене и получить прибыль. Однако короткие продажи могут быть рискованной стратегией из-за бесконечного потенциала убытков, если цена ценной бумаги растет. Этот документ рассматривает сложные правила и регулирования, которые управляют короткими продажами для обеспечения стабильности рынка и предотвращения рыночных злоупотреблений.

Обзор коротких продаж

Короткие продажи включают две ключевые транзакции: продажу заимствованных ценных бумаг и их выкуп для возврата кредитору. Инвесторы занимаются короткими продажами по различным причинам, таким как спекуляция, хеджирование или увеличение доходности портфеля.

Механика коротких продаж

  1. Заимствование ценных бумаг: Продавец коротких позиций заимствует ценные бумаги у брокера или другого институционального инвестора. Обычно с этой транзакцией связана комиссия за заимствование.

  2. Продажа заимствованных ценных бумаг: Заимствованные ценные бумаги продаются на открытом рынке по преобладающим ценам.

  3. Выкуп ценных бумаг: Продавец коротких позиций позже покупает те же ценные бумаги для возврата кредитору. Цель состоит в том, чтобы выкупить ценные бумаги по более низкой цене, чем они были проданы.

  4. Возврат ценных бумаг: Наконец, заимствованные ценные бумаги возвращаются кредитору, завершая цикл коротких продаж. Прибыль или убыток определяется разницей в цене между продажей и выкупом ценных бумаг, за вычетом любых комиссий за заимствование и торговых комиссий.

Правовая и регуляторная база

Короткие продажи строго регулируются на многих рынках для предотвращения злоупотреблений и поддержания рыночной целостности. Различные регулирования применяются к коротким продажам, включая те, которые регулируют, как и когда акции могут быть проданы в шорт.

Регулирование SHO (США)

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ввела Регулирование SHO в январе 2005 года для усиления более ранних правил о коротких продажах. Ключевые положения включают:

  1. Требование о поиске: Перед выполнением короткой продажи брокер-дилер должен иметь “разумное убеждение”, что ценная бумага может быть заимствована и доставлена к дате расчета.

  2. Требование о закрытии позиции: Для ценных бумаг, классифицированных как “пороговые ценные бумаги” (те, у которых значительные неудачные расчеты), брокеры должны закрыть позиции неудачной поставки путем покупки ценных бумаг не позднее, чем через 13 расчетных дней после даты сделки.

  3. Ограничение ценового теста: Хотя оно было отменено в 2007 году, модифицированное правило аптика было восстановлено в 2010 году. Оно запрещает короткие продажи по цене меньше или равной национальной лучшей цене покупки, когда акция снизилась на 10% или более за один день.

Регулирование Европейского Союза (ЕС)

В Европе регулирование коротких продаж более строгое в рамках Регулирования ЕС о коротких продажах (SSR), действующего с ноября 2012 года со следующими ключевыми компонентами:

  1. Прозрачность: Инвесторы должны раскрывать значительные чистые короткие позиции в акциях ЕС и суверенном долге соответствующим органам и общественности.

  2. Ограничения на непокрытые короткие продажи: Непокрытые (или голые) короткие продажи акций и определенных инструментов суверенного долга запрещены. Это означает, что продавец коротких позиций должен либо заимствовать акции, либо иметь соглашение, обеспечивающее возможность заимствования ценных бумаг перед короткой продажей.

  3. Чрезвычайные полномочия национальных органов: Национальные регулирующие органы могут временно ограничивать или запрещать короткие продажи определенных инструментов в исключительных рыночных условиях.

Регулирование Гонконга

Гонконг также имеет строгие правила коротких продаж в рамках Правил о ценных бумагах и фьючерсах (Короткие продажи и заимствование и кредитование ценных бумаг):

  1. Покрытые короткие продажи: Разрешены только покрытые короткие продажи, что означает, что продавец должен получить ценную бумагу или иметь обязывающее соглашение о ее получении на момент продажи.

  2. Отчетность и раскрытие: Продавцы коротких позиций обязаны сообщать о своих коротких позициях Гонконгской фондовой бирже.

Регулирование Японии

Агентство финансовых услуг Японии (FSA) внедрило свой собственный набор правил для обеспечения стабильности рынка:

  1. Правило ценового аптика: Короткие продажи должны осуществляться по цене выше самой последней торговой цены, с некоторыми исключениями.

  2. Требования к раскрытию: Инвесторы должны сообщать о больших коротких позициях в FSA.

Рыночные реакции и этические соображения

Короткие продажи могут вызывать сильные реакции на рынке. Критики утверждают, что чрезмерные короткие продажи могут несправедливо снижать цены акций и дестабилизировать рынки. Напротив, сторонники считают, что короткие продажи добавляют ликвидность рынкам, помогают ценообразованию и могут разоблачать мошеннические компании.

Рыночные реакции

  1. Рыночная паника: Во время рыночных спадов чрезмерные короткие продажи могут усугублять падения, вызывая паническую продажу среди инвесторов.

  2. Короткие сжатия: Быстрый рост цен может произойти, если продавцы коротких позиций спешат выкупить акции для покрытия своих позиций, что еще больше повышает цену.

Этические соображения

  1. Манипулирование рынком: Неэтичные практики, такие как распространение ложных слухов для снижения цены акции перед короткой продажей, являются незаконными и вредными для рыночной целостности.

  2. Прозрачность и справедливость: Обеспечение прозрачности в деятельности коротких продаж помогает поддерживать доверие инвесторов и справедливость рынка.

Продвинутые стратегии коротких продаж

Короткие продажи - это не только спекуляция; они могут быть частью сложных торговых стратегий, которые включают:

  1. Парная торговля: Включает короткую продажу одной ценной бумаги и длинную позицию по другой, обычно в том же секторе, для использования относительных ценовых движений.

  2. Арбитражные стратегии: Трейдеры могут продавать в шорт переоцененные ценные бумаги, покупая недооцененные ценные бумаги на связанных рынках, чтобы зафиксировать безрисковую прибыль.

  3. Хеджирование: Инвесторы могут продавать в шорт в качестве хеджирования против других позиций в своем портфеле для управления риском.

Заключение

Короткие продажи - это обоюдоострый меч, предлагающий возможности для прибыли, но также несущий значительные риски и этические соображения. Регуляторные рамки, такие как Регулирование SHO в США, SSR в ЕС и специфические правила в других юрисдикциях, направлены на балансирование преимуществ коротких продаж с необходимостью рыночной стабильности и целостности. Понимание и соблюдение этих правил имеет решающее значение для трейдеров и инвесторов, занимающихся деятельностью коротких продаж.

Для дальнейшего чтения вы можете изучить официальные страницы соответствующих регулирующих органов, чтобы получить самые актуальные и подробные регулирования о коротких продажах.