Короткие продажи

Короткие продажи, часто называемые просто «шортинг», - это сложная торговая стратегия, используемая на финансовых рынках. Она включает продажу финансового инструмента, который продавец не владеет, с целью купить его обратно позже по более низкой цене. Эта стратегия обычно используется для получения прибыли от предполагаемого снижения цены ценной бумаги, хотя она несет значительный риск из-за присущей ей сложности и потенциала неограниченных убытков.

Обзор

Для того чтобы заняться короткими продажами, инвестор занимает ценную бумагу у другой стороны, обычно через брокерскую фирму. Заимствованная ценная бумага затем продается на открытом рынке. Продавец в шорт надеется купить ценную бумагу по более низкой цене в будущем, вернуть ее кредитору и положить разницу в карман как прибыль. Если цена ценной бумаги поднимается вместо падения, продавец в шорт понесет убыток, который теоретически может быть неограниченным, если цена продолжит расти.

Короткие продажи в основном выполняются на фондовом рынке, но они также могут включать другие финансовые инструменты, включая облигации, товары и дериваты.

Механизм коротких продаж

1. Заимствование ценной бумаги: Продавец в шорт занимает акции через брокера. Брокер облегчает это, находя акции, которые доступны для заимствования, обычно у других клиентов, которые держат акции в своих портфелях в долгосрочной перспективе.

2. Продажа заимствованной ценной бумаги: После того, как акции заимствованы, они продаются на открытом рынке по текущей цене.

3. Возврат к покупке ценной бумаги: Продавец в шорт стремится перекупить акции по более низкой цене. Этот шаг часто называют «закрытием» короткой позиции.

4. Возврат ценной бумаги: Наконец, перекупленные акции возвращаются кредитору, и разница между ценой продажи и ценой покупки (минус любые сборы или проценты) является прибылью или убытком продавца в шорт.

Пример

Предположим, инвестор считает, что акции XYZ Corp, в настоящее время торгующиеся по $100 за акцию, будут снижаться в цене. Инвестор занимает 100 акций XYZ Corp и продает их на рынке за $10 000. Если цена XYZ Corp падает до $80 за акцию, инвестор может перекупить 100 акций за $8 000, вернуть их кредитору и реализовать прибыль в размере $2 000 (минус транзакционные издержки и проценты).

Однако, если цена XYZ Corp поднимется до $120 за акцию, инвестор должен будет перекупить акции за $12 000, неся убыток в размере $2 000. Если цена продолжит расти, убытки могут быть существенными.

Риски коротких продаж

1. Потенциал неограниченных убытков: В отличие от длинной позиции, где максимальный убыток ограничен первоначальным инвестированием, короткие продажи несут потенциал неограниченных убытков, потому что нет верхнего предела того, насколько высоко может подняться цена ценной бумаги.

2. Требования маржи: Продавцы в шорт должны поддерживать маржинальный счет. Если стоимость заимствованной акции увеличивается, продавец в шорт может быть обязан внести дополнительный капитал для поддержания требований маржи. Это известно как «маржин-колл».

3. Короткое сжатие: Короткое сжатие происходит, когда сильно сокращенная акция испытывает быстрый рост цены, принуждая продавцов в шорт перекупить акции для закрытия своих позиций, еще больше поднимая цену.

4. Стоимость заимствования: Существуют затраты, связанные с заимствованием ценных бумаг для коротких продаж, включая процентные сборы по кредиту и любые комиссии, взимаемые брокером.

5. Нормативные риски: Нормативные акты, связанные с короткими продажами, могут изменяться, потенциально влияя на способность выполнять сделки или вводя новые затраты.

Применение коротких продаж

Хеджирование

Короткие продажи часто используются как инструмент хеджирования инвесторами для защиты от потенциальных убытков в других инвестициях. Например, если инвестор держит большой портфель акций, он может использовать короткую продажу коррелированного индекса для снижения воздействия рыночных спадов.

Спекуляция

Многие трейдеры занимаются короткими продажами исключительно в спекулятивных целях, делая ставку на то, что цена акции или другого финансового инструмента будет снижаться. Эта спекулятивная деятельность может способствовать ликвидности рынка и обнаружению цен.

