Целевая нота с накопительным погашением (TARN)

Целевая нота с накопительным погашением, обычно сокращенно называемая TARN, представляет собой сложный финансовый инструмент, который сочетает в себе характеристики как долговой ценной бумаги, так и производного инструмента. Она в основном используется в структурированном финансировании для предоставления инвесторам заранее определенной доходности при управлении риском воздействия на определенные базовые переменные.

Примечание: Публикация LIBOR прекратилась для большинства сроков после 2023 года, и рынки перешли на безрисковые ставки, такие как SOFR (USD), SONIA (GBP) и ESTR (EUR).

Введение в TARN

TARN была разработана для удовлетворения конкретных инвестиционных потребностей и стратегий управления рисками. Структурированные продукты, такие как TARN, представляют собой адаптированные финансовые инструменты, сочетающие базовые активы и финансовые производные для достижения индивидуализированных инвестиционных целей. Уникальная структура TARN помогает инвесторам достичь целевой доходности, часто связанной с конкретными финансовыми индикаторами, такими как процентные ставки или цены на сырьевые товары, при одновременном ограничении воздействия рыночных рисков.

Структурные компоненты TARN

1. Базовые активы:

Основой любой TARN являются ее базовые активы. Они могут широко варьироваться, включая:

2. Купонные платежи:

TARN обычно предлагают периодические купонные платежи инвесторам. Эти платежи часто связаны с производительностью базовых активов. Например, купоны могут быть основаны на разнице между двумя процентными ставками или производительностью фондового индекса.

3. Механизм накопления:

Одной из отличительных черт TARN является их механизм накопления. В отличие от традиционных облигаций, где купонные платежи фиксированы, TARN накапливают купоны на основе производительности базового актива. Эти накопленные купоны продолжают накапливаться до достижения заранее определенного целевого уровня.

4. Функция погашения:

Как только цель накопления достигнута, TARN автоматически погашается. Это означает, что инвесторы получают свой первоначальный капитал вместе с накопленными купонами, эффективно завершая инвестицию. Эта функция обеспечивает заранее определенную стратегию выхода и гарантирует, что инвесторы достигнут своей целевой доходности без дополнительного воздействия на рыночный риск.

5. Встроенные производные:

TARN часто включают встроенные производные инструменты для повышения их производительности. Эти производные могут включать опционы, свопы или форварды. Например, процентный своп может быть встроен в TARN для хеджирования от изменений процентных ставок, тем самым стабилизируя накопление купонов.

Пример TARN

Рассмотрим простую TARN, связанную со ставкой LIBOR, предназначенную для накопления целевого купона в размере 5%. Вот пошаговое описание того, как это может работать:

  1. Инициализация: Инвестор покупает TARN с номинальной стоимостью 1 миллион долларов. TARN связана с 3-месячной ставкой LIBOR и имеет целевой купон 5%.

  2. Механизм накопления: Каждый квартал TARN рассчитывает купон на основе преобладающей 3-месячной ставки LIBOR. Если ставка LIBOR за квартал составляет 1,5%, накопление купона за этот квартал составляет 1,5%.

  3. Кумулятивное накопление: TARN накапливает купоны кумулятивно. После первого квартала с купоном 1,5% кумулятивное накопление составляет 1,5%. Если ставка LIBOR за второй квартал составляет 1,75%, кумулятивное накопление становится 3,25% (1,5% + 1,75%).

  4. Погашение: Процесс продолжается до тех пор, пока кумулятивное накопление не достигнет цели в 5%. В этот момент TARN автоматически погашается, и инвестор получает свои первоначальные инвестиции в размере 1 миллиона долларов плюс накопленные 5% в купонах.

Преимущества TARN

1. Настраиваемая экспозиция:

TARN предлагают инвесторам настраиваемую экспозицию к конкретным финансовым переменным, позволяя им согласовывать свои инвестиционные стратегии с их аппетитом к риску и ожиданиями доходности.

2. Управление рисками:

Связывая купоны с производительностью базового актива и включая производные инструменты, TARN обеспечивают механизм для управления и смягчения определенных рыночных рисков. Функция автоматического погашения ограничивает дюрационный риск.

3. Предсказуемая доходность:

Инвесторы получают выгоду от предсказуемой доходности благодаря функции целевого накопления. Как только цель достигнута, инвестиция завершается, устраняя неопределенность относительно будущей доходности.

4. Повышенная доходность:

По сравнению с обычными облигациями или ценными бумагами с фиксированным доходом, TARN потенциально предлагают повышенную доходность благодаря процессу накопления и встроенным производным инструментам, разработанным для капитализации на конкретных рыночных условиях.

Недостатки TARN

1. Сложность:

Структурированная природа TARN делает их сложными финансовыми инструментами, часто требующими сложного понимания производных инструментов и структурированного финансирования для полного осознания их механики и рисков.

2. Рыночный риск:

Хотя TARN предназначены для управления определенными рисками, они все еще подвержены рыночному риску. Значительные изменения в производительности базового актива могут повлиять на накопление купонов и, следовательно, на общую доходность.

3. Ограничения ликвидности:

TARN могут быть менее ликвидными по сравнению с обычными облигациями или инвестициями в акции. Поиск покупателя на вторичном рынке может быть сложным, потенциально влияя на способность инвестора преждевременно выйти из инвестиции.

4. Кредитный риск:

Инвесторы в TARN также подвержены кредитному риску эмитента или контрагента встроенных производных инструментов. Кредитный дефолт может поставить под угрозу купонные платежи и погашение основной суммы.

Случаи использования TARN в финансах

1. Корпоративное финансирование:

Корпорации могут использовать TARN в рамках своей стратегии финансирования для привлечения капитала при управлении воздействием процентных ставок. Связывая TARN с конкретными финансовыми показателями, фирмы могут согласовать свои затраты на финансирование со своими денежными потоками и финансовыми целями.

2. Инвестиционные фонды:

Инвестиционные фонды и портфельные менеджеры могут включать TARN в свои портфели для достижения целевых показателей доходности и управления рисками. TARN могут быть адаптированы под конкретные инвестиционные мандаты, такие как повышение доходности в среде низких процентных ставок.

3. Стратегии хеджирования:

Финансовые учреждения могут использовать TARN как инструмент для хеджирования от неблагоприятных движений процентных ставок, цен на сырьевые товары или валютных курсов. Встраивая производные инструменты в структуры TARN, фирмы могут эффективно управлять своей экспозицией к этим переменным.

4. Состоятельные частные лица:

Состоятельные частные лица, ищущие адаптированные инвестиционные решения, часто используют TARN для диверсификации своих портфелей и достижения конкретных целей доходности. Настраиваемость и функции управления рисками TARN делают их привлекательными для искушенных инвесторов.

Заключение

Целевые ноты с накопительным погашением представляют собой сложный финансовый инструмент, предназначенный для обеспечения настраиваемой доходности при управлении риском воздействия. Их уникальная структура, сочетающая характеристики фиксированного дохода с производными инструментами, позволяет инвесторам достичь целевого накопления и заранее определенных сценариев погашения. Несмотря на их сложность и определенные присущие риски, TARN предлагают привлекательный вариант для инвесторов и финансовых учреждений, ищущих адаптированные инвестиционные решения и эффективные инструменты управления рисками.

Для получения дополнительной информации о финансовых инструментах и структурированных продуктах посетите CFA Institute.