Арбитраж

В стратегиях арбитража короткие продажи могут использоваться для использования расхождений в цене между связанными ценными бумагами. Например, трейдер может использовать короткую продажу переоцененной акции и одновременно купить недооцененную акцию, чтобы получить прибыль от сходимости цен.

Короткие продажи на различных рынках

Рынки акций

На рынках акций короткие продажи обычно используются хедж-фондами, институциональными инвесторами и отдельными трейдерами. Нормативные акты, регулирующие короткие продажи, могут значительно отличаться между различными странами и биржами. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) имеет правила, которые требуют от продавцов в шорт найти и убедиться, что они могут занять акции перед шортированием их, известные как требование «размещения».

Рынки фьючерсов

На рынках фьючерсов короткие продажи являются неотъемлемой частью торговых стратегий. Фьючерсные контракты по своей природе являются инструментами с использованием кредита, и как длинные, так и короткие позиции трактуются аналогично с точки зрения требований маржи.

Рынки валют

Валютные рынки (Форекс) также облегчают короткие продажи, где трейдеры могут делать ставку на снижение одной валюты относительно другой. Это осуществляется путем использования валютных пар, где покупка одной валюты по своей сути означает продажу другой.

Рынки товаров

Короткие продажи широко распространены на рынках товаров, где трейдеры и производители часто продают фьючерсные контракты для хеджирования против падения цен на базовые товары, такие как нефть, золото или сельскохозяйственные продукты.

Юридические и нормативные соображения

Короткие продажи подлежат юридическому и нормативному контролю из-за их потенциального воздействия на стабильность рынка. Различные юрисдикции имеют различные правила и нормативные акты, направленные на поддержание справедливых и упорядоченных рынков.

Соединенные Штаты

В Соединенных Штатах SEC регулирует короткие продажи. Ключевые нормативные акты включают:

• Положение SHO: Это правило предписывает, что брокеры должны иметь разумные основания полагать, что ценная бумага может быть заимствована перед ее шортированием. Это часто называют требованием «размещения».

• Автоматические стопы: В периоды экстремальной волатильности рынка автоматические стопы могут остановить торговлю отдельными акциями или целыми рынками для предотвращения чрезмерных коротких продаж.

• Отчетность о коротком интересе: Публично торгуемые компании должны раскрывать уровень интереса к коротким позициям в своих акциях на регулярной основе.

Европейский Союз

В Европейском Союзе Европейский орган по ценным бумагам и рынкам (ESMA) надзирает над нормативными актами о коротких продажах. Важные нормативные акты включают:

• Нормативные акты ЕС о коротких продажах: Эти нормативные акты требуют раскрытия значительных коротких позиций национальным регуляторам и публике.

• Временные запреты на короткие продажи: ESMA имеет полномочия налагать временные запреты на короткие продажи в ответ на значительные спады рынка.

Азия

В Азии нормативные акты о коротких продажах сильно различаются между странами. Например:

• Япония: Агентство по финансовым услугам (FSA) регулирует короткие продажи, включая запрет на голые короткие продажи (продажи в шорт без предварительного заимствования ценных бумаг) и требование отчетности о коротких позициях.

• Гонконг: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) надзирает над нормативными актами о коротких продажах, включая правило восходящего тика, которое требует выполнения коротких продаж по цене выше самой последней сделки.

Противоречия и критика

Короткие продажи были предметом значительных дебатов и противоречий. Критики утверждают, что они могут:

• Усугублять спады на рынке: Во время рыночных спадов короткие продажи могут ускорить снижения, способствуя паническим продажам и увеличению волатильности.

• Манипуляция и злоупотребления: Существуют опасения, что продавцы в шорт могут распространять ложную или вводящую в заблуждение информацию, чтобы снизить цену акции в целях прибыли, практика, известная как «шорт и дистракция».

• Влияние на компании: Чрезмерные короткие продажи могут оказать чрезмерное давление на компании, особенно на более мелкие фирмы с меньшей ликвидностью, потенциально влияя на их способность привлекать капитал и эффективно работать.

Сторонники коротких продаж, в свою очередь, утверждают, что они:

• Повышают эффективность рынка: Короткие продажи могут способствовать обнаружению цен, приводя переоцененные акции в соответствие с их истинной стоимостью.

• Обеспечивают ликвидность: Деятельность продавцов в шорт добавляет ликвидность на рынок, позволяя другим инвесторам легче покупать и продавать акции.

• Раскрывают мошенничество и неправильное управление: Продавцы в шорт часто проводят углубленные исследования для выявления переоцененных компаний, потенциально раскрывая мошенничество и неправильное управление.

Известные случаи коротких продаж

Несколько громких случаев подчеркнули как риски, так и вознаграждения, связанные с короткими продажами:

Короткое сжатие GameStop (GME)

В январе 2021 года акции GameStop Corp (GME) испытали драматическое короткое сжатие, вызванное розничными инвесторами, координирующимися на платформах социальных сетей, таких как Reddit’s WallStreetBets. Хедж-фонды с крупными короткими позициями в GME понесли значительные убытки, поскольку цена акции выросла с около $20 до почти $500 за акцию в течение нескольких недель. Это событие вызвало широкие дебаты о манипуляции на рынке, роли розничных инвесторов и влиянии коротких продаж.

Lehman Brothers

Перед финансовым кризисом 2008 года продавцы в шорт нацелились на Lehman Brothers, один из крупнейших инвестиционных банков в США, поскольку растут опасения по поводу его финансовой стабильности. Массивное давление от коротких продаж способствовало резкому снижению цены акции Lehman, в конечном итоге приведя к его банкротству. Этот случай подчеркнул потенциал коротких продаж для усиления финансовой нестабильности в периоды кризиса.

Enron

Enron, когда-то процветающая энергетическая компания, был разоблачен как масштабное мошенничество в начале 2000-х годов. Продавцы в шорт сыграли ключевую роль в раскрытии обманчивой практики бухгалтерского учета компании, проводя обширные исследования и делая ставку против ее акций. Крах Enron продемонстрировал роль коротких продаж в выявлении и исправлении корпоративных злоупотреблений.

Инструменты и методы для коротких продаж

Успешные короткие продажи требуют глубокого понимания рынка и возможности применения различных инструментов и методов:

Технический анализ

Продавцы в шорт часто используют технический анализ для выявления потенциальных возможностей для коротких продаж. Ключевые инструменты включают:

• Технические индикаторы: Скользящие средние, индекс относительной силы (RSI) и полосы Боллинджера могут сигнализировать о потенциальных разворотах или перекупленности.

• Диаграммные паттерны: Паттерны, такие как голова и плечи, двойные вершины и медвежьи флаги, могут указывать на потенциальное падение цены.

Фундаментальный анализ

Продавцы в шорт, мотивированные фундаментальными данными, сосредотачиваются на выявлении переоцененных ценных бумаг на основе:

• Метрики оценки: Коэффициенты цена-прибыль (P/E), цена-балансовая стоимость (P/B) и другие метрики оценки могут указать, переоценена ли акция.

• Финансовое здоровье: Анализ баланса компании, денежного потока и прибыльности может выявить основные слабости.

• Качество управления: Оценка компетентности и честности команды управления компании имеет решающее значение для выявления потенциальных красных флажков.

Анализ настроений

Анализ настроений включает оценку настроений рынка через:

• Новости и социальные сети: Мониторинг новостных статей, отчетов аналитиков и платформ социальных сетей может дать представление о настроениях рынка.

• Данные о коротких интересах: Высокие уровни интереса к коротким позициям могут указывать, что акция переоценена и готова к снижению, хотя это также может быть признаком потенциального короткого сжатия.

Управление рисками

Эффективное управление рисками имеет решающее значение для продавцов в шорт для смягчения потенциальных убытков:

• Размер позиции: Ограничение размера коротких позиций относительно общего портфеля может помочь управлять риском.

• Ордера стоп-лосс: Использование ордеров стоп-лосс может автоматически закрыть позицию, если цена движется против продавца в шорт сверх определенного порога.

• Диверсификация: Диверсификация коротких позиций между различными секторами и классами активов может снизить воздействие неблагоприятных движений рынка в любой отдельной области.

Заключение

Короткие продажи - это сложная и высокорискованная торговая стратегия, которая может предложить существенные вознаграждения, но требует тщательного понимания динамики рынка, строгого анализа и дисциплинированного управления рисками. Хотя она играет жизненно важную роль в ликвидности рынка и обнаружении цен, она не лишена противоречий и нормативного контроля. Начинающие продавцы в шорт должны подходить к этой стратегии с осторожностью, вооружившись всесторонним исследованием и надежным планом управления рисками.